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1、《财贸经济》1998年第11期东南亚货币贬值的J曲线效应及我国的对策黄燕君1997年7月以来,东南亚国家货币贬值了30%～80%,但是这些国家的贸易收支状况并没有得到较大改善,对我国贸易影响似乎也不大。然而通过对J曲线效应的分析,可以看到,东南亚货币贬值对我国经济的滞后影响比已经显露出来的要严重得多。充分认识这一点并积极采取对策措施,对促进我国今后经济的发展是相当重要的。一、J曲线效应的理论与实证分析J曲线效应说明的是货币贬值对贸易收支影响的时滞过程,这一过程无论在发达国家还是在发展中国家都明显存在。美国著名经济学家保罗·克
2、鲁格曼根据美国6个独立的经济模型得出的结论是:从汇率变动到贸易量最初做出反应的时滞,进口约为7个月,出口约为10个月,而贸易收支得到改变则需要更长时间。一般而言,发达国家货币对外贬值并稳定下来1～2年后,贸易收支才会得到明显改善。典型的例证是:1967年英镑贬值后的最初两年,英国出口量虽有所增加,出口净收入却未增长,两年后贸易收支则得到了明显改善;1985年美元贬值达20%以上,但1986年和1987年美国贸易逆差却进一步扩大,1987年后的几年内贸易逆差则连续大幅缩减;1995年日元虽然大幅升值但当年日本仍然出现了1865
3、亿美元巨额贸易顺差,第二年贸易顺差开始下降,这从反面对J曲线效应作了验证。与发达国家相比,发展中国家贸易收支对货币贬值的反应更为灵敏,时滞也较短,一般货币贬值半年至一年后便有明显效果。东南亚货币贬值对贸易影响的时滞比一般发展中国家自主性货币贬值要长得多,其对我国贸易的影响也远没充分显现,主要原因在于:第一,伴随着东南亚货币贬值出现的是金融危机甚至经济危机,东南亚正常的经济秩序和进出口秩序遭到了破坏,货币贬值改善贸易收支的传导机制难以正常发挥作用。第二,东南亚出口贸易中加工贸易占有较大比重,而加工贸易出口的增长在很大程度上依赖
4、于进口的增加。东南亚货币贬值后,其进口原材料、零部件的本币价格大幅上升,从而部分抵消了货币贬值所增大的出口竞争力。另一方面,金融危机使东南亚外汇严重短缺,加之企业及银行信誉度下降,国际市场往往拒绝接受他们的信用证而要求支付现金,这使东南亚进口原材料、零部件等困难重重,从而加工贸易出口难以快速增长。第三,东南亚货币对外贬值的同时,对内也大幅度贬值,1998年1～6月泰国通胀率达20.7%,印尼则超过40%。此外东南亚利率也大幅上升,1998年6月份,印尼、泰国、菲律宾、马来西亚短期利率分别达47.32%、23.5%、14.43
5、%和11.08%。高通胀率和高利率加大了出口产品的生产和经营成本,也部分抵消了货币贬值给出口商品带来的价格优势。第四,东南亚进出口贸易中地区内部贸易占有一定的比重,由于外汇短缺,东南亚各国减少了包括地区内的商品进口,从而使地区内的商品出口大为减少。第五,日元大幅度贬值,使东南亚出口产品中与日本相竞争的部分因货币贬值而造成的竞争优势几乎丧失殆尽。53二、东南亚货币贬值对我国经济的滞后影响1.1998年下半年和1999年我国将面临更加严峻的出口形势。由于J曲线效应的作用,东南亚货币贬值对我国进出口贸易的影响,1998年以来开始显
6、露并日益加深。1998年上半年我国出口贸易增长速度不仅远低于1997年20.9%的水平,而且呈现出口增长速度逐月回落之态势。随着东南亚局势的逐渐稳定和经济的逐步恢复,东南亚货币贬值对我国出口的影响会更加明显。(1)东南亚与我国出口商品在世界其他市场的竞争将更趋激烈。东南亚货币贬值对我国出口的影响表现在两个方面:一是东南亚从我国进口减少,直接引起我国对东南亚出口的减少;二是东南亚凭借货币贬值后的价格优势,挤占我国在世界其他市场的份额。前一影响目前已相当明显,1998年上半年我国对东南亚出口下降了12.9%,对韩国出口下降了30
7、.2%。后一影响由于如前所述原因还没有明确显露。今后随着东南亚经济的逐步恢复和货币贬值时滞的消失,其出口竞争力会明显加强。由于我国出口产品种类结构和市场结构的70%和65%左右与东南亚相同,东南亚凭借价格优势挤占我国出口市场份额就在所难免。(2)外商投资企业出口后劲不足。外商投资企业是我国进出口贸易中一支重要的生力军。1998年上半年外商投资企业进出口额达733亿美元,占全国进出口总额的48.4%,出口增速也高于全国平均水平。但是由于受东南亚金融危机的影响,1998年1～5月,我国新批外商投资企业数和实际利用外资额分别比19
8、97年同期下降7.33%和1.49%,估计1998年下半年这种状况还难以扭转。此外,由于政策导向的作用,1998年我国引进的外商投资企业中基础产业比重上升,这虽有利于经济的长远发展,但近年内却难以形成出口能力。(3)日元大幅度贬值更使我国出口贸易困难重重。日本朝日银行的研究资料显示:1美元
