财务分析新思维干胜道

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1、现代财务分析的新思维演讲者：干胜道经济学博士，四川大学工商管理学院教授，博士生导师中国民主建国会中央委员四川省政协委员中国会计学会理事通威股份有限公司（600438）独立董事教育部新世纪优秀人才现代财务分析的新思维传统的财务分析有很大的局限性，依赖权责发生制，账内表内信息，历史信息，货币化信息现代财务分析更关注财务质量、现金流、财务行为与财务信号、盈利模式分析财务质量，关注数量背后的奥秘；财务质量包括资产质量和收益质量（或称盈余质量、利润质量等）资产质量较为公认的“不良资产”：三年以上应收账款、待摊费用、待处理资产损失、长期待摊费用、递延资产等。调整后每股净资产指标从账面价值与市场价值的对比

2、看资产质量的高低。资产质量的特征：相对性（资产重组的基础）、时效性、层次性。资产质量优质资产的条件：符合企业发展方向、技术含量高、获取收入能力强、周转速度快、利用率高。不良资产处置方式：置换、变卖、对外投资、以旧换新、抵消债务、典当、债权让售、出租、出借等。消灭“三项资产”……存货的负债属性、结构、期限、减值，持有这些资产的成本（显性成本与隐性成本）；现金存量；债权。收益质量分析：角度1收益质量分析角度1--（主业核心能力与利润结构)结构体现质量：偶发性收益比重低，主业收入占全部收入70%以上，主营利润占税前利润70%以上。西方观点：线上项目与线下项目差异大，线上项目盈余的可靠性、稳定性和可

3、预测性强，质量高。要力避末行（bottomline）情节。从结构上将企业的利润分为三块：外援性、内生性和辅助性利润。外援性利润●政府免税（非主观努力）●政府减息（如债转股导致利息节约，税前净利增长）●政府补贴收入●大股东捐赠资产后产生的效益，或减免资产占用费等产生的效益●债权人减免债务本息而带来的“利润”内生性利润●通过扩大销售增加毛利产生的效益●通过产品结构调整增加的效益●通过资产规模扩大——债务利用产生的效益●对外投资分红产生的效益●通过成本降低或费用节约产生的效益(毛利率的变化)辅助性利润●营业外收入（变卖固定资产等）产生的效益●附营业务产生的效益●会计政策调整产生的效益●国家降低利率

4、节约利息支出产生的效益●金融工具交易带来的利润辅助性利润***有人将经济效益种类归纳为政策效益规模效益范围效益结构效益技术效益财务效益等方面1986年GM利用来投资的退休基金超过200亿美元；日本JVC1986年从事炒股、炒汇、期货获得的财务利润高达生产经营利润的近3倍；丰田汽车的财务利润高达11亿美元。收益质量分析角度2收益质量分析角度2—现金保障程度。结合现金流量表来分析收益质量，常用指标为EQ1,EarningsQualityEQ1=本期经营活动现金净流量÷本期净利跨报表、权责发生制VS收付实现制、软VS硬。经验值：0.7以上较好。国外著名公司:EQ1(1998-2002)5

5、年平均值公司名称EPSOCFPSExxonMobil1.933.14Hewlett-Packard0.891.81Intel0.821.51Mcdonald’s1.182.09Wal-Mart1.171.90Walt-Disney0.541.31EQ1：2003年〈=0，218家（0，0.3]，37家（0.3，0.7），84家（0.7，1]，75家大于1，713家合计1127家盈利公司(EQ1在0.7以上的占70%），亏损家数152家。类似的指标现金流量偏离标准比率=经营现金净流量÷（净利润+折旧+摊销）经营现金净流量÷营业利润（经营现金净流量+投资现金净流量）÷（营业利润+对外投资利润）E

6、Q1是否有用:以银广夏为例指标1998年19992000净利0.67亿1.27亿4.18亿分配方案不分配10转1010派3元每股收益0.270.510.827净资产收益率15.35%13.56%34.56%运用现金流量指标体系分析的结果：指标1998年19992000EQ1－23.3%－4.4%29.7%收益质量分析角度3收益质量分析角度3—资产夯实程度.指标EQ2）。结合资产负债表分析。EQ2=本期应收款项净增加额÷本期净利,体现“实现”程度,反向指标。2000年度应收帐款5.44亿，比上年增加2.64亿。主要债务人为德国诚信贸易公司（FidelityTradingGmbh,通过互联网可了

7、解到德国工商会地址，再通过电话了解公司注册资本为10万马克，经营范围为机械产品与技术咨询），而银广夏的主营业务范围不包括机械产品（没有一家子公司或合营企业生产经营机械产品）。另外，预付帐款中有1.65亿元，债务人为德国西·伊利期公司（设备款）----？现金流全面引入财务分析偿债能力（流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率）应以支付能力取代。除了用于偿债，还有分红能力、纳税能力、付薪能力。全面体现企业对于利害