纺织化纤--重重压力下的一抹亮丽

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1、2006年行业投资策略重重压力下的一抹亮丽纺织/化纤中性2005/12/20《解析美国设限对中国纺织业的¢2006年中国将进入新配额时期，由于中国在非设限国家及设限国家的影响》2005/05/17非设限品种的出口上仍保持了相当的竞争力，预计2006年中国纺织出口增《纺织品出口关税首次大幅下长率为18％，虽然同比下降2个百分点，但出口环境却大为改善调》2005/05/30《中欧纺织品备忘录——互退一¢目前中国纺织品出口价格的制定基本是依据“盈利空间＋制造成本＋步达到双赢》2005/06/12额外因素”确定的，决定升值因素将大部分转移为出口价格的上升，盈利《静态、动态分析人民币升值对空间则相对

2、稳定。根据世界主要纺织国家经济和纺织产业的发展关系，人纺织化纤行业影响》2005/07/21民币适度升值不会影响中国纺织业国际竞争力《棉花较量谁是赢家？》¢我们认为2005/2006年度国内棉花价格运行区间为13000－15000元/2005/09/15吨，均价14300元，同比上涨15％；国际棉价面临全球库存充足和中国进《中美纺织品8轮磋商达成满意口管制压力，虽然发达国家承诺取消棉花出口补贴，但由于只取消棉花补结果》2005/11/09贴Step2，且取消补贴前棉花出口商有加大出口量的动机，因此国际棉价涨幅为仅为10％左右¢由于行业过度投资造成的产能过剩不是短期内能够消化和缓解的，因此在

3、今后相当长的时间内，产与需、上游与下游、原料与产品间的平衡关系仍需谨慎维护，而在出口环境上，还要警惕反倾销和“16条”的影响¢设限对中游面料出口企业冲击较小，而且中国面料环节生产水平较为薄弱，相对高端的产品议价能力较强，面对原料价格上涨和人民币升值抗风险能力更强。因此面料龙头公司如鲁泰A（000726）、黑牡丹（600510）和凤竹纺织（600493）值得增持，此外还要关注业绩明显改善的华联控股（000036）和棉花替代效应赋予机会的山东海龙（000677）52周行业指数走势图％上证指数3Dec-04Jan-05Jan-05Jan-05Jan-05Feb-05Feb-05Feb-05Feb

4、-05Mar-05Mar-05Mar-05Mar-05Apr-05Apr-05Apr-05-2-7分析师-12李鑫(021)58406526lix@lhzq.com-17纺织谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们http://219.133.104.135/ibase。1/162006行业投资策略：纺织化纤-重重压力下的一抹亮丽Dec-2005贸易战将中国纺织出口纳入协议框架受配额束缚10年之久，2005年1月1日我国纺织出口终于迎来了配额的全部取消。但强劲的出口增长仅保持了一个季度，欧美的设限就接踵而至，尽管美国在2004年10月之后就开始对我国纺织品出口频频发难

5、频，而国务院也在2004年12月28日批准中国纺织品加征出口关税，但突如其来的欧美设限风暴还是令业内措手不及，2005年中国纺织行业度过了一个不平静的年度。随着中欧、中美纺织品备忘录的签署及出口关税的取消，2006年中国纺织出口形势逐渐变得清晰。贸易拉锯战达成满意结果表1、中欧、中美纺织品谈判比较中欧中美谈判次数17谈判历程签署时间6月11日11月8日设限范围10大类21小类约占05年该市场出口比重30%40%协议内容设限期限2005.6-20072006－2008增长率8－12.5%10-17%其他承诺克制使用242段克制使用242段资料来源：中国纺织品进出口商会，联合证券研究所中美谈判

6、7轮才实在欧盟对中国产品设限后的半个月后，中欧就纺织品贸易顺利签署备忘录，中现突破，与中欧条美由于在设限基数、设限品种、设限期限、设限增长幅度等细节问题上始终存在分款相比，中美条款并不差歧，六轮磋商都无果而终，直到第七轮双方在解决袜子超配额问题上实现突破，谈判才显现出转机。与中欧条款相比，中美条款并不差。中美条款协议产品数量为21种，超过中欧的10种，但由于美国产品种类划分比欧盟细，因此中美协议产品出口额比重并不远高于中欧。其次，虽然设限期限到2008年，较中欧多一年，但因为21种协议产品超过50％在2005年不受限，得到了快速增长，等于为2006年出口的绝对增量奠定了基础，而中欧协议产品

7、2006年的增长是以2005年6月开始设限后为基数的；最后，中美协议的增长率为10－17％，高于中欧的8－12.5％。可以说与中欧相比中美协议是一个在较高基数上的较高增长。出口关税经历四次调整至取消纺织出口关税作为纺织出口增长速度的调节器，2005年随着纺织贸易形势的改变，经历了四次调整：首次加征、上调、下调和全部取消，其目的由降低发生贸谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们http://219.