慈善捐赠会提升企业财务绩效吗——来自沪市A股上市公司实证检验

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1、嘲川篡删是．。熙叭N理T!M万方数据慈善培．111"41，E一日同苗厶火日7零提升企业财务绩效吗——来自沪市A股上市公司的实证检验耋兰霉三嚣霪朱金风一协大学商学院赵域【擅薹l文章以沪市A股2006年689家上市公司为样本，实证分析了慈善捐赠与企业财务绩效的关系，结论表明：上市公司慈善捐赠存在行业差异，国有控股企业的捐赠水平高于非国有控股企业以ROE、ROA以及托宾Q衡量企业财务绩效，捐赠金额、捐赠收入比与财务绩效之间均不存在显著的正相关关系，总体而言，慈善捐赠并没有显著提升企业绩效和公司价值。【关键词】慈善捐赠；企业社会责任；财务绩效；战略慈善观一、引言2008年5月12

2、日四川汶川大地震的发生，使中国企业的社会责任感得到了空前的强化，社会各界纷纷慷慨解囊，献出爱心。上市公司。在这一危难时刻也纷纷捐款捐物，奉献爱心。截至2008年5月底。已有200多家上市公司共捐款超过30亿元，占上市公司一季度净利润总额的138％。尽管慈善捐赠已成为一种普遍的企业行为，但根据经典的企业理论，现代的最高目标是股东利益最大化。然而，捐赠却意味着企业要将一部分资源用于不以获利为IB的的活动中，这无疑会增加企业的运营成本。那么，公司为什么要捐赠?在建设和谐社会成为新的发展理念的今天，企业在公益事业面前究竟应该扮演什么样的角色?以股东利益最大化为目标的公司管理当局，

3、能否成功实现商业运营、公司治理与社会责任之间的平衡?慈善捐赠是否会提升企业绩效?对这些问题的回答，需要对我国特殊背景下捐赠与绩效的关系进行实证探讨。=、文献回顾慈善捐赠与企业绩效的关系，在西方属于企业社会责任和财务绩效(CSR—CFP)研究的范畴，国外对此进行了大量的研究，根据Margolis和Walsh(2003)搜集的实证研究结果，1990～1999年期间进行的59项研究中，其中正向影响的结果有27项，无显著影响的结果13项，负向影响的结果6项。具体到慈善与绩效的关系也形成了以下三种观点．一是捐赠降低了企业财务绩效；二是慈善捐赠提高了企业财务绩效；三是慈善捐赠与企业绩

4、效无关。Bruce等人(2003)对企业慈善行为与企业绩效关系的研究发现：企业可获得的现金资源量与其以现金形式的捐赠成正相关关系，而Griffin和Ma—hon(1997)研究了七个大型化工企业的捐赠行为，发现企业财务绩效的各种账面指标与广义的企业社会绩效和狭义的企业捐赠之间没有关系。B．Seifert等(2004)运用结构方程模型分析了《财富》杂志排名前1000位公司的捐赠行为与财务指标之间的关系。发现捐赠并不影响企业的财务绩效。国内，学术界对企业慈善的研究仍处于起步阶段。目前的研究主要集中于社会学和法学领域，且大都为定性描述。而国内管理学界主要关注的是企业社会责任这一

5、整体与绩效的关系，较少单独将慈善责任剥离出来进行研究．导致捐赠在企业战略中的地位被低估。波特的战略慈善观虽然已得到了西方一系列实证研究的证实，但是，中国企业的慈善行为具有鲜明的特色，“捐赠的中国式问题”使得国外的结论可能并不能觎释中国的实际。因此，必须采用管理学实证研究方法。提供捐赠与绩效这一命题在我国特殊国情下的独特解释。三、理论分析与研究假设著名管理大师迈克尔·波特的战略性企业慈善行为理论认为，企业慈善行为常常可以改善企业竞争环境．企业的社会IB标和财务目标应该相互兼容而不是相互冲突。钟宏武分析认为：慈善捐赠可以在危机时为企业撑起一把“保护伞”；招贤纳士，形成企业人才

6、竞争力；战略性捐赠改善企业环境，增加企业竞争优势。总之，慈善捐赠并非单纯的利他行为，它对企业有积极作用，设计良好的战略性捐赠还会给企业带来多重的综合性收益。由中国社科院企业社会责任研究中心进行的5·12大地震企业捐赠的大众评价调查显示：79％的消费者会优先选择公益企业的产品，67．4％的消费者谴责不捐赠的企业；投资者严重关注上市企业捐赠，959％的股民认为捐赠对企业是利好；70％的受访者考虑购买公益企业的股票，65％的受访者考虑抛售吝啬企业的股票。根据以上分析，提出如下假设。假设1：慈善捐赠金额影响企业绩效，慈善捐赠金额与企业绩效正相关。假设2：慈善捐赠收入比影响企业绩效

7、，捐赠收入比与企业绩效正相关。四、实证设计(一)样本选择与数据来源本文从2006年沪市A股上市公司中选取样本。剔除}本研究是笔者主持的以下项目的阶段性成果：1陕西省社科界2009年重大理论与现实问题研究项目，项目编号20092035；2．陕西省教育厅科研计划项目，项目编号09JKl92；3．西安外国语大学2008年校级科研项目。项目编号08xwc07．回豳圜匿墨盈墨盈四万方数据ST、PT类、金融类及其他奇异样本后，共得到有效样本689家。本文慈善捐赠数据来自于样本公司财务会计报告附注中的披露(主要来自于营业外支出附注)。由于我