SHFE金属铜期货的套期保值比率与绩效

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1、决策参考#$%&金属铜期货的套期保值比率与绩效王骏，张宗成（华中科技大学经济学院，武汉1H""71）摘要：本文介绍了确定套期保值比率的四个模型，在考虑套期保值的日和周数据的影响下，用这四个模型对上海期货交易所（$L:M）金属铜的套期保值比率进行了实证研究。关键词：金属铜期货；套期保值比率与绩效；协整；误差修正模型；M;DNEF;L模型中图分类号：3!+H文献标识码：E文章编号：+""!DO1-7（!""#）"#D""1+D"H传统回归模型对最小风险套期保值比率的估计主要通!引言过最小二乘法（34$）进行，5%66等学者在+,-7年概括了几个估计

2、最小风险套期保值比率的常用公式，本文选择其中之一期货市场的重要功能之一就是套期保值，套期保值不仅来代表传统方法进行最小风险套期保值比率的估计。通过现是期货市场的主要功能，也是其存在和发展的原因。风险规货价格的变化对相应的期货价格的变化进行线性回归，其斜避的投资者利用期货合约进行风险管理，降低或转移不利的率项系数就是要估计的最佳套期保值比率。具体而言，对于价格波动风险。$%&’()*+,-#./+0认为期货市场的两个主要功能如下的回归方程：是风险转移和价格发现。套期保值者可以将市场风险转移给!$68"9#+!:69$6*+.乐意承担风险的投机者。

3、从期货合约的成功经验来看，期货斜率系数#+的估计给出了最小方差保值比率的值，即合约的设计首先应最大限度地满足潜在套期保值的交易需#+8;<=*!$6>!:6.?@A)*!:6.08B*!.求，套期保值是期货市场生存与发展的基础。因此，期货市场其中，!$6、!:6为6时刻的现货价格和期货价格；"为回效率体现在套期保值方面就是套期保值的有效性问题。如果归函数的截距项；#+为回归函数的斜率，也就是最小风险套期货市场能够提供有效的套期保值服务，那么，该市场才能期保值比率；$6为随机误差项。称为有效率的市场。如果市场不能提供有效的套期保值服+2!双变量向

4、量自回归模型（CD@EF）务，则该市场在风险规避方面是无效率的。所以，现阶段探讨由于34$模型的一个重要缺陷是它忽略了残差项的自期货市场的套期保值功能具有重要的意义。本文将具体地对相关，为了消除残差项的序列相关，可以用双变量向量自回套期保值比率与绩效进行研究，从而发现我国金属铜期货市归模型（CD@EF）进行最小风险套期保值比率的计算。在CD场的套期保值功能。@EF模型中，期货价格和现货价格存在如下关系式：近年来，随着我国期货市场的不断发展和完善，国内学&&者也逐渐开始关注对我国期货市场最佳套期保值策略的研!$68;G9!"G%!$6D%9!#G

5、%!:6D%9$G6*H.%8+%8+究（吴冲锋、钱宏伟、吴文锋，+,,-）。华仁海和陈百助（!""1）/!0&&利用静态与动态的四种套期保值模型对上海期货交易所金!:68;I9!"I%!$6D%9!#I%!:6D%9$I6*1.%8+%8+属铜套期保值问题进行了研究。其中，;G、;I为截距项；"G%、"I%、#G%、#I%为回归系数；$G6、$I6为服从独立同分布的随机误差项。在这一模型中，我们要寻找"建立研究模型最佳的滞后值4，从而使残差项的自相关消除。令@A)*$G6.8%GG，@A)*$I6.8%II，;<=*$G6>$I6.8%GI，

6、可以得到最小风险套期保值比率：为了对我国的铜期货价格和现货价格进行平稳性和协;<=*!$6>!:6J!$6D%>!:6D%.%GIB88整关系检验，并估计最小风险套期保值比率，本文分别运用@A)*!:6D+J!$6D%>!:6D%.%II了下述四种统计模型对样本数据进行检验，以比较和考察协上述最佳套期保值比率也可以通过下面的回归模型给整关系对我国金属铜期货市场套期保值策略的影响。出：+2+传统的简单回归模型（34$）&&!$68"9#!!:69!&%!$6D%9!’K!:6DK9$G6*#.%8+K8+基金项目：国家自然科学基金应急课题项目（7

7、"11+"!!）作者简介：王骏（+,77D），男，江西省临川人，华中科技大学经济学院金融系!""H博士研究生。研究方向：期货理论与期货市场、金融工程；张宗成（+,1OD），男，湖北省南漳人，华中科技大学经济学院金融系教授、博士生导师，国家自然科学基金应急课题项目（7"11+"!!）课题组负责人。统计与决策!""#年#月（下）1+决策参考!$%的回归系数"!就是所要估计的最佳套期保值比率。差的减少程度。&’(误差修正套期保值模型（)*+,）未参与套期保值和参与套期保值收益方差可以分别表-./012.等学者认为，34567模型虽然解决了89:模型示

8、为：中的残差项自相关问题，但它也忽略了期货价格与现货价格5/.