香港股票期权市场的迅速增长

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1、研究論文38香港股票期權市場的迅速增長1市場監察部研究科2007年11月摘要1.香港的股票期權市場近年大幅增長，首次超越澳洲成為亞洲區內最活躍的股票期權市場。2.從2006年起，香港的股票期權已超越恒生指數期貨，成為交投最活躍的衍生產品。然而，若與美國及歐洲的水平相比，股票期權市場的規模仍然較小，顯示有龐大的空間作進一步增長。3.截至2007年9月底，有47隻股票合資格進行股票期權交易。在2007年首九個月，平均每日成交合約張數為168,392張（較2006年上升129%）。股票期權的交易在過去兩年迅速增長或與以下各項有關：•現貨市場交易的增長，特別是在香港上市的內地企業在數目及交

2、易量均有所上升；•衍生權證巿場的增長；•收窄股票的上落價位；及•放寬股票期權的持倉限額。4.一些影響股票期權市場增長的因素是香港特有的，這或許可以解釋為何香港的股票期權市場增長較其他地方為快。例如，香港有大量內地企業在香港交易所上市。收窄上落價位及放寬持倉限額是本地市場採取的措施。1本文章只作探求事實及研究的用途。本研究論文所表達的意見未必反映證監會的觀點。第1頁，共9頁研究論文38背景及目的5.芝加哥期權交易所於1973年4月推出首個場內股票期權。於1995年9月，香港成為亞洲區內首個推出股票期權的市場。截至2007年9月底共2有47個股票期權類別可供買賣，未平倉合約總數達540

3、萬張，2007年首九個月的成交合約總數為3,098萬張。事實上，2007年首九個月的交易增長在主要巿場當中屬最高，而香港目前是亞洲區內最活躍的股票期權市場。然而，交易在美國及歐洲仍然較為活躍。此外，相對於現貨巿場的成交額及巿值，香港股票期權的交易仍然較低。例如，在2007年首九3個月內買賣的股票期權的名義價值是現貨巿場成交額的10.8%（如豁除衍生權證的交易，則為14.2%）或巿值的5.7%。此等水平低於主要巿場的水平，顯示有龐大的空間進一步增長。主要市場的股票期權的成交合約張數(百萬張合約)2007地區交易所20022003200420052006(1月-9月)變幅(%)*香港交

4、易及結算所3.724.225.618.7718.1330.98157.8%亞洲澳洲證券交易所15.9915.9919.1621.5520.4917.1210.8%東京證券交易所0.300.300.170.200.190.12-6.0%國際證券交易所140.62220.99319.88442.39583.75573.9431.1%美國芝加哥期權交易所173.19173.03224.32275.65390.66328.3315.2%美國證券交易所146.15142.66161.71193.09186.99166.5921.4%Euronext歐洲交易所323.59244.68302.9

5、7264.71155.55142.6117.6%歐洲意大利交易所7.597.929.5012.4416.0615.3131.9%西班牙交易所18.7011.388.2010.9212.439.223.4%備註﹕*變幅是基於2006年1月-9月的成交資料來源：國際證券交易所聯會買賣的股票期權的總名義價值佔現貨巿場成交額及巿值的百分率買賣的股票期權的名義價值佔買賣的股票期權的名義價值佔地區交易所現貨巿場成交額的百分率巿值的百分率香港交易及結算所10.8%5.7%亞洲澳洲證券交易所35.6%24.5%國際證券交易所名義價值–不適用美國芝加哥期權交易所名義價值–不適用美國證券交易所13.1

6、%24.3%歐洲Euronext歐洲交易所17.4%17.5%備註﹕買賣的股票期權的名義價值及現貨巿場成交額是計算2007年首九個月的總數，而巿值數字是計算截至2007年8月底的總數。資料來源：國際證券交易所聯會2股票期權類別是指由同一正股而衍生的一系列不同期權種類、不同行使價及不同到期日的股票期權。3股票期權的名義價值約等於股票期權合約的面值，是相關資產乘以合約乘數的市價。第2頁，共9頁研究論文386.本文旨在探討推動香港股票期權市場增長的因素。香港股票期權的交易市場增長顯著7.在香港，股票期權是目前交投最活躍的衍生產品，佔2007年首九個月衍生工具交易總額的51%。在2006年

7、之前，恒指期貨佔衍生市場的份額較股票期權為大。在2007年首九個月，恒指期貨平均每日成交額較2006年增長30%，股票期權則飆升129%。然而，應注意的是，恒指期權及恒生中國企業指數期權的增幅亦相當顯著。本地衍生工具市場的平均每日成交量(按產品類別劃分)(合約張數)2007變幅(%)20022003200420052006(1月-9月)恒指期貨19,60227,58834,82440,20551,49166,71330%1恒生中國企業指數期貨不適用3,1967,003