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1、图表3.1季度业绩摘要(中国会计准紫金矿业公告2010年1季度净利润同比增长40%则下)人民币百万09年2010年同比变乐宇坤1季度1季度动%紫金矿业(601899.SS/人民币8.46,买入;2899.HK/港币6.34,持有)销售收入4,9546,31227销售成本(3,559)(4,182)18公告2010年1季度中国会计准则下净利润同比增长40%至营业税(47)(65)3812.77亿人民币（每股收益：0.088元人民币），相当于我们毛利润1,3482,06553销售费用(57)(54)(6)全年预测58.99亿人民币的22%和市场预期52.49亿人民币（每管理费用(171)(2
2、44)42股收益：0.373元人民币）的24%。业绩基本符合我们的预测，其他经营费用121524但高于市场预期。销售收入同比增长27.4%至63.12亿人民币。经营利润1,1311,78258财务费用(12)(28)130我们维持2010-12年盈利预测不变。与09年4季度的净利润投资收益6723(66)6.5亿人民币相比，2010年1季度净利润环比增长96.5%。公营业外收益(24)(39)n.m.税前利润1,1621,73750司毛利率由去年同期的27.2%提升至32.7%，经营利润率由税金(192)(287)4922.8%提升至28.2%。公司的有效税率由去年同期的19.9%下税后
3、利润9691,45050少数股东权益(57)(173)205降至18.1%，净利率由18.4%上升至20.2%。净利润9121,277402010年公司盈利增长的动力包括：1)金锭价格同比上涨盈利能力(%)21.3%；2)在铜价上涨的情况下，电解铜销量同比增长71.9%，毛利率27.232.7经营利润率22.828.2铜精矿销量同比增长28.3%。期内，公司还受益于锌价的上净利率18.420.2涨和锌销量的提升。黄金产品销售占1季度毛利润的56%。资料来源：公司数据、中银国际研究预测我们维持对A股的买入评级和对H股的持有评级。图表1.销量和价格产品09年1季度单位价2010年1季度单位同
4、比变动%09年1季度销量2010年1季度销量同比变动%格(人民币)价格(人民币)金锭202.42/克245.62/克21.36,886千克4,965千克(27.9)黄金(精矿)180.13/克225.52/克25.21027千克1654千克61.0冶炼金202.50/克243.06/克20.012,999千克11,016千克(15.3)铜精矿20,812/吨43,551/吨109.314,517吨18,631吨28.3电解铜25,047/吨48,745/吨94.62,201吨3,783吨71.9锌锭9,232/吨15,827/吨71.421,509吨32,434吨50.8锌精矿4,271
5、/吨8,404/吨96.84,728吨9,197吨94.5铁精矿518/吨n.a.n.m.71,142吨0吨n.m.资料来源：公司数据图表2.单位成本及利润率单位成本毛利率产品09年1季度2010年1季度09年1季度2010年1季度(人民币)(%)金锭54.538/克56.42/克73.0677.03黄金（精矿）82.029/克92.47/克54.4659.00冶炼金199.89/克242.3/克1.290.31铁精矿169.42/吨n.a.67.31n.a.铜精矿9,311/吨10,431/吨55.2676.05电解铜16,506/吨16,465/吨34.1066.22锌锭8,398/
6、吨13,109/吨9.0317.17锌精矿2,407/吨2,813/吨43.6566.53资料来源：公司数据2010年4月21日(星期三)中银国际证券有限责任公司——璞玉共精金18披露声明本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明，不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员，也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际集团的成员个别及共同地确认：(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财务权益；(ii)他们不涉及有关上市法团证
7、券的做市活动；(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员；及(iv)他们与有关上市法团之间在过去12个月内不存在投资银行业务关系。本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守凖则》第十六段的要求发出，资料已经按照2009年9月3日的情况更新。中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委员会批准，豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。2009年9月7日(星期一)璞玉共精金11免责
