证券投资基金投资管理

《证券投资基金投资管理》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、证券投资基金投资管理廖理:清华大学经济管理学院E-mail:liaol@em.tsinghua.edu.cn第一章证券投资基金概述证券投资基金的定义基金是指利用信托原理的一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。第一章证券投资基金概述证券投资基金利用的信托原理,即资产管理人不是资产的所有人，但是从维护资产所有人利益的角度管理资产。资产管理人负有谨慎管理的义务，并收取费用（对于基金，即管理费）。基金管理涉

2、及三个相关人：基金持有人、基金管理人和托管人。基金持有人为基金份额的所有人，享有投资的收益权利，基金管理人按照谨慎管理的原则管理基金，并收取费用，基金托管人为基金持有人权益的代表，基金管理人必须通过基金托管人进行资产的管理，基金托管人根据基金管理人的指令行事。第一章证券投资基金概述证券投资基金的产生和发展证券投资基金起源于英国，1868年，英国伦敦国外级殖民政府信托的创立，主要以国外殖民地的公司债券投资为主，是目前记载最早的证券投资信托公司的组织。证券投资基金发展于美国，1924年3月21日，美国成立第一支现代意义上的证券投资基金——马萨诸塞投资信托基金目前，全球证券投资基

3、金已经具有了相当的规模美国投资公司协会（ICI）最新发布的《共同基金白皮书》显示，截止到2002年，全球开放式基金共有53126支，管理资金规模已经接近12万亿美元第一章证券投资基金概述我国证券投资基金的产生和发展第一阶段：老基金——人民银行作为主管部门1991年，国内发行最早的基金——珠信基金成立，之后陆续设立了数十支基金1992年6月，人民银行深圳经济特区分行颁布《深圳市投资信托基金管理暂行规定》，这是第一部，也是当时唯一一部有关投资基金监管的地方性法规。1997年11月14日，国务院证券委发布《证券投资基金管理暂行办法》，从此，中国第一次有了面对国内证券市场基金行业的

4、法规性文本。第一章投资基金概述第二阶段：新基金——证监会作为主管部门1998年，随着《证券投资基金管理暂行办法》的公布和实施，根据暂行办法发现了5支新基金1998年3月5日经中国证监会批准,第一批两家基金管理公司：国泰和南方基金管理有限公司分别在上海和深圳成立2000年，1992-1997年间设立的一些基金（俗称“老基金”）经过规范改制以后被允许上市截至到目前，中资基金管理公司26家，中外合资基金管理公司10家，共管理着开放式基金58支，封闭式基金54支，还有很多基金管理公司正在筹备中第一章证券投资基金概述我国证券投资基金行业特征目前已经具有积极型股票投资基金、指数投资基金

5、、债券基金等不同的投资基金类型，按照基金契约，投资风格包括众多类型，但是股票投资基金风格趋同基金营销压力越来越大，开放式基金面临回赎问题基金行业逐渐开始分化，华夏、南方和博时作为第一梯队逐渐凸现出来基金公司数目和基金数目越来越多，但是管理经验，尤其是选股和风险控制技术落后数量化管理方法逐渐引入随着中外合资基金的进入，国外现金的管理经验逐渐引进人才的争夺日趋激烈第一章证券投资基金概述基金投资原理投资基金的优势分散化投资：Markowitz资产组合理论，投资于有效边界的投资组合，是方差（风险的衡量标准）一定下，能够获得最大收益，或者收益一定的条件下，能够获得最小方差的投资组合，

6、因此分散化被成为金融市场上唯一的“免费午餐”。第一章证券投资基金概述专家理财：专业化管理，基金管理公司可以聘用宏观研究、行业研究以及公司研究的专门人才，同时在组合构建、风险控制、数量模型等方面都具有个人投资者无法享有的优势。由于该部分专家力量，证券投资基金往往具有一定的信息优势，而信息优势往往可以使得基金管理公司获得超额收益。成本优势：将分散的资金集合起来进行投资可以分摊部分固定成本，如上述的研究成本、硬件系统的成本等。规模优势：部分投资策略需要超过一定资金量方可实现，比如，个人投资者可能因为资金过少而无法进行分散化投资，而将个人投资者的资金集合起来合成投资基金，便具有了较

7、多的资金，可以进行分散化投资，而个人投资者通过投资基金而获得了分散化的优势。第一章证券投资基金概述投资基金存在的问题从实证检验看，基金经理不能长时间获得超过大盘的收益，这个从众多的国外和我国的实证检验中可以看到（Treynor，1965、Sharpe，1966、Jensen，1968、Ippolito，1993、张新，杜书明，2002等）。专业基金经理投资业绩未能超过“猴子投飞镖”有效市场理论：认为投资者无法通过信息分析获得超额收益率，从无法获得超额收益率的信息看，分为三个类型，即弱式、半强和强式有效（Fama，1