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1、2009年8月湖北第二师范学院学报Aug.2009第26卷第8期JournalofHubeiUniversityofEducationVo.l26No18浅谈财务杠杆彭琼芳(湖北第二师范学院建筑与材料工程系,武汉430205)摘要:财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来额外收益,即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响,在获得财务杠杆利益的同时,也伴随着不可估量的财务风险。因此,认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素,搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响,是合理
2、运用财务杠杆为企业服务的基本前提。关键词:财务杠杆;财务杠杆利益(损失);财务风险中图分类号:F407.9文献标识码:A文章编号:1674-344X(2009)08-0133-03作者简介:彭琼芳(1980-),女,湖北京山人,研究方向为工程项目管理、建筑经济及管理。财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中,利用一根杠资本收益=企业投资收益率@总资本-负债利息率@债务杆和一个支点,就能用很小的力量抬起很重的物体,而什么是财资本务杠杆呢?从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的=企业投资收益率@(权益资本+债务资本)-负债
3、利息率理解,大体有以下几种观点:其一:将财务杠杆定义为/企业在制@债务资本定资本结构决策时对债务筹资的利用0。因而财务杠杆又可称为=企业投资收益率@权益资本+(企业投资收益率-负债利融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对息率)@债务资本(1)负债的一种利用。其二:认为财务杠杆是指在筹资中适当举债,(此处的企业投资收益率=息税前利润A资本总额,所以即调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每息税前利润率)股利润上升,便称为正财务杠杆;如果使得企业每股利润下降,通因而可得整个公司权益资本收益率的计算
4、公式为:常称为负财务杠杆。显而易见,在这种定义中,财务杠杆强调的权益资本收益率=企业投资收益率+(企业投资收益率-负是通过负债经营而引起的结果。债利率)@债务资本/权益资本(2)另外,有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额可见,只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使中,由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的得资本收益由于负债经营而绝对值增加,从而使得权益资本收益重大影响。与第二种观点相比,这种定义也侧重于负债经营的结率大于企业投资收益率,且产权比率(债务资本/权益资本)越高,果,但其将负债经营的客
5、体局限于利率固定的债务资金,笔者认财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到,企业在收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益事实上是可以选择一部分利率可浮动的债务资金,从而达到转移资本,从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等财务风险的目的的。而在前两种定义中,笔者更倾向于将财务杠于或小于负债利率,那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补杆定义为对负债的利用,而将其结果称为财务杠杆利益(损失)或负债所需的利息,甚至利用权益资本所取得的利润都
6、不足以弥补正(负)财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同,但笔者认利息,而不得不以减少权益资本来偿债,这便是财务杠杆损失的为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个本质所在。杠杆理论体系概念的定义,起了系统化的作用,便于财务学者的负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数(DegreeofFinan-进一步研究和交流。cialLeverage,DFL)来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变我们在明确了财务杠杆的概念的基础上,进一步讨论伴随着动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为:负债经营的财务杠杆利益(损失)和
7、财务风险、影响财务杠杆利益财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率(损失)和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少(3)财务风险。通过数学变形后公式可以变为:1财务杠杆利益(损失)(BenefitonFinancialLeverage)财务杠杆系数=息税利润/(息税前利润-负债比率@利息通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失)是率)指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后,企业所能获得的利润就是:收稿日期:2009-06-15#133#=息税前利润率/(息税前利润率-负债比率@利息率)(4)对
8、比表1和表2可以发现,在全部息税前利润率为15%的情根据这两个公式计算的财务杠杆系数,后者揭示负债比率、况下,负债比率越高,所获得财务杠杆利益越大,权益资本净利润息税前利润以及负债利息率之间的关系,前者可以反映出主权资越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下,情况则相本收益率变动相当
