第七章_短期利率期货(洛伦茨版本)

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1、第七章短期利率期货短期利率期货是金融期货合约交易中最频繁的一种。几乎所有进行金融期货交易的主要交易所都为这种金融工具提供了交易市场，有的交易所还提供多种货币的短期利率期货。伦敦国际金融期货所提供英镑、美元、马克、瑞士法郎、里欧和欧洲货币单位的三个月利率期货合约。一、定义短期利率期货是指事先为一份名义上的定期存款确定其在未来存款期的固定利率的一种标准化合约。交易的标的物名义上的定期存款交易的“价格”适用于整个存款期的固定利率，并且这一存款期为未来的某个特定时期。买人一份期货合约相当于存入一笔存款；售出一份期货合

2、约则相当于吸收一笔存款，即相当于借款。利率期货交易市场TheInternationalMoneyMarketoftheChicagoMercantileExchange(www.cme.com)TheSydneyFuturesExchangeTheTorontoFuturesExchangeTheMontréalStockExchangeTheLondonInternationalFinancialFuturesExchange(www.liffe.com)TheTokyoInternationalFinanci

3、alFuturesExchangeLeMarchéàTermeInternationaldeFrance(www.matif.fr)Eurex(www.eurexchange.com)举例：伦敦期交所的三个月英镑利率期货（典型的短期英镑利率期货）交易单位500000英镑交割月份3、6、9、12月交割日期最后交易日之后的第一个营业日最后交易日交割月份第三个星期三的上午11:00报价100减去利率最小价格波动0.01%最小变动价值12.5英镑（最小价格波动*交易单位*存款期=500000*0.01%/4)交

4、易时间08:05—16:02（交易场交易）16:27－17:57（APT屏幕交易）所有期货合约都采用严格的时间安排，其交割日事先确定。通常一年四次，几乎所有金融期货的交割日均被安排在三月、六月、九月和十二月。采取该种报价形式的原因：期货合约被定义为一种固定利率的存款，投资者都希望以低利率借入资金(卖出期货)而以高利率贷出资金（买入期货），这种“贵买贱卖”的交易策略与平常“贱买贵卖”的交易习惯相左。采取这种报价方式使得期货价格与利率反向变动，这样就成功地遵守了“贱买贵卖”原则。注意几点：1.这里的利率i是百分数形式。2

5、.这里的价格P并不是期货的真实价格，它是期货真正价格i（利率水平）的一种代表。3.名义存款时长为3个月其他货币的短期利率期货合约的定义均与短期英镑利率期货完全一致，仅在交易单位和交易时间之类技术性细节上有所不同。例如：三个月PIBOR(巴黎银行同业拆放利率)合约，其交易单位为500万法国法郎，合约最小变动价值为125法郎，最后交易日为交割月份第三个星期三之前两个营业日。利率期货与远期利率协议的区别：短期利率期货按交易单位的整数份进行买卖交易。远期利率协议的金额由交易多方协商确定。远期利率协议中的多头是规避利率上升

6、风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险的一方。短期利率期货代表的是三个月期存款，将3/12作为期限的表达方式。远期利率协议以天为单位，以360天或365元为分母作为期限的表达方式。利率期货与远期利率协议的区别：注意：（1）在普通存款市场或者远期利率市场中，一份三个月的合约将跨越三个自然月，天数可以在87天到94天之间变动。此时若以365天作为一年天数，最小变动价值为11.92-12.88英镑。（2）作为短期利率期货，两份期货合约之间的时间间隔虽然通常为91天，但有时候这一时间间隔

7、可以短至84天或者长至98天。此时最小变动价值为11.51-13.42英镑。（3）如果在短期利率期货中，考虑贴现因素时，如当利率为10%，一份84天期货合约的最小变动价值可以低至11.25英镑。利率期货与远期利率协议的区别：远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。短期利率期货的现金结算于合约的到期日进行，这是代表名义存款的存款期限的开始。远期利率协议是在期末付息，其代表协议期限的结束，只不过是将结算值贴现至交割日而已。由于上述区别，

8、利率期货结算金额为协议价与市场结算价之差，远期利率的结算金额则为利差的贴现值。利率期货与远期利率协议的区别：期货合约的最后交易日相当于远期利率协议的基准日，期货的交割日相当于远期利率协议的交割日。利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，加上结算金额计算方式的不同，决定了远期利率与期货利率的差异。远