企业价值最大化及其实现途径的研究

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1、企业价值最大化及其实现途径的研究作者：曾桂秀　　随着市场经济的环境和科学技术的发展，全球化竞争已成为一个不争的事实。市场是公平的，当企业具备竞争优势时，在市场中能够游刃有余；当企业丧失竞争优势时，在市场中就无法找到立足之地。因此，随着竞争、经济的全球化趋势加强，企业竞争的环境在悄然改变，从而研究企业价值的最大化以及其实现的途径有着很重要的意义。　　研究企业的价值有助于企业实现价值最大化。企业终级目标是追求企业价值最大化。企业价值最大化是在综合考虑多方面因素的基础上，从战略和长远角度，对企业发展做出的设想，因此价值最大

2、化越来越得到理论界和企业界的认可。通过价值评估，可以对企业价值进行定量描述，根据企业价值变动趋势，判断企业价值在什么条件下可以达到最大化，为企业改善经营管理提供参考。由于企业面临的市场环境在不断变动，企业的经营状况也在发生变化，因此企业价值也是处于动态变化之中。由于企业价值的不断变动性，要求财务人员必须随时掌握并评价企业价值，通过调整经营策略和财务策略，保持企业价值的最大化。所以，企业价值是衡量企业市场能力的最重要指标，是企业各项决策的最基本依据，企业融资决策或资产重组决策最终取决于是否会增加企业的价值。同时企业价值

3、是考核企业管理者绩效的最重要指标。随着企业经营权与所有权的分离，如何考核和激励企业的管理者已成为一个重要问题，将企业价值增值情况作为考核和激励企业管理者的重要指标，为企业管理水平的优劣提供评判标准。　　一、企业价值及其企业价值最大化的含义　　（一）企业价值的含义　　1、贴现的现金流量法　　从贴现的现金流量角度来看，企业的价值是指一个企业全部的资产在市场上的价值，是以一定期间内企业所取得的报酬，按净现金流量来表示，并将相应的风险报酬率作为贴现率来计算企业的净现值。这样得到的企业价值是不同于会计上的利润。它不仅包括企业新

4、创造的价值，也包括了企业潜在或者预期能够创造的价值。即企业的价值与预期报酬成正比，与代表风险的贴现率成反比。只有在两者之间找到一个平衡点，企业的价值才会达到最大。贴现率则和企业的风险相适应，因此，只有在风险和收益实现较好的均衡时，企业价值才达到最大。　　2.经济增加值法　　经济附加值（EVA）又称作附加经济价值，是衡量公司是否创造经济价值的一项指标，指公司的税后净营业利润扣除资本成本之后的资本收益，相当于经济学中的经济利润。EVA是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一种方法。　　（二）企业价值最大化的含义　　企

5、业价值最大化是财务管理的目标。随着我国经济体制改革的不断变化，对企业财务管理体制的发展和完善有了新的要求，常见的财务管理目标有：（1）企业利润最大化；（2）股东财富最大化；（3）企业价值最大化；（4）企业经济效益最大化。其中企业价值最大化是经济发展的进步，它克服了经营者为了短期的利润而牺牲长远的短视行为，也克服了股东价值最大化的弊端——忽视经营者和公司员工的利益。　　所谓企业价值最大化的基本思想是将企业长期稳定发展放在首位和强调在企业价值增长中满足各方利益关系。通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资

6、金的时间价值和风险与报酬的关系，即保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。该目标充分考虑了时间、风险、收益等因素对于企业未来的现金流入的影响，是一个比较综合性的指标。财务管理目标是利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某个利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，更不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上来说，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。从理论层面上来讲，各个利益集团都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都可以借

7、此来实现其最终目标。所以，应将企业的长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系，企业价值最大化的衡量指标应该以相关者的利益为出发点。　　二、企业价值的影响因素　　（一）影响企业价值的外部因素　　1.宏观环境　　企业处于一个社会大环境中，在实现其价值最大化的过程中，需要考虑整个宏观经济环境。就要从以下四个方法来进行：国家的政治环境、经济环境、社会环境和技术环境。　　首先，国家政治环境的影响。国家政治环境的稳定与否往往与企业经营所在地的政治权利主体密切相关。它主要是指政治制度的变化对企业造成了潜在的

8、威胁和机会。而且，所在地的政治主体对于政策的不确定性，以及有关国家各级政府的政策变化对企业经营所产生的风险。在经济全球化的大趋势下，国内的和国际间影响政治和政策的种种因素是交互作用的，这无疑更增加了政治、政策风险的不确定性。　　其次，生产技术的进步。技术环境对企业经营的影响十分深远，它不但影响企业生产工艺的设计，还影响企业原料、劳动力的选择等，