新兴经济体金砖五国的汇率传递计量分析_贾凯威

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1、经济实证新兴经济体金砖五国的汇率传递计量分析贾凯威（辽宁工程技术大学工商管理学院，辽宁葫芦岛125105）摘要：文章以若干假设为依据，先后构建协整面板模型、面板误差修正模型及VAR模型，利用月度CPI与名义有效汇率数据，对金砖五国(BRICS)的汇率传递速度、程度及汇率传递弹性的异质性与时滞性进行了实证研究。研究结果表明：汇率与物价之间满足协整关系；金砖五国的汇率传递具有不完全性与非对称性；金砖五国的通货膨胀水平具有强持续性、截面异质性与时点异质性，且时点异质性服从AR（2）过程；国内物价水平对汇率传递的响应存在超调现象与时滞性；基于中国VAR分析的结果表明，中国汇率传递弹

2、性在五国中最小。关键词：金砖五国BRICS；汇率传递；异质性与时滞性；面板协整；VAR中图分类号：F831.5文献标识码：A文章编号：1002-6487（2015）01-0151-04假设2：金砖五国通货膨胀是否存在截面效应或时点0引言效应的假设。通货膨胀的截面效应与时点效应不仅对汇率传递程金融一体化在增强各国经济基本面质量的同时，也增度有影响，而且还对汇率传递的速度造成很大影响；同时，大了各国经济的脆弱性。金融一体化使得生产要素在国模型中设置截面效应与时点效应还有利于纠正模型的设际市场内得到优化配置，提高了配置效率，为各国的经济定偏误，从而有利于提高模型参数估计的性质。管

3、理提供了更大的操作空间；同时，金融一体化也使得金假设3：关于贬值的传递效应与升值的传递效应是否融危机的传染更加迅速，各国经济的同质性与关联性增对称的假设。强，经济发展脆弱性增加，各经济体之间的传染机制日益尽管汇率受国内外购买力平价、利率平价、国内外经复杂多变。在影响经济发展的传染机制中，汇率传递充济基本面等因素的制约与影响，但是，由于经济冲击的多当着重要角色；各国政府及货币当局在预测及控制本国样性及不可预测性，汇率大多时候处于失衡状态。而一国通货膨胀时，也越来越重视汇率的影响。作为发展中国货币的高估或低估对本国汇率传递的影响也必然有所不家的金砖五国，其经济发展引起了全球的重

4、视，而汇率传同，因此这就要求货币当局充分了解汇率传递的非对称递对这些国家的影响也自然成为人们研究的热点问题之性，从而为宏观调控制订合适政策提供参考。这里在模型一。1的基础上加入虚拟变量，进一步估计模型。假设4：固定汇率制下的通货膨胀是否高于浮动汇率1研究假设与模型构建制下的通货膨胀。从IMF公布的相关数据看，金砖五国中实行浮动汇率1.1研究假设制度的有巴西与印度，而中国与俄罗斯则实行软钉住汇率假设1：汇率传递既不是完全传递，也不是零传递，而制度。浮动汇率制是否有利于降低国内的通货膨胀水平是不完全传递（部分传递）。一直受到人们的关注。有必要借助模型的构建进行检验。汇率的传递往

5、往与国内物价水平的变化有着密切的假设5：国内物价水平对汇率传递是否存在超调整效关系，经常项目下的商品贸易与服务贸易规模与结构、资应。本项目的下资本流动均会对一国的汇率传递造成不同程通过VAR模型中的脉冲响应路径判断哪些国家存在度的影响。关于汇率传递的程度，由于数据的可得性的限物价水平的超调现象，从而能够为通货膨胀水平的预测与制与约束，这里只对汇率的总传递进行研究，即对汇率波控制奠定定量依据。动与国内物价水平的影响进行检验与估计。采用面板单1.2模型构建位根与面板协整方法对有效汇率NEER、国内CPI的平稳由于我们考虑的是四个国家在一段时间内的汇率传性及其协整关系进行检验，在

6、此基础上构建面板协整模型递问题，汇率传递既表现出截面上的差异，又表现为时间及面板误差修正模型，对汇率传递程度及速度进行定量研上的差异，因此，为了综合考虑汇率传递在时间（纵向）与究，对假设1做出回答。空间（横向）的异质性，面板数据模型就成为一个理想的模基金项目：辽宁省教育厅2012科学研究项目（W2012047）作者简介：贾凯威（1980-），男，河北定州人，博士，讲师，研究方向：计量经济学模型方法。统计与决策２０15年第1期·总第421期151经济实证型。平变量均不平稳，而所有的一阶差分变量均满足平稳性，基于假设1与假设2，构建如下一般形式的面板数据因此logcpi与log

7、neer均为一阶单整时间序列数据，存在着模型：协整的可能性。面板协整检验结果（表2）表明：logcpi与Klogneer存在着协整关系。Hausmam检验结果（表3）所明：yit=λi+γt+åβkxkit+μit，i=12...N;t=12...Tk=1固定效应模型要优于随机效应模型，以下使用固定效应模（1）型进行分析。K表1面板单位根检验结果yit=β1+åβkxkit+μi+νt+ωit，i=12...N;t=12...Tk=2变量名检验形式Levin,Lin&ChuDickeyFul