资产证券化与财务管理

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1、资产证券化与财务管理西南财经大学会计学院任世驰2013.9引言8月28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化（ABS）试点。会议明确提出，优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，在加快银行资金周转的同时，为投资者提供更多选择。分析人士接受记者采访时表示，资产证券化有利于银行实现信贷资产转出表外，通过交易所推进投资者多元化，可以对交易对象进行规范，做到更透明，更易被金融体系认可。券商估计，本轮资产证券化试点规模约为2000亿元。《华商报——“每日经济新闻”》肇端——此前，最早的资产

2、证券化试点，始于2005年3月——【北京消息】春分刚过，孕育了多时的信贷资产证券化试点终于破土而出--中国人民银行昨天宣布，国家开发银行和中国建设银行将作为试点单位，分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点。一个被学术界呼吁了多年、金融界盼望了多年的创新业务，终于从争论走向了前台。2005年03月22日05:53上海证券报网络版主要内容资产证券化的涵义、分类资产证券化的运作程序与机理资产证券化的特征与功能国外的资产证券化概况我国的证券化发展历程与实践案例反思与启示第一部分资产证券化的涵义、分类一、资产证

3、券化的由来与涵义（一）资产证券化起源资产证券化起源于60年代末美国的住宅抵押贷款市场。当时承担美国大部分住宅抵押贷款业务的储蓄金融机构，主要是储贷协会和储蓄银行，在投资银行和共同基金的冲击下，其储蓄资金被大量提取，利差收入日益减少，而使其竞争实力下降，经营状况恶化。为了摆脱这一困难局面，政府决定启动并搞活住宅抵押贷款二级市场，以缓解储蓄金融机构资产流动性不足的问题。1968年，政府国民抵押协会首次公开发行住宅抵押贷款转付证券（mortgagepassthrough,MPT），正式揭开了抵押贷款债权证券化的序幕。政府

4、主导推动发展经济、增强综合国力，提高本国居民的生活水平是每个有进取的政府都考虑的问题。政府一般对金融创新工具都会予以积极支持。机构投资者增加机构投资者队伍不断壮大，资产规模急速膨胀，对经济的重要性日益增加。机构投资者为了进行投资组合管理，需要多样化投资来降低风险，增加收益。税制不对称企业为了增强收益，减少税收支出，会积极寻求不同的避税策略及不同的融资途径。资产证券化这一全新的融资方式受到各国政府的支持，在税收方面给予了比较优惠的待遇。“资产证券化”概念的由来：1977年美国投资银行家刘易斯.瑞尼尔首次使用“资产证券

5、化”这个词后，多年来，许多学者和权威机构一直都在力求对资产证券化下一个全面、准确的定义。广义的资产证券化包括：实体资产的证券化信贷资产的证券化证券资产的证券化现金资产的证券化（二）狭义的资产证券化定义“证券化之父”、美国耶鲁大学法博兹教授认为“证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的带息证券”。1991年，美国学者伽顿勒(Gardener)对资产证券化给出了一个非常广泛的定义：“资产证券化是使储蓄者与借

6、款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程，或者提供的一种工具。在这里，开放的市场信誉取代了由银行或者其他金融机构提供的封闭的市场信誉。”在他的定义当中，证券化包括两方面的含义:一是指融资证券化，即指资金需求者通过在金融市场上发行股票、债券等有价证券直接从资金提供者那里获得资金的一种融资方式，是一种增量资产的证券化，这种证券化又被称作是“一级证券化”，一般来讲，只有信誉卓越的大公司才能以这种方式进行融资。二是指资产证券化，即将缺乏流动性、但具有未来现金流的资产集中起来，并转换成为可以在金融市场上流通的证券，这种

7、证券化是在已有的信用关系基础上发展起来的，是一种存量资产的证券化，被称为“二级证券化”，如住房抵押贷款证券化。美国证券交易委员会(SEC)也对资产证券化下了一个定义，“资产支持证券”(或称资产担保证券，资产证券)是指这样一种证券，“它们主要是由一个特定的应收账款资产池或者金融资产来支持并保证偿付。这些金融资产的期限可以是固定的，也可以是循环周转的。根据资产的条款，在特定的时期内可以产生现金流和其他权利，或者资产支持证券也可以由其它资产来保证服务或保证按期向证券持有者分配收益。”这种定义是一种狭义的定义，也是对资产证

8、券化的通常理解。简言之：资产证券化就是‘‘将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的证券并据以融资的过程”。即“以资产做抵押，发行证券筹集资金”。通过这一方法和过程，实际上企业所有的资产都可以用于抵押、发行证券筹集资金，从而进入流通。Q：什么是“结构性融资”？（三）资产证券化的分类资产证券化（AssetSecu