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《市场有效_周期异常与股价波动_对上海_深圳股票市场的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、,期饭待籍生啤娜市场有效、周期异常与股价波动对上海、深圳股票市场的实证分析—俞乔新加坡国立大学经济统计系,,以年月中国的证券市场特别是股票市场上海证券交易所与年月深圳证券,。,交易所营业为标志短短数年间已经得到了迅速的成长然而现阶段中国的股市仍然处于发。,,、、展的初级时期例如中国股票市场资本总额与国民总产值的比例三年分别为、李与,,远远低于发达国家的水平这一比例美国为,法国为。并,,,且上市公司有明显的试点性质且多为加工工业为主的中型企业而占据国民经济主导地位的基础工业、公用事业等大型企业的上市则为数有限。在政府管理与法律设施方面还处于探索。,。,阶段因此在中国股市便出
2、现了脱离公司基本经营状况的非常规超高市盈率例如在,上海股市,,年七月份的市盈率为最高市盈率达多年平均市盈率高达深圳股市·。的最,高市盈率为年平均市盈率为另一方面,中国股票市场价格表现出极显著的波动性。图一描述了上海证券交易所自首日交易至之间的日闭市上证综合股价指数的变化情况。图二则描绘了深圳证券交易所自首日交易至期间的日闭市深圳综合股价指数。两表均以,这有自然对数形式表示两个优点消去了股价变动对于股价水平的依赖关系以对数表示股价间的差额直接为股价变动的增长率或股价收益。上海证交所综合股价指数有个观,,,,察值深圳证交所综合股价指数有个观察值在图一中年月日以前上海股价交易,
3、。,平缓这是由于存在股价变动的限制政策所致年月日取消限制政策后股价急剧上升,。,,到第一高峰然后到十月份再降回年初水平在宫牟上海股价攀到第二高峰但以百分比计。,,。算的变动则低于年第二高峰后价格走势趋于低落并一直延续到年在深圳证交所年的股价运动呈现形变化,开市后即转入低潮。到下半年之后才逐步回升。在一年中,出现两个形波动。然后总的趋势是向下跌落。中国股市受到什么因素的影响股票价格的变化是,,由未来市场的基本因素决定例如公司赢利与市场利率的变动或由其它的因素,中,所致进一步来说国股票市场机制是否完善与有效从而导致资本资源的最优分配这是股票市场研究的基本问题之一。另一方面,对
4、股票市场机制及股票价格波动的分析,在宏观与微观方面都有重要的现实意义。宏观角度看,深刻了解股票市场的运行与股票价格波动,是制定承蒙深圳国际信托投资公司李南峰提供深圳证交所综合指数数据,特此表示感谢。—作者呀,政府干预市场政策的基础微观角度看,则影响到市场参与者投资者与投机者的市场赢利策略与手段。,在更广泛的意义上证券市场提供了市场经济机制与运行的最典型的现实范本。因为债券与股票是高度标,准化的商品其交易过程具有相当的活跃性与连续性。而符合上市各条件今内目健」。的商品供方与需方均能自由地选择进。,,入或退出市场所以在理论上规范心夸奋即,的证券市场接近竞争性的市场机制上海证交
5、所日闭市股价变动而这种机制可以导致资源资本的有。。效配置如果说在现实经济生活中确,实存在竞争性的市场的话则证券市,场为第一选择其它商品市场无论从质与量上都较证券市场更为远离竟争性市场机制。因此,在证券市场中形成的关于资本商品价格与数量的经济指标,将为政府进行经济的宏观管理与总量控制提供极为重要的、密集性与瞬间性的市场信息。例如在证券市场,上形成的市场利率可选择为执行货今日日弓己币政策的中间目标在证券市场上形图深圳证交所日闭市股价变动成的不同产业部门的收益率及资本在,,不同部门的配置对政府的产业政策提供了市场参照体系而中央银行的直接参与证券市场则构成执行具有连续性与微调性特
6、征的货币政策的有效工具。近年来,国内学者对中国股票市场进行了不同层面的分析与研究。例如金树萍卯、王景师、王华庆对中国股市发展与现状作了若干分析张继光等比较了上海、深圳两地股市异同刘鸿儒”、刘光第对股票市场存在的主要问题及宏观管理作了分析研究。本文则从计量分析的角度对崛起的中国股票市场机制与股价波动加以研究。在,,第一节讨论中国股票市场的有效化间题第二节讨论股票收益的周期异常现象第三节分析般价波动的深,。层原因第四节则归纳以上讨论并指出相关的政策含义一、中国股票市场有效化分析。,,股票市场有效化是指股票市场的信息有效化在股票市场有效的条件下随着新的市场信,,。息的出现股票价
7、格会迅速地调整而其变化程度则完全地反映并包含所有的市场新信息有效的股票市场是以大宗交易量的进行,大批竞争性的市场参与者存在以及市场参与者能对新的信息作出迅速反应为前提的。有效的股票市场意味着股票的现实价格充分地表现了股票的预期收益。换言之,股价充分反映了股票的基本因素及风险因素。股票市场有效化是建立在股票价格的变化表现为随机游动过程这一假说之上。年代,范玛把股票市场有效化归纳为三类弱势有效市场当前的股票价格充分反映了资本,,,,市场的所有信息包括历史价格水平及波动交易宗数整零交易等等半强势有效市场,。,除反映了以上列举的信息外
