金融风险的一般理论

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1、第三节金融风险的一般理论金融风险产生的理论根源一、金融体系不稳定性理论金融体系的内在不稳定性首先是一种假说，在信息经济学的帮助下才发展成一种颇有影响的金融理论。（一）Financialinstabilityhypothesis：私人信贷创造机构，特别是商业银行和相关贷款者固有的经历周期性危机和破产的倾向。这些金融中介机构经营状况的崩溃随后会传导到经济的各个方面，从而带来全面的经济衰退。HymanMinsky,CharlesKindleberger/弗里德曼,施瓦茨1HymanMinsky,Charles

2、Kindleberger：“周期性”解释Hedgefinance,Speculativefinance,PonzifinanceHedgefinance企业是最安全的借款者；Speculativefinance企业常常依靠滚动融资或者为他们的债务再融资，对于这类企业来说，能否持续正常运转取决于它们安排债务的能力，取决于金融市场是否持续正常运作Ponzifinance企业是最脆弱的高风险型企业随着经济放缓，任何阻断贷款流向生产性部门的事件都会引发违约和企业破产，影响很快波及金融部门并导致银行倒闭。受利率突

3、然上升等事件的影响，负面效应就会很快从金融领域传导到生产性领域，长周期中的下降过程开始了。原因：generationalignorance,rivalrouspressure无法说明为什么经济行为人要按照那种破坏自身利益的非理性方式行事。2弗里德曼,施瓦茨：“货币主义”解释如果没有货币过度供给的参与，金融体系的动荡不太可能发生或至少不会太严重，金融动荡的基础在于货币政策，货币政策的失误引发了金融不稳定的产生与积累片面，事先排除了非货币性因素产生的金融动荡的可能性为什么称为假说？金融体系存在内在不稳定性的

4、主张缺乏微观基础，在很大程度上不得不依赖心理学的判断来解释金融体系的非理性行为3（二）不对称信息理论信息经济学引入金融领域，使得对金融市场的微观行为基础有了深刻理解，金融体系不稳定性假说获得重大进展从信息并非已知这一前提出发，深入研究了信息的成本和价格，以及信息对价格、工资及其他生产要素的影响“应当用不完全信息作为前提来代替完全信息的假设，以修正和扩充传统的市场理论和一般均衡理论。”信息经济学最核心的问题是信息不对称，以及由此对个人选择和制度安排的影响。不对称信息情况下的最优契约安排4交易之前：逆选择“

5、逆向选择”、“激励效应”“信贷配给”：银行在按贷款利率进行配给的同时，还实行数量的配给。不对称信息情况下：有可能出现没有任何银行愿意放款的信贷市场的崩溃对称信息情况下：如果放款人的期望收益过高，有可能导致没有任何人愿意借款的信贷市场的崩溃5交易之后：道德风险信贷市场的道德风险有三种表现形式：信息不对称通过逆选择与道德风险影响金融体系，形成金融体系的内在不稳定性。“所谓金融危机就是一种逆向选择和道德风险问题变得太严重，以至于金融市场不能有效地将资源导向那些拥有最高生产率的投资项目，而导致的金融市场崩溃。”

6、6二、金融资产价格波动性理论信息的不完全决定了经济主体的有限预期，即经济主体不可能完全了解决定金融资产未来收入流量变化的各种因素，从而使金融市场的有效性和完善性大大降低，加剧了金融市场的失衡状态，造成了金融资产价格的不稳定性。相互影响7三、金融风险的传染性理论（一）金融风险的传染机制理论1、接触传染机制由于金融活动的经济主体之间存在密切而复杂的债权债务关系或业务联系，一旦某个经济主体因金融风险遭受巨额损失以至于不能保持其流动性，必然通过资金或业务联系影响到其他经济主体，单个或局部的金融困难困难演变为全局

7、性的金融动荡。巴林银行例债权债务关系交易和结算关系持股关系2、非接触传染对公众信心的依赖8（二）囚犯困境与银行挤提模型“城门失火，殃及池鱼”Theprison’sdilemma9案例分析：亚洲金融危机东亚经济发展模式是通过大量动员资源而取得的经济增长，靠投入大量劳动力和资本，i)国内储蓄率提高，积累了投资所需的资金；ii)人口由农村转移到城市，提供了工业化进程所需的劳动力。而不是靠提高生产率，必将导致收益减少，因而这种发展模式前景有限…东亚经济增长实乃一种神话。----美国斯坦福大学，保罗·克鲁格曼，P

8、acificMaths，《ForeignAffairs》，1994,No.9地区香港地区韩国新加坡中国台湾年平均技术进步率2.3%1.7%0.2%2.6%生产函数，1966－19901010案例分析：亚洲金融危机一、经济运行机制因素长期以经济高速增长为目标，实施相同的出口导向型发展战略；国际市场上同类产品激烈竞争、生产环境恶化，在产业结构调整不利的条件下，形成资本向虚拟程度较高的部门转移，即经济的泡沫化。111，高速增长目标与经济的泡沫化放