基于信息不对称理论的我国股市IPO抑价研究

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1、rJJ●k—l·●～‘_■ResearchonChina’SStockMarketIPOUnderpricingbasedonAsymmetricInformationTheoryByNINGHangyuanB．E(HunanUniversity)2006AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementforthedegreeofMasterofEconomicsFinanceIntheGraduateSchoolOfHunanUniversitySupervisorProfes

2、sorYANYanyangOctober'2009●、‘o：rJ-’-湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：宁缅返日期：讪夕年／7月谚日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版

3、，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于l、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密试(请在以上相应方框内打“√”)作者签名导师签名日期日日诤7月月¨¨，年年0夕pr∥由●’oU■硕上学位论文摘要IPO(InitialPublicOfferings)是指新股首次公开发行。这一过程涉及发股公司、承销商、投资者及管理层等利益相关者。在IPO过程中，他们之间信息不对称产生的道德风险和逆向选择问题必然要由市场来解决，这

4、使得IPO市场定价行为的研究成为理论热点，其中最引人关注的是“首次公开发行抑价”这一规律性现象，即股票首次开发行的定价常常低于上市交易首日的收盘价格。高额的IPO抑价已经成为制约我国股票市场健康发展的主要问题之一，对中国股票市场IPO抑价的研究已经成为学术界的焦点，这有利于新股定价的合理性，而且有利于改进中国证券监督管理部门对新股发行与交易的监管，有利于投资者正确地在股票市场上选择对象和投资机会。在这样的背景下，本文运用多因素回归分析方法，以2006年6月至2008年9月间在中国沪深交易所首次公开发行的新股作为样本，其中2006年上市的

5、65只、2007年上市的123只、2008年上市的76只，从发行者对信息不知情者的补偿程度以及投资者对信息的反应程度两方面提出众多假设，并根据假设选取相应指标作为信息不对称的替代变量进行IPO抑价理论的实证检验，以期为我国抑价现象的信息不对称解释理论寻找新的实证支持。文章在对股票IPO市场的信息不对称问题进行理论分析的基础上基于信息不对称理论提出了本文研究所遵循的十二项假说，然后选取样本、定义变量、提出分析模型，再运用多因素回归模型进行实证分析，最后得出实证结论。在整体研究和分组研究中，影响抑价率的信息不对称因素都不尽相同，而且文章还结

6、合假说部分进行总结和剖析。在以上理论分析和实证分析后，文章最后对本文所作的研究进行了总结。关键词：首次公开发行；信息不对称；IPO抑价研究Ⅱ●o■lJ,一●arisingfromtheinformationasymmetrybetweenthemwillnecessarilyberesolvedbythemarket．ThismakestheresearchofIPOmarketpricingbehaviortobethehotspots．Andoneofthemostconcernsisthe”IPOunderpricing”，nam

7、ely,thepriceofsharesisoftentradedbelowtheclosingpriceofthefirstday．HighlevelofIPOunderpricinghasbecomeaconstrainttothehealthydevelopmentofChina’Sstockmarket．TheresearchtoIPOunderpricinginChina’Sstockmarketisnotonlyconducivetothereasonablenessofthepricingofnewshares，helpi

8、mprovethesupervisiontonewsharesreleaseandtransaction，butalsohelpinvestorstoselecttheobjectsandinvestmen