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1、5证券法苑)(2013>第八卷,第315一341页试论电子化交易环境下的证券市场监管)以证券交易所市场监察为视角李响玲水摘要:信息化的社会,电子交易平台迅猛发展,网上证券交易快速推广,证券交易技术日新月异"证券交易电子化的深入发展,不仅改变了证券交易所的竞争格局,也推动交易所监管技术的发展和监管模式的变革,同时使证券交易安全维护和风险防范任务加重,市场违法违规行为呈现新特点,新型市场违法违规行为不断出现"本文以证券交易所市场监察为视角,从而推动电子化交易相关立法的完善,注重证券市场安全维护和风险防范,及时提高监管技
2、术和改进监察系统,加大对网络欺诈等违法违规行为的打击力度等几个方面提出了建议"关键词:电子化证券交易市场监管市场监察20世纪90年代以来,世界进人了信息化时代,金融发展也进人了一个崭新的阶段"电子技术和互联网的应用,促使网上证券交易快速推广,电子上海证券交易所市场监察部员工"证券法苑(第八卷)交易平台迅猛发展,证券交易技术日新月异"这些变化,打破了证券交易时间和地域的限制,使交易所地方性垄断与割据的市场环境不复存在"证券交易电子化的深人发展,不仅给交易所带来了更多的竟争和挑战,也给证券市场监管带来了新的问题"新交易
3、技术的发展和应用,信息传播的方式和途径增多,使投资者获取信息更加便捷,掌握的信息更加全面,有利于把握瞬息万变的市场;同时,也使辨别真假信息的成本提高,风险传播的速度和范围扩大,新型违法违规行为可能不断出现"电子化交易环境下,交易所如何有效地维护交易安全!防范市场风险!应对市场异常交易情况!预防和制止新型违法违规行为,成为当前一个鱼待解决的现实问题"一!证券交易电子化之趋向分析(一)电子交易平台迅猛发展20世纪六七十年代,美国太平洋证券交易所率先采用了交易指令的自动传递和执行系统,随后各交易所竞相模仿,纷纷采用了自动
4、传递系统"1971年,第一套用于证券交易的电脑自动报价系统在纳斯达克市场(NAsDAQ)投人使用o[.2电子化交易不仅为纳斯达克市场带来了交易技术的创新,更使纳斯达克市场一跃成为全美发展最快的证券市场"电子化交易方式下,传统的柜台交易变成了机上市场,交易效率明显提高"个人投资者很方便地就能得到市场报价和各种消息,很多人还用计算机分析投资价值和计算协方差"引人自动化电子交易后,各国证券交易所的运作普遍实现了无纸化和电脑化,建立了安全!高效的电脑运行架构,竞价方式也由手工竞价过渡到电脑自动撮合"从采取竟价方式的证券交易
5、所的实践看,自动化电脑交易系统通常由撮合主机!通讯网络!柜台终端三部分组成"投资者除了在证券商柜台直接下单买卖证券外,也可以在家里通过电话机或者电脑的按键下单买卖,其委托由证券商柜台终端通过通讯网络传送到交易所撮合主机,撮合成1日刘遨:5市场微观结构与交易机制设计6,上海人民出版社2012年版,第538页"试论电子化交易环境下的证券市场监管交后实时回报,投资者下单后可以立即查询交易结果JZJ近十多年来,随着电子交易平台迅猛发展,各证券交易所之间的竞争日趋激烈"新兴的电子交易中心以其快速的交易系统和创新的交易技术不断
6、向传统的老牌交易所发出挑战"过去由传统的证券交易所垄断证券交易的状况,在新交易中心或者交易系统不断进人的情况下,也正面临市场分割和竞争的挑战"国外市场上出现的另类交易系统ATS(AltemativeTradingsystem)或电子通讯网络(ECNs)以及电子公告板(Eleetro垃eBuzxetinBo耐s),正在试图摆脱证券中介经营机构,实现无中介的直接交易"如美国另类交易系统(ATs)中的ECN的交易规模正在不断地扩大,在NASDAQ市场的交易量已经超过了35%0132(二)网上证券交易快速推广随着互联网的迅
7、猛发展和电子商务的蓬勃兴起,网上证券交易也应运而生"网上证券交易在法学上并没有明确的概念,学术界对于其涵义有不同的观点J42广义上的网上证券交易,是指/投资者利用互联网网络资源,包括公用互联网!局域网!专网!无线互联网等各种手段进行与证券交易相关的活动,包括获取实时行情!相关市场资讯!投资咨询,以及网上委托等一系列服务0"152狭义上的网上证券交易,是指/借助互联网,完成开户!委托!支付!交割和清算等证券交易的全过程,在线获取与证券交易有关的财经资讯信息等服务0J/2网上证券交易,自其诞生以来,迅速在世界范围内广泛
8、传播开来,甚至有人预言网上证券交易将在不远的将来替代传统的纸质证券交易方122刘邀:5市场微观结构与交易机制设计6,上海人民出版社2012年版,第542页"13)因美国证券交易体制和我国不同,在一家交易所上市的证券可以同时在其他交易所或者交易系统挂牌交易,实现同一证券在不同场所的交易"数据参见NASDAQ网站,htP:/www.nasd明.con州"142关
