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《人民币汇率与宏观基本面的关系：来自汇改后的证据》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、研究领域：国际金融作者：陈平李凯单位：中山大学岭南学院地址：510275广州市新港西路135号邮箱：likebyebye1984@yahoo.com.cn(李凯)电话：13632401397（李凯）人民币汇率与宏观基本面的关系 ‐‐‐‐‐来自汇改后的证据摘要：汇率与宏观经济基本面之间的关系一直是国际经济学中的一个谜。本文首次利用汇改后2005年8月至2009年4月间45个月度数据建立人民币/美元汇率的预测模型，通过区分模型的可预测性(predictability)和模型的预测能力(forecastingability)两个易混淆的预测指标，
2、考察了人民币/美元汇率与经济基本面的关系。结果表明：所有四种宏观汇率模型均具有可预测性，但是预测能力却显著不同；货币模型、非抛补套利模型和购买力平价模型预测能力无法打败随机游走模型，而泰勒模型却明显优于随机游走模型。并且发现汇改后人民币/美元的汇率变动与泰勒规则中我国的通胀率关系最显著：通胀率上升，人民币就有明显升值趋势。关键词：货币模型泰勒规则样本外预测JEL分类：F31,C53TherelationshipofRMBandmacroeconomicfundamentals ‐‐‐evidencefrompost‐reformofRMBexchanger
3、ateregimeAbstracts:Therelationshipbetweenexchangerateandmacrofundamentalisalwaysapuzzleininternationaleconomics.Baseonpost‐reformmonthlydatabetween2005.08and2009.04,webuildaforecastingmodelfortheRMB/USDtoexplorethepuzzle.Byusingterm“predictable”and“forecastingability”,wefindthat:allfourmacro
4、modelsarepredictable,buttheforecastingabilityisquitedifferent.Monetarymodel,UIPandPPPcan’tbeatrandomwalk,butTaylorrulemodelgreatlyoutperformsrandomwalk.Weconcludethat:TaylorrulemodelcanbestdepicttheRMB/USDofpost‐reformperiodandwheninflationrateofchinarise,RMBwillappreciate.Keywords:monetarym
5、odel,Taylorrule,out‐sampleforecastingJELclassification:F31,C53一、前言汇率与宏观经济基本面的关系一直是国际经济学中的一个谜团(ObstfeldandRogoff,2000)。从最早的基于商品市场的购买力平价理论(PPP)到拓展包含资本市场的弹性、粘性货币模型(Frankel,1976；Dornbusch,1976)，建立在宏观经济基本面上的汇率模型，虽然在长期内具有一定效果，但均难以解释汇率在中短期波动(MeeseandRogoff,1983;Cheung,ChinnandPascual,2005)。近年来，泰勒法则
6、引入了汇率宏观经济模型的研究，并取得了一定的效果(EngelandWest,2005,2006;MolodtsovaandPapell,2008a,2008b)。泰勒模型考虑了决定汇率中短期波动的货币政策方面的因素，一定程度上弥补了货币模型的缺陷。由于上述汇率理论中变量均为宏观变量，我们统称为宏观汇率模型。我国在2005年7月21日对人民币汇率制度进行了改革，提出建立以市场需求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币市场需求必然与宏观经济基本面走势息息相关，但是其走势符合已有的宏观汇率理论吗？在国内目前尚无相关研究情况下，我们试图利用已有的汇率宏观模型来探讨
7、中短期内（汇改到现在也不过四年时间）人民币汇率与宏观经济基本面的关系。基于文献，我们以简单随机游走模型为基准，通过对比人民币汇率的货币模型、泰勒规则模型、非抛补套利模型及购买力平价模型四种宏观经济模型样本外(out‐sample)预测效果，来发现汇率与宏观基本面的关系。同时我们区分了模型的可预测性(predictability)和模型的预测能力(forecastingability)两个易混淆的预测指标，结果表明：上述四种汇率模型均具有预测性，但是预测能力却显著不同；货币模型、非抛补套利模型
