证券公司“集合理财”模式探讨ppt

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1、证券公司“集合理财”模式探讨张剑文光大证券研究所2004.11.14集合理财产品制度特征集合理财产品技术特征集合理财产品设计要点集合理财产品案例解读目录概念：集合资产管理业务，是证券公司通过设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，通过专门账户为客户提供资产管理服务的一项业务。特点：集合性--管理人与客户“一对多”.投资范围：限定性、非限定性,独立性—资金托管、账户专设、运作独立私募性—非公开发售，委托人受托人理财合同资金

2、契约承担投资风险享受投资收益按预定方式收取管理费道德风险能力风险信息不对称利益保护机制行为约束机制全权委托独立运作制度特征综合类券商限定性的净资本不低于3亿，非限定性的净资本不低于5亿各项风险监控指标符合证监会要求具有健全的法人治理结构，完善的内部控制和风险管理制度，并得到有效执行最近1年未受过行政处罚或刑事处罚，不存在挪用客户资产非限定性集合理财计划须接受证监会全面性审核限定性集合理财计划须接受证监会合规性审核产品准入资格机构准入资格合同准入资格后续监管符合《合同法》、《信托法》、《证券公司客户资产管理业务试行办法》，并由证

3、券公司、资产托管机构与单个客户三方签署计划、推广设立报告制度规范运营和信息披露制度展期、解散或终止审批制度日常监管制度投资决策投资执行投资回报研究支持风险控制单设账户独立核算分账管理诚实守信勤勉尽责避免利冲制度特征账户设立投资交易资产回购托管结算信息披露业务规则制度特征集合资产管理业务与基金业务作为客户资产管理业务的一种形式，最根本的业务性质是一样的最基本和最本质的区别在于其发行方式或者发行对象的不同，集合资产管理业务是私募，面对具备一定风险承受能力的客户（如通过最低参与金额的设置进行客户选择），基金是公募，可以公开发行，面对

4、公众投资者集合资产管理业务与基金业务在其他方面的不同，如客户群体、信息披露要求、监管程度、产品形式等方面的区别，都是直接或间接建立在公募与私募的差别的基础之上发行方式：集合资产管理业务与基金业务的根本不同在于发行方式公募与私募的不同技术特征集合资产管理业务的主体是依法设立并经监管部门核准可以从事此项业务的证券公司，证券投资基金的管理主体是依法成立的基金公司。证券公司设立集合资产管理计划、开展集合资产管理业务，应当基于集合资产管理合同、有关法律行政法规和《证券公司客户资产管理业务试行办法》的规定进行，证券投资基金的设立和运作则按

5、照《证券投资基金法》等有关法律、行政法规和部门规章的规定进行。运作主体：集合资产管理业务与开放式基金的不同技术特征集合理财与基金在收益方面的规定有一点是相同的，那就是均不得对客户做出收益或本金不受损失的承诺。但集合理财中另有一条规定：《试行办法》第三十三条规定，证券公司可以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划；在该集合资产管理计划存续期间，证券公司不得收回所投入的资金。以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划的证券公司，应当在集合资产管理合同中对其所投入的资金数额和承担的责任等做出约定。证券公司投入的资金，根据其所承担的

6、责任，在计算公司的净资本额时予以相应的扣减。由此可以认为：当集合理财发生亏损时，券商可以承诺先由其投入的资金弥补亏损，不足部分再由其他投资者承担。这就在一定程度上保证了投资人资金的安全性，证券公司投入的自有资金比例越高，其他投资者资金的安全性也就越高。相比之下，基金持有人风险完全自行承担。收益性：券商可以以自有资金参与集合理财计划技术特征范围：集合理财产品的投资范围较基金要广泛一些。例如，证券投资基金目前的投资范围基本被限定在上市交易的证券上，而集合理财产品则不受此限制。而且，集合理财产品甚至还可以投资证券投资基金，这就意味着

7、国内市场可能出现基金的基金。限制：集合理财与基金的思路并不一样，主要体现在融资与关联交易两个焦点上。集合理财并不禁止关联交易，只是券商事先需要取得客户同意，而基金则被禁止买卖关联方发行的证券。融资：《试行办法》特别对集合理财资产的融资进行了严格的限制。证券公司办理集合资产管理业务，不得将集合资产管理计划资产用于资金拆借、抵押融资；集合资产管理计划资产中的证券，不得用于回购。因此，集合理财不能进行目前基金较为常用的回购融资，也就是说，集合理财的投资人仅对自己出资部分的资金承担风险和享受收益。相比之下，基金被允许进入银行间与交易所

8、两个回购市场，这就可以放大基金持有人的收益和风险投资范围与限制：集合理财投资范围相对宽泛技术特征与证券投资基金一样，集合理财也有完全封闭和可以中途退出的两种形式。并且在参与和退出的程序、费用上，试行办法并没有做出明确规定，证券公司完全可以根据市场情况在产品设计中灵活掌握。因为