证券市场监管与经济发展

《证券市场监管与经济发展》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、证券市场监管与经济发展姜国华副教授、博士生导师电话（10）62757930电子邮件：gjiang@gsm.pku.edu.cn1简历北京大学光华管理学院经济学学士香港科技大学商学院会计学硕士加利福尼亚大学伯克利分校会计学博士研究方向：会计信息与资本市场；公司治理；证券市场监管2北京大学光华管理学院厉以宁、曹凤歧、张维迎……3UniversityofCalifornia,Berkeley(加州大学伯克利分校)田长霖、陈省身、李远哲、赵元任、张爱玲、钱颖一……最近的诺贝尔奖:DanielMcFadden(2000)、GeorgeAckerlof(2001)、G

2、eorgeSmoot(2006)4本题目曾经演讲于：珠海市人民银行（2005）中南财经政法大学（2006）中央财经大学（2006）5国内股市（A、B股)上市速度与上市公司数量(自1990年12月上海、深圳成立证券交易所至今)1453183291323530745851949108843913010832207215106981390200400600800100012001992年1994年1996年1998年2000年累计公司上市个数当年新上市公司数量140011521218127864666010882002年2003年10月6总市值与交易总额(亿元)

3、109.210483691347498421752919506264714809143.4681812840362133230722235443132060827353136270100002000030000400005000060000700001991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年总市值成交金额27990383042001年2002年43522383257两市加权平均净资产收益率8股票筹资额和银行贷款增加额的比率9盈余操纵现象严重1011各国股票市值占GDP的比重12近几年来我国股票市场发

4、展总结上市公司数目不断增加总市值和成交金额不断下降上市公司赢利能力不断下滑赢余操纵现象十分严重股市筹资功能不断减退（相对于银行贷款）股票市场在国民经济中的地位很低13一个疑问？为什么在我国经济高速发展的同时，作为经济发展助推器的股票市场不进反退？证券市场监管？14证券市场监管的经济后果（一）（姜国华，2005，北大商业评论）“为什么有的国家比其他国家拥有大得多的资本市场？例如，为什么英国、美国的资本市场巨大，而德国、法国的资本市场较小？为什么美国每年有几百家公司上市，而意大利十年间只有几十家公司上市？为什么和其他富有国家相比，德国和日本有庞大的金融体系？为

5、什么国家之间在资本市场的规模、广度、价值上有如此巨大的差别？为什么规模类似的公司在美国要比在俄罗斯多卖很多倍的价格？”（LLSV1997）15证券市场的结构16证券市场对监管需求的源泉：代理问题股东和经理层之间的代理问题中、小股东和大股东之间的代理问题债权人和股东之间的代理问题监管的目的是要解决这些代理问题！17证券市场监管的经济后果（二）有效监管–资本市场发展–经济进步（波兰）无效监管–资本市场收缩–经济倒退（捷克）KingandLevine(1993)；LevineandZervos(1998)；RajanandZingales(1998)；John

6、sonetal.(2000)18证券市场监管的机制法系起源(LegalOrigin)股东权力(Anti-directorRights)同股同权法则(One-Share,One-Vote)执法效率与执法力度(Enforcement)腐败(Corruption)国家风险(CountryRisk)会计准则(AccountingStandards)19证券市场监管各国间的差别投资者保护条款由好至坏：英美法系、德国大陆法系、北欧法系、法国大陆法系执法力度与效率由好至坏：北欧法系、德国大陆法系、英美法系、法国大陆法系20世界经济论坛：49个国家公司治理指数排序21证券

7、市场监管的经济后果（三）监管差的国家：公司股权过于集中企业融资成本高上市公司股票价格低市场规模小融资能力差22证券市场监管的经济后果（四）上市公司三大股东以外的中、小股东持股在英美法系国家中有60%，在法国法系国家中只有21%英美法系国家中每百万人有35家上市公司，在法国法系国家中只有10家英美法系国家中每百万人每年有2.2家新上市公司，在法国法系国家中只有0.2家23那么，作为一个新兴的证券市场，我们应该如何思考有效市场监管呢？信用与市场参与：关于证券市场有效监管的思考（姜国华、王汉生，2005，中国证券报，1月15日）24监管者面临的问题监管者的目标是

8、本着中立、公平的原则，通过证券市场合理有效地在经济中分配稀缺资源，