千红制药(002550)：生化制药领域后起之秀

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1、千红制药(002550)新股定价定价区间30.50—36.60元生化制药领域的后起之秀健康护理/生物医药发布时间：2011年2月17日投资要点：ò公司概况：公司主要从事肝素钠原料药及制剂、胰激肽原酶制剂、门冬酰胺酶原料药及制剂等生化药品的研发、生产和销售，其中发行数据2009年公司研究报告肝素钠原料药为公司核心主营产品，2010年上半年占公司营业发行前股本（万股）16,000收入和经营毛利的比例分别82.72%和51.52%。公司另一主打产品为胰激肽原酶制剂，2010年上半年占公司营业收入和经营毛发行数量（万股）4,000利的比例分别11.13%和34.12%

2、。发行价格（元）32.00ò竞争优势：公司建立了多糖类和酶类生化药品的产业化技术平发行前EPS（元）0.79台，主营产品肝素钠原料药的质量控制水平达到国际先进水平，通过了欧盟COS认证及德国、澳大利亚、巴西、韩国GMP认证，发行后EPS（元）0.63主要客户包括奥地利山德士公司、意大利奥玻克瑞公司、德国汉发行前每股净资产（元）2.73姆公司和威林公司等。肝素钠和胰激肽原酶的主要原材料均从生猪脏器中提取，公司通过与雨润、双汇和金锣等生猪屠宰企业合发行日期2011-2-9作，上游资源供应有保障。上市日期2011-2-18ò发展机遇：公司最主要客户山德士公司于201

3、0年7月获得美国主承销商华泰证券FDA关于依诺肝素仿制药上市的批准，公司作为原料药供应商，肝素钠销量有望进一步增长。公司还有望在今年获得GSK等公司的肝素钠原料药试订单，预计销量在2000亿单位以上。ò风险提示：上游原材料涨价的风险；主营产品降价的风险。ò投资建议：我们预计公司在2010～2012年的EPS分别为0.97元、1.22元和1.52元，由于公司较为依赖单一客户，且主营产品毛利下降风险较大，按照2011年25～30倍的PE，合理定价区间为30.50～36.60元。业绩预测：分析师:周思立联系人：刘林红利主营收入增长率净利润增长率EPSROE市盈率收益

4、执业证书编号：S0550511010003(万元)(%)(万元)(%)(元)(%)(倍)率(%)TEL:(8621)63377000-254200974,40057.7012,60039.000.79FAX:(8621)633732092010E114,20053.6015,50023.300.972011E138,50021.2819,52025.941.22Email:liulin@nesc.cn2012E168,20021.4424,32024.591.52地址:上海市延安东路45号20楼邮编:200002郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证

5、券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。公司研究报告A股可参照公司估值表：代码简称每股收益（元）市盈率09A10E11E12E09A10E11E12E000661长春高新0.56000.97041.29591.711789.6351.4538.5329.1

6、7002007华兰生物1.68961.34551.62292.049839.3030.8425.5720.25002022科华生物0.50000.50000.64010.789738.0931.6224.7020.02002038双鹭药业0.98081.19481.65292.139748.6639.2928.4121.94002399海普瑞2.25003.39024.89326.763961.8836.9125.5718.50300009安科生物0.65000.35220.43260.529362.4252.2442.5334.77300122智飞生物0.6

7、4000.72010.96871.298558.0346.6634.6925.88300142沃森生物1.02001.50782.41933.5915146.5374.1846.2331.14002099海翔药业0.19000.60260.88281.1197116.9036.6325.0019.71002332仙琚制药0.35000.35900.48290.637959.8743.3932.2724.42600267海正药业0.60000.74501.00571.363159.8545.2133.4924.71600488天药股份0.12000.15470.

8、20720.288353.3857.7