产品市场竞争治理效应的实证研究

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1、J金融与经济2010.05ournalofFinanceandEconomics产品市场竞争治理效应的实证研究■刘明亮，徐辉本文以2003年至2008年深沪两市国有上市公司作为研究样本，探讨了产品市场竞争程度与投资行为之间的关系。研究发现，在产品市场竞争程度较低样本中竞争程度与公司当年的投资呈负相关关系。研究还发现，在产品市场竞争程度较低样本中竞争程度与公司投资变动幅度呈负相关关系。这一结论表明产品市场竞争程度对静态和动态投资有治理效应，但在高竞争行业中依然不显著。还证明了非市场化经济中典型的“预算软约束”问题。[关键词］产品市场竞争程度；投资行为；投资增幅[中图分类号］F27[文献标识码］A

2、[文章编号］1006－169X（2010）05－0036－04刘明亮（1982-），男，湖北武穴人，石河子大学经济贸易学院，研究方向为会计理论与方法；徐辉（1985-），女，湖北荆州人，石河子大学经济贸易学院，研究方向为财务理论与方法。（新疆石河子832000）随着我国越来越多的大型企业到海外上市，以及行业的集中度较高时，企业的投资会偏离其目标价值中国进入WTO后外国投资者进一步增加，我国证券市更多，这种差异是企业规模、多样化程度和投资决策正场的全球化已成为经济发展的必然要求，产品市场竞确性的综合作用的结果。LaarniTBulan(2005)研究认争已越来越激烈。原有的公司治理研究主要关注公

3、司为在竞争性不是很激烈的行业里，行业不确定性和企内部治理结构与公司绩效之间的关系，但是随着公司业特有不确定性与企业投资显著负相关。MartinJ.治理研究的不断深入,越来越多的学者逐渐意识到，这Nielsen(2002)研究竞争对企业投资决策的影响。研究一研究思路忽略了治理结构背后的基本因素，即公司认为，(1)对于传统的竞争性行业，企业的投资会降低企所处的市场环境和制度环境，公司内部治理结构在很业的利润，竞争对投资具有消极影响；伴随着产品市场大程度上内生于公司所处的市场环境和制度环境。本的发展，该行业内竞争实力各不相同的企业相继作出文以产业组织理论、公司金融理论和公司治理机制的投资决策，市场竞

4、争力最强的企业最先作出投资决策。相关理论作为理论支撑，借鉴国内外相关文献的研究(2)在竞争与投资正相关的行业里，企业的投资会增加方法和结论，结合我国特有的研究背景，从产品市场竞行业内其他企业的利润，随着产品市场竞争的日益增争入手分析其对国有上市公司投资行为的影响，以期强，行业内的企业将同时作出投资决策。国内刘星,曾可以为分析我国产品市场竞争的公司治理效应提供更维维,郝颖(2008)研究发现企业投资支出与产品市场竞多的经验证据。争强度显著负相关,这表明各行企业投资规模的差异一、文献综述与研究假设部分缘于产品市场竞争强度的差异。程宏伟，刘丽行业竞争与公司投资行为的关系研究始于20世纪(2009)鉴

5、于目前我国制造业上市公司产品市场竞争的六七十年代，研究方法非常多样，视角也非常广泛。相对充分性，研究得出制造业上市公司产品市场竞争FredericM.Scherer（1969）对市场结构与投资稳定性之对公司投资具有显著的抑制作用，即产品市场竞争越间的关系进行了研究，研究发现，与低集中度相比，当激烈，上市公司的投资行为越谨慎，投资规模就越小。36JJRYJJRYJJ产品市场竞争治理效应的实证研究通过回顾国内外相关文献，我们了解到产品市场用Excel和SAS9.1完成，其中，Excel分析工具主要用于竞争很早就被经济学家认为是公司治理机制的重要组数据采集、整理、筛选、排序和基本的计算等功能，成部分

6、，目前，这一治理机制正受到世界各国学者们的SAS9.1主要用于样本的描述性统计、相关性分析和回高度重视。对国外而言，由于上市公司的数据的完备性归检验等。高，国外在投资行为方面的研究比较成熟，很值得借（二）变量定义及模型的建立鉴。国外文献缺乏在新兴市场上产品市场竞争程度对1.变量选择投资影响的深入探讨，其成果是否在我国市场上成立（1）被解释变量仍有待于进一步检验。国外关于产品市场竞争程度对投资（I）采用现金流量表中的购建固定资产、无形投资行为的影响结论各异，且研究较深入，而国内直接资产和其他长期资产支付现金/年末总资产表示，(童研究较少，大都在市场竞争的模型中引入行业虚拟变盼、陆正飞，2005）

7、，投资变动幅度(ΔI)采用t年的投资I减量。这种方法简便易行，被许多研究所采用，但其缺点去t-1年的投资I的绝对值/年末总资产表示。是不能清晰地区分市场竞争环境对公司业绩、公司价（2）解释变量值、资本结构、管理层激励等的影响，因为该虚拟变量产品市场竞争程度主要以赫芬因德指数(HHI)同时也反映不同行业的特征差异如技术差异。对投资(Booneetal，2005；姜付秀、刘志彪，2005)，销售费用与