公司金融专题第3讲 现金持有决策

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1、公司金融专题武汉大学经济与管理学院1第三讲第三讲现金持有决策现金持有决策一、现金资产概述二、合理货币资金持有量三、对企业现金持有行为的最新探讨2一、现金资产概述•现金资产的构成�货币资金主要包括库存现金、银行存款、在途款项等，是企业中流动性最强和偿付能力最强的资产。�企业在有价证券上的短期投资，包括持有的可以公开上市的股票、债券、商业票据、银行存兑汇票、大面额银行存单等。3货币资金的特性1)货币资金是企业流动性最强的资产2)货币资金是企业收益性最弱的资产�流动性和收益性的权衡�持有货币资金的决策

2、就是在流动性和收益性之间作出权衡，即在保证企业正常业务经营及偿还债务和缴纳税款需要的同时，降低货币资金的持有量，并从暂时闲置的货币资金中获取最大的投资收益。4货币资金不足�短缺成本：1）丧失购买机会，不能实施有利的存货战略，甚至因为资金缺乏不能及时购买原材料而影响企业正常生产。2）不能享受货币资金折扣。“2/10，n/30”3）造成信用损失。企业货币资金不足可能造成延期支付、不能足额支付甚至停止支付的情形。4）不能选择有利的融资时机。5）在外部资金困难的情形下，自有资金不足可能会导致企业投资机会

3、的丧失。5货币资金过剩1）机会成本（低收益）；2）缺失；3）代理成本（现金被滥用）。6凯恩斯的流动性需求理论凯恩斯的流动性需求理论1)1)交易性动机::也称作支付动机，是指企业必须持有一定的现金来满足生产经营过程中的支付需要。交易性动机产生于企业收入与支出的不同步。22))预防性动机:是指企业为了应付意外的紧急情况需要而持有现金。为了应对经营的不确定性，把握有利的投资机会，避免陷入财务困境保有预防性的现金。33))投机性动机：是指企业持有一定的现金以满足某种投资行为的需要。7外部因素与现金持有量

4、：行业效应外部因素与现金持有量：行业效应序号行业类别（一级行业）行业代码MeanMedianSt.D.N1农、林、牧、渔业A0.1600.1260.130362采掘业B0.1920.1640.130203制造业C0.1590.1320.1187924电力、煤气及水的生产和供应业D0.1070.0840.085615建筑业E0.1540.1470.083266交通运输、仓储业F0.1440.1200.112597信息技术业G0.2240.2150.157848批发和零售贸易H0.1600.1280

5、.1169010房地产业J0.1300.1070.0865811社会服务业K0.1530.1230.1233912传播与文化产业L0.2140.1520.1481013综合类M0.1250.1060.083748注释：1）证监会行业分类法；2）现金持有量为货币资金/总资产。宏观经济与企业现金持有量企业现金持有量宏观经济年份样本数均值中位数GDP（亿元）GDP增长率（%）19952350.1350.0955847810.519962570.1310.092678849.619974260.1300

6、.100744628.819986040.1400.102783457.819996930.1610.130820677.120007640.2000.152894688.020018810.2300.176973147.520029510.2170.1661051728.3200310060.2030.1581173909.5200410600.1930.1421368759.5200511150.1770.1361823219.99注释：企业现金持有量用总资产进行了标准化。宏观经济与企业现金

7、持有量0.5120.45100.410.50.359.69.59.59.980.38.88.37.880.257.17.560.20.23040.21740.150.19950.20250.1930.17730.10.16050.13510.13090.13030.139720.050019951996199719981999200020012002200320042005企业现金持有量GDP增长率（%）1995-2005年企业现金持有量和宏观经济趋势图10宏观经济与企业现金持有量•从1995年

8、开始，我国经济开始实行“软着陆”，经济增长速度逐步放慢，而企业现金持有水平则逐步上升。•当经济持续紧缩到2001年，企业现金持有水平达到最高。•2001年开始国内经济出现快速增长，而企业现金持有水平则开始持续下降。•企业现金持有量与宏观经济之间呈现明显的负相关关系：经济紧缩、低速增长时期，企业增加持有现金；而在经济复苏、快速增长时期，企业现金持有水平下降。11实际控制人性质与企业现金持有量中央国有企业地方国有企业民营企业年份样本数均值样本数均值样本数均值1995430.1541270.12865