豆类周报20121122

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1、市场焦点转移，需求令人担忧白石豆类周报2012.11.22市场生态：供需结构转变，资金忙于撤离天气市结束后资金开始逐渐撤离农产品多头部位，“农强工弱”局面开始出现改观，商品市场整体呈现震荡局面。USDA11月供需报告确定美豆单产为2.64吨/公顷后，北美大豆供应短缺预期解除，外加南美丰产正逐渐成为现实，大豆今年供需出现偏紧的概率正逐渐降低。需求方面，基于前期北美干旱，大豆供应将偏紧的预期，中国企业大豆进口量一直维持高位，但是，随着USDA公布报告后，“洗船”事件逐渐增加，这将对于美豆出口是一个较为沉重的打击，更不利于CBOT大豆企稳反弹。同时国内，前期疲软的油脂需求和旺盛的饲料需求构成了农

2、产品板块内部涨跌分明的基础。而国内国外大豆供应差距较大，以及政府上调了最低收购价，4也构成了近期连豆走出独立走势的因素。目前豆类的需求结构已经发生了较大的变化，由于食品安全问题以及人均消费油脂水平已经进入平缓期，今年油脂消费远远弱于蛋白消费，而且这或将在成为今后的趋势。核心观点：豆类整体或将企稳，油脂基本面仍令人担忧豆类上周走势整体呈现震荡走势，品种见差异仍然明显。豆粕仍然是最受资金关注的品种，整体反弹力度强于大豆，豆油。油脂则是基本面最弱的品种。上周豆类品种企稳的主要因素我们认为主要有以下2点：1、机构开始小幅调降南美大豆产量根据分析机构《油世界》的报告，由于巴西部分地区过于干燥而阿根廷

3、部分地区降雨频繁影响大豆播种，该机构预估阿根廷新季大豆产量为5400万吨，较此前预估值下调200万吨，巴西大豆产量预估下调100万吨至8100万吨。同时，根据世界气象组织的预测，今年发生厄尔尼诺现象的概率小于往年。回顾之豆类周报前，USDA给予南美丰产的理由为扩大的种植面积和极端高的单产，但从目前情况来看，单产这方面或将要重新考虑。因为USDA得出高单产的原因中有一条为今年南美发生厄尔尼诺现象的可能性较大。但从目前搜集的资料来看，南美发生强度较大的厄尔尼诺现象的可能性开始降低。那么，若是压制豆类后期价格的南美丰产因素出现松动，豆类反弹力度或将加强。2、成本因素限制油厂开机，现货报价坚挺由于

4、前期大量较高价位的进口大豆集中到港，油厂压榨成本显著提升。压榨利润的快速下降导致了油厂开始采取了停产保价的策略，油厂的开机率已经由9月初的最高的70%下降到目前的30%，与此相对应的是，港口大豆库存开始缓慢回升，以及现货价格继续保持坚挺和库存的继续走高。将这三方面结合起来，可以印证目前油厂采取停产保价的策略。该策略对于期货价格的影响主要集中在现货方面，现货方面价格的企稳，给予了期货价格较为明确的企稳信号。展望后市，我们认为，在1月份USDA给予南美产量第一次预估之前，中国的进口需求将持续回落导致美豆出口需求不足仍将成为困扰外盘大豆价格的主要原因，。主要原因为以下为：供需格局改变，近月大豆供

5、应充沛，中国大豆进口意愿开始减弱。从目前情况来看，USDA11月的产量报告对于美豆近月影响较大，其近750万吨的富裕产量使得原本市场认为美豆将在3月份出现供应枯竭的预期落空，而基于此判断的进口商的进口欲望开始下降。很多进口商由于3月美豆供应充沛不会出现供应紧缺，更倾向于选择4-5月的南美大豆。这对于美豆的出口数据伤害很大，今年，USDA预计中国将进口5900万吨的大豆，截至10月份，我国进口了4838万吨大豆，还剩余1062万吨大豆未进口，平均到每个月为531万吨的大豆进口量。这在基本面偏空的情况下，想要完成的困难比较大。站在美豆的立场上，中国进口的削弱将直接导致期末库存的上升，对于价格产

6、生更加不利的影响。还有一个需要引起市场关注的因素就是油脂基本面。油脂今年消费不佳，其中食品安全和宏观经济是主要影响问题。但是，进口量的不断也增加了油脂价格反弹的阻力，而我们预计，在四季度进口油脂数量的大幅增加或将成为限制价格的主要因素。从目前我们得到的数据来看，10月份，中国进口豆油22万吨，同比增加了83%，棕榈油进口63万吨，同比增加2本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银

7、行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。豆类周报了96%。进口量快速攀升的背后是消费的持续萎靡，10月豆油商业库存为138万吨，创出历史新高。同时棕榈油也结束了之前的去库存化，库存再次回到了70万吨之上，这背后透露出我国的油脂消费十分疲弱，进口油脂大部分转向库存。同时根据商务部预测，11月份，到港豆油为31万吨，棕榈油为41万吨，继续保持高位。若是消费