股价估值中的问题x

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1、股价估值一、股票价值(公司)定价模型股票的价值股票投资所带来的收益：公司定期派发的股利(包括现金股利、股票股利以及有偿配股权等各种权利)和股票买进与卖出价之间的差价利润(即资本利得capitalgains)。股票投资所承受的风险。包括利率风险、购买力风险、经营风险、财务风险、政治风险、经济景气风险等。股票的价值股价评估的核心环节是估算股票的理论价值，也就是说，必须把考虑了所有收益与风险情况下某股票的内在价值具体化、数量化。常见的普通股评价方法有折现法、每股盈余法和或有要求权法（期权法）等。整个股价评估的过程是动态的，每当有关股

2、票的新信息一出现，股票的理论价值就可能会改变；这也会加速证券市场价格的波动，并进而驱使理论价值不断修正。价值评估的结果固然是目标，但是价值评估的过程由于涉及到大量信息的分析，往往能够揭示被评估对象的一些基本问题，可以引起人们对公司发展中一些核心问题的关注—这对于内部管理者来说，是比某个时点上的价值评估结果更为重要的。1、折现法折现法就是按照某一折现率把发行公司未来各期盈余或股东未来各期可以收到的现金股利折现成现值，作为普通股的评估价值。针对不同折现对象和不同的折现率决定方法，折现法可有多种具体方法，例如将盈余折现成现值或将现金

3、股利折现成现值。在这一点上，证券分析专家各持己见，有些认为股价主要决定于公司未来的盈余，股票评价模式应就公司未来盈余加以折现；有些专家则认为投资者如无限期持有股票，其收益只来自现金股利，所以现金股利折现来得更实在。传统上，分析专家们大都重视现金股利，并就现金股利加以折现。不过，近些年来，随着短期操作的活跃，投资者更多地重视资本利得，故而公司盈余显得更为重要。不过，盈余折现与股利折现方法相近，因此这里主要介绍股利折现估价法。最合适采用折现法来评估资产（公司）是：公司目前的现金流量是正的，而将来一段时间内的现金流量和现金流量风险也

4、能可靠地估计，并且可以根据风险得出现金流量的贴现率。但是，处于困境中的公司（现金流量为负）、周期性公司（难以预测经济周期的变化趋势）、拥有闲置资产的公司（闲置资产不产生现金流量）、拥有专利或期权的公司（现在未必产生现金流量但是仍有价值）、资产重组中的公司（买卖资产频繁）、被收购中的公司（收购对公司的可能影响难以估计）和私营公司（证券不能交易，无法得知历史数据）。Dividenddiscountmodels(DDMs)股票的内在价值（intrinsicvalue)等于下一期的红利和股价之和的折现值，所有将来红利的折现值所用的折现

5、因子与该股票的风险有关，称为requiredrateofreturn在市场均衡时，股票的市场价格等于内在价值，市场确认的requiredrateofreturn称为marketcapitalizationrate.1.1不同类型股票的定价ZeroGrowthConstantGrowth股票价格和红利的增长率一样DifferentialGrowth1.2AThree-stageDDM（三阶段增长模型）固定增长模型使用方便，但过于简单化实践中通常采用的是三阶段股利增长模型三阶段股利增长模型假设一个公司的发展经历以下三个阶段：成长期

6、—收入增长非常快，而支付比率很低过渡期—收入增长速度减缓，公司开始支付相当大比重的收益作为股利成熟期—在本阶段，支付比率、ROE均保持稳定增长类股票和三阶段增长模型时间增长率第一阶段第二阶段三阶段增长模型图为了运用三阶段增长模型，分析师必须进行以下的估计：成长期的持续期及每年期望收益与分红过渡期的持续期成熟期的长期均衡留存率和ROE大多数三阶段增长模型假设在过渡期，收入增速下降，而支付比率逐渐递增至长期稳定水平三阶段增长模型强调短期详细预测和远期一般性预测例子：A公司在去年的每股收益和每股红利为1.67元和0.4元。预计在接

7、下来5年的每股收益和每股红利为支付率和每股收益增长率为第6年初到第8年末为过度期。预期第6年的每股收益为11.90元，支付率为55%。从第9年开始为成熟期，支付率和每股收益增长率预期为70%和4%。假设Returnonretainedearnings为12.4%。2.相对比较法主要是依据可比较资产的价值确定估计标的资产的价值，通过一些共同的变量来比较两个公司。这种方法的前提是该行业中的其他公司和该公司是可比较的，且这些公司在一定情况下存在着合理的市场价格。一般根据公司的基本面或依据可比公司情况来选择合适的比率。广泛使用的比率包

8、括价格/账面价值比率、市盈率等。这种方法比较简单、直接，但由于不同公司之间往往存在很多差异，容易被操纵、滥用。因为没有任何两家公司是完全相同的，对于可比公司的定义是主观的。此外，如果比率包括了市场对公司的错误评价（高估或低估），使用这个公司的比率就会发生错误。2.1每股盈余估