森远股份(300210)：“十二五

《森远股份(300210)：“十二五》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告

2、公司调研简报工业

3、机械强烈推荐-A（首次）森远股份300210.SZ目标估值：18.00元当前股价：13.90元“十二五”将受益公路养护和循环经济发展2012年5月29日基础数据森远股份主营业务为新型公路养护机械的技术开发和制造，主要产品包括路面除上证综指2334雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备，是目前国内唯一总股本（万股）13473一家能够提供全系列沥青路面就地再生解决方案，并具有工程施工和技术支撑经已上市流通股（万股）3546验的设备制造商。基于对行业前景的看好，最近对公司进

4、行了调研。总市值（亿元）19流通市值（亿元）5森远股份在路面机械领域具有较强的研发实力。公司多次承担国家863项每股净资产（MRQ）4.6目、国家重大装备创新研制项目,已拥有核心技术9项，专利26项，正在申ROE（TTM）11.2请且已受理的专利10项，技术在我国新型公路养护机械行业中处于领先水资产负债率6.2%主要股东郭松森平。2006年，具有国际先进水平、完全自主知识产权的森远时代再生列车主要股东持股比例21.9%在鞍山森远成功下线,产品在经济效益、节能环保、施工质量和施工效率上都具有明显优势，原路面材料能够

5、100%就地再生利用，截至2011年末已实股价表现%1m6m12m现销售10套，占据国内市场热再生机组累计销量的40%左右。2008年研制绝对表现-2-1423出了国内首台横移式冷再生机，技术仍处提升阶段，尚未实现销售。公司生相对表现0-1437产的热风加热式再生修补车市场占有率位居国内行业首位。公司生产的除雪(%)森远股份沪深30080撒布车自2005年以来市场占有率一直保持国内领先。6040核心竞争优势保证高毛利率。虽然工程机械行业竞争激烈，但是森远股份定200位养路细分市场，是国内唯一一家生产并销售热再生机

6、组的厂商，拥有核心-20技术——沥青路面就地热再生重铺技术，该技术达到了国际先进水平，其中-40May-11Sep-11Jan-12May-12重要技术部件获得2项国家发明专利。资料来源：港澳资讯、招商证券一季度回顾和中报展望。一季度森远股份实现营业收入6788.6万元，同比相关报告增长31%，利润2247.75万元，同比增长12.2%。营业利润和利润总额的增长幅度低于营业收入的增长幅度，主要由于产品结构的变化，一季度路面除雪设备共实现销售5496.6万元，同比增长18%，其中毛利率较低的除雪车整车大幅增加。截止

7、目前公司已签订1.02亿元订单，因没有新签订热再生机组订单，订单略低于预期。预计6月份各类产品销售向好，并有望实现至少1套热再生机组销售。因此，公司上半年业绩水平较去年同期会保持平稳增长（剔除所得税原因，增长有望达到30%）。公司2012年的收入增长目标是30%，目前公司已预制了3台热再生机组，只要有订单即可交付，全刘荣年有望实现增长目标。0755-82943203liur@cmschina.com.cn主要的销售预测假设：由于热再生机组单价较高，今年在谈的两台尚未签订S1090511040001单，我们保守预计

8、今年销售2台，明年销售3台；热风式再生修补车2010年实现销售3台，2011年销售12台，2012年实现井喷到目前已销售22多台，预计全年销售40台。除雪车及机具下半年是招标高峰，去年交付新疆的170台除雪车受到了好评，未来还会有持续订单，另外公司还推出了机械式除雪车，预计路面除雪和清洁设备今年增长25%。敬请阅读末页的重要说明公司研究我国公路养护机械保有量非常小，行业发展空间巨大，但由于地方政府道路维护资金不足制约了公路养护机械的发展。随着我国公路里程的不断增长、交通流量的快速增加以及公众需求的日益提高，公路养

9、护管理任务越来越艰巨、资金需求越来越大。地方政府重建轻养、以建代养问题依然存在，导致公路养护投入不足。高速公路的维修养护招标人通常是高速公路管理局，建设资金来源于通行费；市政公路招标人为市政公务局，资金来源为地方财政。2009年年初，国务院正式实施成品油价格与税费改革，提高成品油消费税税率，取消了公路养路费等六项交通收费，普通公路建设、养护资金主要来自于地方财政，而地方政府投资积极性不高。一台热再生机组含税价约2000万左右，若每年施工50平方米，平均再生深度0.05m，路面材料密度2.5吨/立方米，每年约有6.2

10、5万吨废旧路面循环利用，每平方米可盈利20元/平方米。但是，由于公路维护市场化程度不高，设备单价高，经济性尚未得到体现。从政策上来看，也没有对旧沥青路面强制性循环利用的规定，因此公司每年热再生机组销量仅2-3台，市场尚未启动。“十二五”公路养护管理发展纲要提出：“十二五”全国公路养护废旧沥青路面材料循环利用率达到40%，国省干线公路废旧沥青路面材料循环利用