高级财务管理--第7章

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1、浙江工商大学财务与会计学院《高级财务管理》课程组高级财务管理PPT课件浙江工商大学第七章股份公司IPO决策第一节股份公司IPO概述及决策问题第二节中国证券市场的IPO第三节全球主要资本市场的IPO浙江工商大学第一节股份公司IPO概述及决策问题一、股份公司IPO的概念股份公司IPO（InitialPublicOfferings）是指股份公司第一次将自己的股票出售给公众投资者的过程，售出的股票随后可以在二级市场上进行交易。企业上市的途径有IPO、买壳上市和借壳上市等。买壳上市是指非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被收购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接

2、上市的目的。借壳上市是指上市公司的母公司通过将主要资产注入到上市的子公司来实现母公司的上市。浙江工商大学二、公司IPO的利与弊（一）公司IPO的利1．便于筹集新资金2．分散原始股东的风险3．提高股票的变现能力4．便于确定公司价值5.提高公司知名度浙江工商大学（二）公司IPO的弊1．公司实现IPO需要大量的费用2．影响原有股东的控制权3．必须履行信息披露的义务4．降低公司决策的效率浙江工商大学三、公司IPO的中介机构及选择（一）投资银行投资银行在我国也叫“券商”、“保荐人”，通常是由具有证券承销资格和投资银行业务资格的证券公司担任的。无论是在境内还是在境外上市，在选择投资银行时，

3、需要考虑以下几个问题：1．投资银行在同行中是否有较高的声誉。2．投资银行是否有与其他知名中介机构保持良好合作关系的记录。3．投资银行是否有自己的发行渠道和分销网络。4．投资银行有无为本行业上市公司提供上市和包装的经验。5．投资银行能否为公司上市后的运作提供后续支持和帮助。6．投资银行能否为公司首次公开发行的股票定出合理的价格。浙江工商大学（二）注册会计师选择注册会计师，应当注意：1．选择的会计事务所和注册会计师是否有证券从业资格。2．会计事务所提供服务的便利程度。（三）律师发行上市如果在国内，只需要聘请境内律师即可；如果在境外上市的话，除国内律师外，还需要聘请境外律师。浙江工商

4、大学四、IPO时机的选择（一）公司上市时机的内部决策因素（二）公司上市时机的外部决策因素只有外部市场环境和内部管理准备工作都非常合适或充分时，公司上市时机的选择才是成功的。五、上市地点的选择公司上市从大的方面来说有两种选择：境内上市或境外上市。浙江工商大学境外上市利弊：好处：1．建立长期在证券市场上融资的条件，持续融资更加便利。2．境外上市后，股票可自由流通，为创业股东和风险资本构筑了通畅的退出平台。3．有利于管理现代化、规范企业管理，有利于社会监管、保证企业稳定发展，增强企业凝聚力和向心力。4．海外上市提高了公司的国际地位，可以在国际化的技术、市场、管理和人才等方面得到更多的

5、合作机会5．上市时间较短。6．境外上市可选择的市场容量比较大。浙江工商大学境外上市利弊：弊端：（1）境外法律与我国法律不同，对股票发行、交易和信息披露的要求不同。（2）境外市场发行市盈率较低，影响筹资规模。浙江工商大学六、IPO发行定价的决策根据实施方式不同，IPO的具体定价方式可分为两大类：1．议价法议价法是指由发行人与投资银行协商确定发行价格的方法。（1）固定价格方式在固定价格方式下，由发行人和投资银行在新股公开发行前商定一个固定的价格。然后根据这个价格进行公开发售。P0为新股发行价格；A为拟上市公司每股收益乘以类似公司近三年的平均市盈率；B为公司的每股股利乘以类似公司近三

6、年的平均股利率；C为公司最近的每股净资产；D为预计每股股利除以一年期定期国债利率（或一年期定期存款利率）。浙江工商大学（2）询价方式第一步，根据估价模型计算新股理论价格，结合股票发行时的大盘走势、公司所处行业其他公司的平均市盈率和市场表现等确定新股发行的价格区间；第二步，投资银行协同拟上市公司的管理层进行路演，通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行统计，得出投资者愿意购买的平均价格，再由投资银行和拟上市公司对最初的发行价格进行修正，最后确定新股发行价格。浙江工商大学2．竞价法竞价法是指由IPO的投资银行（主承销商）或者投资者以投票的方式相互竞争确定股票发行价格。（1）网上竞价。

7、（2）机构投资者竞价。（3）券商竞价。公司IPO时，对发行定价方式的选择，主要考虑三个方面：一是符合具体上市地证券市场的规则；二是考虑资本市场的接受程度；三是考虑成本最低原则。浙江工商大学七、新股首次发行抑价现象新股首次发行抑价（InitialPublicOfferingsUnderpricing），简称IPO抑价，或者称新股上市首日超额回报。它是指新股首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市时交易价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。浙江工商大学第二节中国证券市场的IPO一、