金融工程第七章利率互换

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1、金融工程FinancialEngineering金融工程课程组2第7章互换Swap本章导读互换设计、使用、定价互换分解为债券组合及一系列远期协议组合互换风险主要包括信用、市场风险3互换本质互换是指两个公司之间达成的在将来互换现金流的合约，在合约中，双方约定现金流的互换时间及现金流数量的计算方法一般来讲，对于现金流的计算会涉及利率、汇率及其它市场变量将来的价值例：一个购买黄金的远期合约，未来单一时间的现金流交换：60,000美元换取100S美元的现金流S：黄金价格，每盎司S美元7.1互换合约的机制Mechanicsofswapcontracts标准的利率互换(plainvan

2、illainterestrateswap)：一家公司与另一家公司在相同本金面值上按事先约定的固定利率与浮动利率产生的现金流进行的互换名义本金notionalprinciple利息交换interestswap：固定利率VS.浮动利率7.1.1LIBORLondoninterbankofferedrateLIBOR是欧洲货币市场上银行提供给其它银行资金的利率。LIBOR常作为国际金融市场贷款的参考利率.基准利率（最佳客户利率）通常为国内金融市场浮动利率贷款的参考利率例：一项贷款，利率被定为6个月期LIBOR+0.5％，贷款期限被分成6个月的期限。对每一个期间，利率设定为期间开始

3、时的6个月期LIBOR+0.5％，在每个期间结束时支付利息。67.1.2举例2007年3月5日开始，3年期的利率互换合约。假定微软同意向英特尔支付年息为5%（半年付息一次），名义本金1亿美元所产生的利息作为回报，英特尔向微软支付6个月期及由同样本金产生的浮动利息，合约约定双方每6个月互换现金首期支付利息无不确定性利息交换支付差额现金流如下页:7---------MillionsofDollars---------LIBORFLOATINGFIXEDNetDateRateCashFlowCashFlowCashFlowMar.5,20044.2%Sept.5,20044.8%

4、+2.10–2.50–0.40Mar.5,20055.3%+2.40–2.50–0.10Sept.5,20055.5%+2.65–2.50+0.15Mar.5,20065.6%+2.75–2.50+0.25Sept.5,20065.9%+2.80–2.50+0.30Mar.5,20076.4%+2.95+102.95–2.50-102.5+0.45+0.45CashFlowsto微软(SeeTable7.1,page100)看待互换交易的方式微软头寸：浮动利率债券长头寸+固定利率债券短头寸英特尔头寸：相反9利率互换的应用改变负债形态固定利率转为浮动利率浮动利率转为固定利率改

5、变资产形态固定利率转为浮动利率浮动利率转为固定利率107.1.3利用互换转变负债的性态IntelMSLIBOR5%LIBOR+0.1%5.2%微软公司有三种利率现金流：1.支付给外部贷款人年利率为LIBOR+0.1％的利息2.按互换合约从英特尔公司收取收入LIBOR，3.按互换合约向英特尔公司付出5%该互换合约将微软的LIBOR+0.1％浮动利率贷款转换为固定利率贷款5%+0.1％英特尔公司有三种利率现金流：1.支付给外部贷款人年利率为5.2％的利息2.按互换合约从英特尔公司付出LIBOR，3.按互换合约向英特尔公司收取收入5%该互换合约将英特尔的固定利率贷款5.2％转换为

6、浮动利率贷款LIBOR+0.2％127.1.4利用互换转变资产的性态IntelMSLIBOR5%LIBOR-0.2%4.7%微软公司有三种利率现金流：1.收入债券年利率为4.7％的利息2.按互换合约从英特尔公司收取收入LIBOR，3.按互换合约向英特尔公司付出5%该互换合约将微软收入为4.7%固定利率资产转换为LIBOR-0.3％浮动利率资产英特尔公司有三种利率现金流：1.收入债券年利率为LIBOR-0.2％的利息2.按互换合约从英特尔公司付出LIBOR，3.按互换合约向英特尔公司收取收入5%该互换合约将英特尔的LIBOR-0.2％浮动利率资产转换为4.8%固定利率资产14

7、7.1.5金融中介的作用F.I.LIBORLIBORLIBOR+0.1%4.985%5.015%5.2%IntelMS图7-2对应的利用金融中介的利率互换15IntelF.I.MSLIBORLIBOR4.7%5.015%4.985%LIBOR-0.2%图7-3对应的利用金融中介的利率互换7.1.5金融中介的作用167.1.6做市商marketmakersMaturityBid(%)Offer(%)SwapRate(%)2years6.036.066.0453years6.216.246.2254years6.356