高通货膨胀下的中国货币政策分析

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1、第28卷第3期晋中学院学报Vol.28No.32011年6月JournalofJinzhongUniversityJun.2011高通货膨胀下的中国货币政策分析王瀚邦（中国人民大学历史学院，北京100872）摘要：当前我国存在的通货膨胀是国际环境因素和国内政策因素共同作用的结果.鉴于我国目前通货膨胀的特殊性以及我国既要防止通胀又要保持宏观经济的稳定运行的双重任务,单纯地依靠货币政策不能有效地治理通货膨胀，应该实施汇率、货币、财政政策相互配合的“组合拳”.关键词：通货膨胀；流动性过剩；货币政策中图分类

2、号：F822.5文献标志码：A文章编号：1673-1808（2011）03-0116-03自后金融危机以来，我国居民消费价格指数（CPI）始终维持上涨趋势，虽然在2009年2月份至9月期间出现了轻微的下降，但是从2010年9月份至2011年4月CPI指数分别为3.60%、4.40%、5.10%、4.60%、4.90%、4.90%、5.40%、5.30%，平均涨幅达到了4%以上.商品生产物价指数（PPI）和商品零售价格也呈现了不断上涨的趋势，这表明我国目前处于通货膨胀时期，值得注意的当前情况下民众对通

3、货膨胀预期越来越强烈.那么，我国的通货膨胀产生的原因究竟是什么，高通货膨胀预期对国民收入会产生什么样的影响，我们应当通过怎样的货币政策来抑制通货膨胀和稳定通货膨胀预期呢？对这些问题的思考和回答，正是本文分析的主要逻辑框架.1当前我国通货膨胀产生的主要原因主流经济学家认为，造成通货膨胀的主要原因是需求拉动、成本推动和结构失调以及输入成本，而随着国际经济的日益融合，通货膨胀的成因复杂化的趋向越来越明显.从当前的国际经济环境和我国物价指数来分析，目前我国通货膨胀的出现，其原因既有国际环境的因素，也有我国刺

4、激经济政策等国内因素，是多种因素共同作用的结果.国际环境的影响无法通过国内政策来改变，而且作为经济大国，造成通货膨胀的原因往往在于其国内的政策，外部的环境因素只是促进了内因的作用.因此，在分析通货膨胀原因时应把更多的注意力放在国内因素上.1.1应对金融危机刺激经济而造成了流动性过剩金融危机对中国的出口和经济社会发展造成了较大的影响，为使经济不陷入衰退，我国政府启动了4万亿的对基础设施的投资，通过杠杆效应的放大，经济体中的流动性急剧加大，从投资和资金流向主体来看，地方政府和国企成为主要的吸金地.政府系

5、统大力发展诸如铁路、房地产等产业，国企系统投向资源等产业，民营企业或者高新技术产业获得的资金并不多.从数据上来看，刺激政策使中国经济确实下滑不大，但却给经济留下流动性过剩的隐患，自2009年9月起的物价指数持续走高就是这种隐患的显现.央行多次提高存款准备金率的操作，也很难在短期内完全收回过剩的流动性资金.1.2我国经济自身结构性失衡是造成通货膨胀的内因国内消费的持续萎缩使得我国的经济增长不得不侧重于投资拉动，而过度投资带来的过剩产品和产能只能在国外寻找出口来消化，终于导致了经济中的结构性矛盾.从出口

6、商品的结构看，出口商品大多集中［收稿日期］2011-04-15［作者简介］王瀚邦（1990-），男，山西翼城人，中国人民大学历史学院.·116·王潮邦高通货膨胀下的中国货币政策分析在劳动密集型和资源密集型的领域，出口的扩大必然会推高资源类产品的价格，而资源类产品价格的高企势必推动企业的生产成本，最终表现为物价高涨，通货膨胀预期加大.另外，为了保护出口企业的利益和减轻就业的压力，维护金融市场的稳定，有管理的幅度汇率制和结汇制是我国不得不采取的选择，其代价是央行只能被动地释放流动性，形成通货膨胀的压力.

7、单靠发行中央银行票据等货币政策工具无法完全对冲经济体中的因外贸而产生的流动性，而且在央行使用政策工具成本不断提高的情况下，流动性过剩的问题也没有得到有效解决.1.3货币供需失衡成为流动性过剩的一个新源头从经济数据来看，我国的货币供给增长率远远超过了经济增长率，具体表现为货币发行过多，通过乘数效应使得市场上的流动性过大.2007年至2010年四年间我国GDP增长率依次为11.4%、9.0%、8.7%、10.3%，而同期的广义货币供应量（M2）分别增长17.6%、25.5%、27.68%、19.7%，到

8、2010年年末广义货币供应量（M2）余额为72.6万亿元.金融危机前，这种失衡没有引起恶性通货膨胀，很大程度上是由于多余的货币没有进入流通领域，新增的货币供应很大一部分被作为储蓄存款沉淀下来，这种沉淀下来的流动性形成了实际上的“笼中老虎”———潜在的通货膨胀压力，这种压力随时会因刺激而突然释放.现阶段，由于物价指数的高企我国银行存款利率实际上是负利率，导致居民持有储蓄存款的意愿下降，在各种金融市场不尽成熟的情况下，流动性必然会无序地流向实体经济，造成资产价格过度疯长，