澳大利亚的国债市场

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1、澳大利亚国债统称为CommonwealthGovernmentSecurities，大体分为三类：TreasuryBonds，通常指中长期国债（期限从一年期到十五年期不等）；TreasuryIndexedBonds，指数国债；TreasuryNotes，通常指短期国债（期限在一年以内）。国际三大评级机构给予澳大利亚主权债务的评级都是AAA。2011—2012财年（澳大利亚财政年度统计从7月1日起，至次年6月30日止），欧洲债务危机继续肆虐，拖慢了全球经济复苏的脚步，在这种大环境下，澳洲政府依然较好地完成了国债发行的目标。从澳大利亚官方的最新统计数据来看，截至2

2、013年3月28日，澳大利亚国债总的余额为2674.36亿澳元，其中TreasuryBonds余额2327.98亿澳元，TreasuryIndexedBonds余额176.19亿澳元，TreasuryNotes余额170亿澳元，其他种类的政府债券1900万澳元。  国债是澳大利亚政府为财政预算筹资及进行日常现金流管理的有力工具。在2011—2012财年，澳大利亚联储将目标现金利率降低了100个基点，与此同时，十年期国债收益率下降200个基点，创历史新低。国债的表现好于其他以澳元发行的债券类产品。国债与其他债券的利差与经济危机时的水平接近（2008—2009财年

3、）。  澳大利亚国债存量及2011—2012财年发行数据           市场监管   澳大利亚金融管理办公室（AustralianOfficeofFinancialManagement，AOFM）在联邦政府的协助下，负责国债的发行和管理。AOFM的主要职能包括：通过发行政府债券，筹集财政预算所需资金；通过短期的借款和投资等操作，管理澳大利亚政府日常的现金流量表；配合政府的政策目标，投资于相应的金融资产；在风险可承受的范围内，管理债券和金融资产的投资组合；为澳大利亚的财政金融体系提供有力支持。  AOFM通过内部六个分组来履行职责，这六个分组分别是：财政服

4、务、金融风险管理、投资者关系、报告及信息技术、金融/结算/公司服务、企业风险管理/合规/稽核。另外，AOFM还通过一些境外援助项目，支持澳大利亚政府的知识和技能转移，比如为巴布亚新几内亚、所罗门群岛等政府的债券管理活动提供支持。  AOFM致力于在可以接受的风险水平下，使得发债成本最小化，同时还要管理由于债券到期带来的再融资风险，着眼点在于成本和风险两个方面。  要衡量成本，通常来说，计算债券成本的方法有按照权责发生制计量的历史成本法，还有公允价值法。历史成本包括利息支付、已实现的损益、指数国债的资本指数化以及折价/溢价发行的摊销等，但是这种方法不包括未实现的

5、市值损益。公允价值法则考虑了市值变动带来的未实现损益，AOFM的报表使用公允价值法来计量发债成本。  要衡量风险，就是要看随着时间推移，发债成本的波动情况。当前的发行决策会影响到未来的国债到期结构，从而决定未来每一年需要进行再融资的量。所以AOFM会仔细研究市场状况，积极与投资者沟通，制定年度债券发行策略。策略包括总的发行额度、各种到期期限的发行量占比、每周及每月何时发行等。   市场特征   第一，外国投资者对澳大利亚国债需求强劲。近年来，外国投资者持有澳洲国债的比例稳步增加。2007年年初，外国投资者持有约60%的澳洲国债，到2012年6月，这个比例达到7

6、5%。  外国投资者持有澳大利亚国债占比约75%             第二，澳大利亚国债收益率相对较高。根据Wind资讯，2013年3月27日，澳大利亚十年期国债收益率为3.515%，美国十年期国债收益率为1.87%，德国十年期国债收益率为1.36%，而日本十年期国债收益率仅为0.52%。  十年期国债收益率对比，澳大利亚（上）VS美国（下）           第三，澳大利亚国债保持着较好的流动性，在2008年7月到2012年6月的四年里，二级市场交易额稳步增长。2011—2012财年，澳大利亚中长期国债月均成交额2500亿澳元，同比增长28%；指数国债

7、月均成交额130亿澳元，同比增长50%。  中长期国债期货的成交额更是显著高于现货国债。2011—2012财年间，三年期国债期货合约成交额同比增加9%，十年期国债期货合约成交额同比增加13%。  第四，AOFM有一个借贷机制，当市场参与者需要国债，又没有其他渠道可获得时，可以短期借入中长期国债或指数国债。这种机制增强了中间商的双边报价能力，有助于减少结算环节的失败率，从而提高市场有效性。在金融市场动荡期，借贷机制被更多运用。  第五，为了管理再融资风险，目前，AOFM倾向于发行较长期国债，不断延长国债到期期限，使得到期期限合理分散，避免扎堆。  金融危机发生之

8、际，由于投资者对短期资金需求增加，收益