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1、愿摄馨珊娜卿娜黯累,!年初深圳市推出《关于进一步加快我市国有企业改革与发展的实践意见,》及!个配套改革方案其中规定,为打破地、,区行业和所有制界限鼓励公司法人之,间相互持股表明了我国政府管理层对公司相互持股的肯定。但对公司相互持股的治理必须以各国所特有的公,司治理制度环境为基础因为对公司治理的影响是相,。互持股的最主要影响简单模仿他国经验是不可取的简单地说,公司相互持股是指两个相互独立的公司相互拥有对方的股份或资产。公司相互持股既有积极作用,也有不利影响。通常,认为相互持股的积极作用主要是能稳
2、定公司的股权结构,进而稳定公司经营权。在,相互持股情况下即使相互间并不存在控制与被控制关系,从整体来看也可有效地防,止敌意收购控制并稳定公司经营权∀这样,经营者就可以以长期发展的眼光,放弃短线经营策略,进行对公司有利的长期投资和专属性投资,形成竞争优势。,,,相互持股的不利影响一般认为主要有#四点制造虚不禁止相互持股对于横向相互持股不仅取得自由股增成本、形成内部人控制、扰乱证券市场正常交易秩序份表决权亦不受任何限料对于纵向相互持股,也仅仅是和形成垄断。当公司相互持股时,形式上各公司的资本对子公司所
3、持母公司之股份表决权予以限制。美国《示范,、+−013−11+5+57。3−一额均有增加但实质上却是虚增的资本这相当于公司公&!∋法()∗,./2468198:第;!)<:以迁回的方式取得自己的股份,是对禁止公司自己股份条规定,如果一家公司的股票为第二家公司直接地或间接取得的法律规定的规避。由于公司法人只具有法律意义地所拥有,不论这第二家公司是本州公司还是外地公司,,、上的虚拟化人格监督权与控制一所持有股份的表决权而第家公司又直接地或间接地拥有投票决定第二家公司权只能由公司经营者代表行使,但这些
4、权力的行使在相董事人选的多数票,则第二家公司所拥有的第一家公司的互持股情况下是双向的,双方经营者可能以股票没有投票权。美国绝大部分州的公司法都依此对公司互相不于预,对方经营来换取对方对自己经营的不干预,以互相保住相互持股予以规制如被视为美国各州公司法典范的《特,“”。经营者在公司的地位使公司治理陷入拉华州普通公司法》的第!=节之>条内部人控制之中,破坏了公司治理中的权力制衡机制。同时,相互可见,美日两国把治理相互持股的重点都放在了相持股公司之间有着外人所不及的信息优势,容易诱发证互持股对公司治理的
5、影响上,即限制公司相互持股时的券市场的内幕交易,非法操纵股价,这种对股票价格的股份表决权并对不同类型的相互持股都分别采取了不。二,同严厉程度的规制只是它们对公司相互持股的规制严正常形成机制的「扰削弱了股价对公司经营状况的体。现和制约功能,容易制造和维护股市的虚假繁荣。而几,厉程度有着明显的差别但美日两国在治理公司相互持。在相互持股状态下,证券市场所具有的转移公司控制权股的制度安排总体上是有效的不同的治理制度为何能的功能将难以发挥,难以驱赶效率低下、不负责任的经取得相同的绩效呢?营者,这进一步强化了
6、公司治理的内部人控制。另外,、治理公司相互持股的制度环境与治理效率同行业的公司相互持股,很可能会在最大利润的共同目各国所特有的公司治理制度是影响相互持股治理制。标驱使下,实施不法垄断联系,操纵市场价格或产。度成功与否的重要因素美国对相互持股宽松的法律规量等定是与其拥有健全的公司治理制度分不开的。首先,美相互持股治理制度和公司治理制度国市场体制相当完善,经理人市场、控制权市场、产品市场、资本市场相当发达,也就是说,公司外部治理机从前面的分析我们知道,相互持股对经济活动的正制相当健全。利用这些外部监
7、控力量,可在相当程度上反作用是无法分离的。由于不同类型的公司相互持股对控制经营者的行为。其次,美国内部公司治理机制也相,、、经济活动的影响不同,当健全其股东代表诉董事的注意义务发达国家也普遍对不同的相互持讼独立董事股采取了不同的规制。下面我们以日本和美国为例,分等治理制度比较完善,对公司经营者的滥权行为有相当。析它们在公。的制衡作用第三,美国法律限制子公司持有母公司股司相互持股治理制度安排方面的异同、,!美日两国对公司相互持股的法律规制份之表决权能在一定程度上有效地防止相互持股对公。日本对公司相互
8、持股的规制相对严厉。日本法律原司治理的扭曲影响正是由于上述美国所具有完善的公,、则!#禁止子公司取得母公司的股份,但不排除作为特殊司内外部治理制度加土美国有健全的证券法反垄断情况而允许取得。而对于横向相互持股,原则土并不禁止,但限制其股份表决权。日本,《商法》第!条规定除特殊情况,公司不得取得自己的股份。第!条之二规定,子公司不得持有母公司股份,除非有以下的情况合并或受让其他公司的全部营业,正好该其他公司是母公司股份的持有者,∃行使本公司的权利为达其目的而必要者。子公司暂时所持
