华东数控调研简报（002248）

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1、公司研究——点评报告机械行业中评级：增持国固定收益证券华东数控调研简报（002248）——走大型、重型数控机床之路基本数据2008-12-12事件：近期，我们对华东数控公司进行了实地调研。收盘价（元）10.73市盈率21.46(08PE)投资要点：市净率2.62股息率（分红/股价）_♦华东数控处于金属切削机床行业中的铣床、磨床细分行业，每股净资产（元）4.1主要产品有数控龙门磨床、数控龙门铣床、龙门加工中心、资产负债率％37.22%立式加工中心、卧式加工中心、数控铣床及磨床、普通铣床总股本（亿股）1.2流通A股（亿股）0.3及磨床等。数控机床是公司的主要收入及利润来源，2008

2、年流通A股市值（亿元）3.22中期公司数控机床收入占总收入比重为54.48%，主营业务利润占比70%；从产品结构来看，龙门机床是公司最重要的利润来源，收入、利润占比分别为26.3%、36.5%。♦公司的发展思路符合产业发展方向。公司的发展方向为：保一年内股价走势：持公司在普及型数控铣床、数控磨床和加工中心以及普通铣床、普通磨床方面的市场份额，并以此为基础，重点发展高速、高精、多轴、复合、大型的数控机床，抓住我国能源、交通、船舶、机械、冶金、航空航天、军工等行业对大型、精密机床装备的迫切需求，实现公司规模和产业地位的飞跃。从公司目前的经营状况来看，公司的确在贯彻该思路，普通机床并

3、没有作为公司的发展重点，公司正大力发展龙门机床、IPO项目及其它重型机床。从公司的发展方向来看，也符合当前国内机床行业的发展方向：目前国内普通机床的销售迅速下滑，而重型机床景气度依然维持高位。♦公司目前生产状况良好，订单饱满。据公司介绍，自金融风暴以来，公司的普通机床生产受到一定影响，目前海外的订研究员：宋豹单出现明显减少。不过，由于公司的发展重心并不在普通机电话：020-37865157床方面，普通机床订单减少对公司影响不大。公司表示，目EMAIL：songbao@wlzq.com.cn前公司在手订单充足，截至2008年6月底，公司持有订单约1报告日期：2008-12-15个

4、亿，加之此次中标京沪高铁项目，公司目前生产任务十分饱满。现在公司职工生产采用三班倒，人停设备不停，这也从一个侧面反映了公司生产任务的饱满。预计明年公司龙门机床这一项业务即可实现3亿元的收入。1请阅读最后一页免责条款公司研究——点评报告♦公司所需主要零部件仍需进口。公司数控产品使用的铣头、主轴、电机、丝杠、数控系统等部件少量可以自产，但多数需要进口，其中以德国、台湾、日本产品居多。如主轴，公司只能生产自用的磨床主轴，其余的需要进口；如数控系统，虽然公司也可以自己提供数控系统，但由于稳定性不够，生产所需的数控系统基本上仍然以进口为主。不过，公司表示，由于公司提前作了准备，在公司后续

5、扩产的过程中，海外供货商方面的零部件供应不会成为生产瓶颈。♦公司IPO项目进展顺利。1、数控龙门机床技术改造项目建设已基本完成，有望到明年年底实现设计产能，目前已经开始部分生产，09年的产能能够一定幅度的提升，预计09年龙门机床可实现3亿元的收入，较07、08年明显提升。2、数控外圆磨床生产项目已经向德国Geibel公司交付了样机，但尚未完全达到德方要求，对于未达标样机的处理由德方完成。目前国内企业生产数控外圆磨床以中低档磨床为主，竞争较为激烈，高端磨床严重依赖进口。若以公司数控外圆磨床项目的达标产品的技术水平为标准，目前国内市场的需求空间在10亿元以上，公司产品有相当大的替代

6、空间。不过，该产品的下游汽车行业的衰退可能会对公司产品的销售带来一定的不利影响。3、数控轧辊磨床生产项目的产品图纸目前已经绘制完毕，已开始进行试生产。虽然钢铁行业目前不景气，但是公司认为这部分需求还是存在的。而且，目前国内数控轧辊磨床市场主要由国外企业占领，公司产品主要起到进口替代作用，预计该产品在2010年才能为公司贡献业绩。♦中标京沪高铁项目博格板专用磨床提升公司知名度和业绩。对于此次公司中标京沪高速铁路项目14台博格板专用磨床中的11台，公司认为主要原因可能是公司是国内唯一一家同时具有龙门铣床和龙门磨床生产能力的机床企业，在06年曾经为京沪高铁京津城际示范段提供一台博格板

7、专用磨床。不过博格板专用磨床的适用范围较窄，只能用在采用德国技术的高铁建设上，这制约了该产品市场空间。不过，公司能够占据此次项目近八成的份额，一方面可以提升公司的知名度；另一方面，1.6亿元的订单也为公司业绩的提升增加了保证。06年公司为铁道部提供的博格板专用磨床售价为1212万元，毛利率仅为19.5%；此次产品的单价为1470万元，较之前明显提高，且批量生产，此次生产的博格板专用磨床毛利率有望得到提高，我们预计将达到30%以上。♦公司收购弘久锻铸51%的股权有助于公司完善产业链结构，保证原