兰花科创亚美大宁是11年关键看点

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1、2011-03-16证券研究报告能源/煤炭公司研究/年报点评兰花科创（600123）亚美大宁是11年关键看点增持/维持评级股价：RMB40.69分析师ó2010年公司实现营业收入58.12亿元，同比增长3.49%，归属于上市公司唐宗辰股东净利润18.81亿元，同比增长3.44%，每股收益2.3元，业绩符合预SAC执业证书编号:S1000510120047(0755)82364432期。tangzc@mail.htlhsc.com.cnó煤炭业务盈利能力稳定增长。2010年公司销售煤炭570万吨，同比下降12万吨，煤炭综合售价708

2、元/吨，同比上涨88元/吨（14.19%），吨煤成本303元/吨，同比上升33元/吨，吨煤毛利增加60元/吨，毛利率61.15%，同比上升0.12个百分点，煤炭业务盈利能力稳定增长。ó投资收益仍是公司利润重要来源。亚美大宁矿全年实现净利润11.77亿元，贡献投资收益4.23亿元，折合每股收益0.56元，占公司净利润24.35%。ó尿素业务拖累公司业绩。2010年公司销售尿素99.07万吨，同比减少44万吨（-30.8%），毛利率-1.33%，同比下降1.5个百分点，我们测算，全年尿素业务亏损约4亿多元，折合每股收益约-0.8元。相

3、关研究ó亚美大宁矿股权纠纷增加2011年公司业绩不确定性。亚美大宁矿投资收益占公司净利润近三成，受股权纠纷及安全生产许可证到期影响，亚美大宁矿自2011年1月1日起停产至今，何时复产则取决于股权纠纷能否顺利解决，从而增加了2011年公司业绩的不确定性。ó资源整合+玉溪矿保证公司未来增长。公司08年以来整合煤炭产能540万吨，预计2012年底投产，另外，核定产能240万吨（实际产量可达300万吨）的玉溪矿预计也将于2012年底建成投产，届时公司的产能将实现基础数据翻番。总股本（百万股）571流通A股（百万股）571ó维持“增持”评级

4、。预计2011-2013年EPS分别为2.57元、3.66元和流通B股（百万股）04.48元，对应2011-2013年的PE分别为16.28倍、11.43倍和9.34倍，可转债（百万元）估值基本合理，考虑到公司未来三年产能有望翻番，尿素业务盈利能力有流通A股市值（百万元）23,242超预期可能，继续给予公司“增持”评级。ó风险提示：亚美大宁矿股权问题未能妥善解决；整合矿技改进度低于预期；公司尿素业务盈利能力继续下滑。最近52周股价走势图经营预测与估值2010A2011E2012E2013E营业收入(百万元)581272079444

5、12940兰花科创沪深300(+/-%)3%24%31%37%21.69%归属母公司净利润(百万元)13141467209125587.69%(+/-%)3%12%43%22%-6.31%10-0310-0510-0710-0910-1111-01-20.31%EPS(元)2.302.573.664.48-34.31%P/E(倍)18.1816.2811.439.34资料来源：公司数据，华泰联合证券预测资料来源：公司数据，华泰联合证券预测谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:

6、百万元20102011E2012E2013E20102011E2012E2013E流动资产49435888929314206营业收入58127207944412940现金2347323557509202营业成本3222422251966918应收账款10353546营业税金及附加7897127174其他应收款109477112761856营业费用209277367490预付账款332634688889管理费用59181310581417存货7208559871420财务费用15598-17-140其他流动资产43935755879

7、4资产减值损失39000非流动资产8619814676407115公允价值变动收益0000长期投资1099109910991099投资净收益364368759938固定资产4689460643023885营业利润1881206834705020无形资产1813181518141810营业外收入31222225其他非流动资产1018625425320营业外支出198113132147资产总计13562140341693321321利润总额1714197733604897流动负债4773393646365670所得税476549933

8、1360短期借款1579400400400净利润1238142824273537应付账款918119114581954少数股东损益-76-40336979其他流动负债2276234527783315归属母公司净利润1314146720912558非