大摩-明日之后-美国大选后经济分析(中文pdf)

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1、CommentPage1EquityResearchGlobalEconomics全球:每日经济评论全球首席经济师经济走势2004年11月1日史蒂芬•罗奇(StephenS.Roach)Stephen.Roach@morganstanley.com明日之后•大选后现实的审视2004年大选的结束标志着美国经济的真正辩论的开始；有很多急迫的问题需要解决—创记录的国民储蓄短缺，创记录的经常项目赤字，创记录的家庭负债水平，创记录的个人储蓄短缺，以及庞大的政府预算赤字。•关注国民储蓄美国的国民净储蓄率在2003-04年期间下降到1-2%的幅度—按任何标准都是前所未有的低点—过度的挥霍造成

2、了经济方面的许多严重失衡。•相关问题美国过低的国民储蓄率涉及到其他一些棘手问题—不仅包括“双赤字”（预算和经常项目），而且还包括剧增的家庭负债，资产经济的危险，生产力方面的风险，贸易磨擦与保护主义，以及人口方面一直在滴答作响的定时炸弹。•宏观行动议程对于储蓄短缺的美国经济来说，并没有一蹴而就的解决办法；在我列出的宏观应急补救措施中，排在前位的是降低预算赤字和美元进一步贬值。本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途，不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议。摩根士丹利确实并试图与研究报告中提及的公司进行交易。因此，投资者应当明白，本公司可能会遇到影响

3、本报告客观性的利益冲突。投资者在作出自己的投资决策时，应当只把本报告作为一个因素加以考虑。请参阅报告第5页开始的重要披露资料。©2004摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。Page2明日之后与我的大多数同胞不同，11月3日，我不会在家储蓄—即减去储蓄毛额中要折旧或损耗或陈旧资中醒来，看到“美国的早晨”。我将又在另一架飞机本存量置换的部分。经济学中的一项基本的会计准上度过一个不眠之夜，忐忑不安地等待着一场角逐则是，储蓄必须永远等于投资。从国民净储蓄率可激烈的总统大选的最终结果。但愿后天早晨可以有以明确地了解社会将从所产生的经常收入中拿出多一个明确的

4、结论。不管你有何偏爱，世界上这个最少用于新生产能力净增长的资金—支持未来的经大的民主国家最不希望看到的情况就是再次疑云密济增长。布，不过星期三早晨也会让人们如梦初醒—把人们从甚嚣尘上的大选中唤醒，开始关注未来的重根据美国国民净储蓄率得出的结论简直可以说让人任。我考虑的问题是，从美国经济工作者的角度大吃一惊：2003年初降低到创记录的0.4%的低水看，不管是谁获胜，今后四年都将面临异乎寻常的平，到2004年年中仅回升到1.9%。虽然目前还没挑战。我们只能希望胜者可以胜任这一工作。有对04年第三季度的官方预测，但个人储蓄率猛降到0.4%（第二季度是1.2%），同时公司盈利增在金融市

5、场上，我们无休止地在下一个季度数字的长下降，政府预算赤字仍然很庞大，这可以证明国预测上进行争论—GDP、收益、通胀率等等。我民储蓄总额在进一步下降。这些趋势使美国在们只关注目前的情况，这不仅说明长期预测是困难2003-04年期间的国民净储蓄率处于1-2%幅度内的，而且也反映出投资界的短线操作思维。每个季—按任何标准都是前所未有的低点。这种储蓄短度，当我们回避问题时，对未来前景的乐观情绪就缺说明一个国家的生活水平大大超过创收水平，因会加剧。这种缺乏远见的风险分析方法是见木不见为这些创收水平取决于美国的国内收入能力。创记林。依我看，美国经济有潜在的隐患。这一信息来录低水平的储蓄率还

6、涉及到美国许多其他的经济问自创记录的国民储蓄短缺、创记录的经常项目赤题：字、创记录的家庭负债水平，创记录的个人储蓄短缺和庞大的政府预算赤字。要强调的是“创记录的”·经常项目的差额。因为国民储蓄短缺，所以这个词。美国以前从来没有在这一系列的经济失衡美国为了保证经济增长的资金而引入了外国问题上达到这种程度。的储蓄。为了吸引这类资本，美国不得不保持巨额的经常项目赤字。在对外赤字上升到政客们在2004年的大选中没有谈及这些问题。这GDP的5.7%的情况下，美国目前吸收到了超一点也不让人感到惊讶。不管怎么说，解决失衡问过80%的世界多余储蓄—每个工作日需要题可能实际上意味着要个人在经济上

7、作出一些牺牲26亿美元的资本流入，以弥补其国民储蓄的—而这绝对不是吸引选票的方法。只要问一下吉短缺。米•卡特(JimmyCarter)或沃尔特•蒙戴尔(WalterMondale)就知道了。但是选战现在已结束了。但愿·预算赤字。在私人不储蓄的情况下，预算赤这种喧嚣可以就此平息。后天，美国将会清醒地去字就更加重要了。由于缺少私人储蓄—尤其认识这一代人所面临的最难办的问题。届时，真正是个人储蓄—联邦预算赤字在国民储蓄近期的辩论才会开始。的短缺中占到了很大的比重，这是前所未有的变化。九十年后期是需