中国外汇储备增长的结构性风险及对策

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1、万方数据《上海金融》2005年第4期中围外汇锄各增农幻；杰杓叶．i7民净及对策摘要：由于国际直接投资、错误与遗漏项目是我国外汇储备增加的主要来源，其不稳定性所隐含的金融风险是显而易见的。此外，由于大量的外汇占款导致央行的货币政策的实施和效果陷入被动和弱效的困难境地。因此，谨慎地推进外汇管理制度和人民币汇率制度的改革，才有可能化解我国外汇储备增长隐含的金融风险。关键词：外汇储备；国际收支；人民币汇率中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006—1428(2005)05一O004一04一、我国外汇储备的现状及增加的原因自2001年以来，我国官方外汇储备持续迅猛增加，出

2、现了自1994年外汇体制改革以来的第二个高速增长期。从2000年的1655．74亿美元，增加到2004年的6099．32亿美元，年增幅分别高达28．14％、34．99％、40．80％和51．25％。2004年，尽管采取了一系列放松外汇管制方面的措施，但外汇储备仍然增加r2066．81亿美元，无论是增加幅度还是增加的绝对额都达到近lo年来的最高水平。如果考虑到2003年划拨给两家国有商业银行的450亿美元，我国外汇储备实际已经高达6549亿美元。截至到2004年末，我国官方外汇储备仅次于日本，居世界第二位。虽然，学界对我国外汇储备增加的速度和外汇储备余额总量有种种不同的说法

3、，但是，笔者认为，外汇储备的增幅和余额的扩大从总体}反映了我国综合国力的提高、投资环境的改善以及人民币汇率预期的变化。我国外汇储备增加的主要原因如下：首先，持续的快速经济增艮是外汇储备增加的根本性原因。1994年以来，我国经济进入了快速增长时期，国内生产总值从1993年的34634．4亿人民币，增加到2002年的104790．6亿元人民币，9年间增加了3．03倍。尤其是1998年至2004年的7年间，在世界经济并不景气的大背景下，我国经济竟然能够实现年均8％强的增长速度，这就为包括外汇储备在内的我国各项综合国力的增强提供了扎实的基础。其次，自1992年秋季确定了建立社会主

4、义市场经济体制的目标以来，我国加大了经济对外开放的步伐，经济结构有了明显的改善，社会资源分配的市场化程度大幅度提高。对外开放政策的实施，投资环境的改善等因素，增强了我国对外资的吸引力，尤其是围绕我国加人世界贸易组织所做出的制度变革和进一步的对外开放，我国经济运行方式的日趋国际化、自由化和市场化，从而吸引了世界上著名跨国公司纷纷进入我国，这不但引起我国资本与金融账户的年年顺差，也推动了我国对外贸易的急速扩大。具体而言：1．1994年以来我国对外贸易高速增长，经过11年的发展，对外贸易总额从1993年的1957亿美元，扩大到2004年的11547．4亿美元，贸易总规模是199

5、3年的5．9倍，而且从1994年开始，我国对外贸易年年顺差，最近5年，顺差额始终保持在250亿至300多亿美元之间。2．2002年我国吸引外国直接投资实际使用外资金额为527．48亿美元，首次超过美国，成为全球最大的吸引外商投资的经济体，2003年实际使用外资金额为535．1亿美元，比上年增加1．4％，2004年实际使用外资金额606．3亿美元，同比增长13．3％。大规模的外商直接投资资金的流人，不仅是重要的外汇储备来源，也构成了人民币汇率稳定以及升值预期的基础。3．自1994年以来，对外贸易账户及经常收支账户持续顺差。2001年经常账户顺差额为174．05亿美元，资本与

6、金融账户顺差额为347．75亿美元；2002年经常账户顺差354．22亿美元，资本与金融账户顺差额为322．91亿美元；2003年经常账户顺差458．75亿美元，资本与金融账户收稿日期：2()oj一()4一()I作者简介：黄泽民．男．教授、博f：生导师，现任华东师范大学商学院院长、国际金融研究所所长。4万方数据《上海金融》2005年第4期顺差额为527．26亿美元；2004年经常账户顺差440亿美元，资本与金融账户顺差额为1120亿美元。我国国际收支的双顺差是外汇储备持续增加最为重要的基础。还有，人民币汇率升值预期以及外币资产缺乏有效投资渠道是近年来外汇储备增加的市场性因

7、素。随着我国对外贸易的迅速发展，日本、美国以及韩国等东亚国家提出人民币升值的要求以来，逐渐形成了人民币汇率升值的预期，20世纪90年代从我国境内外逃的资金开始回流国内，一些投机性资金在人民币}[率升值预期下，也设法通过各种手段进入我国境内，从而加剧了国内外汇市场上外汇供大于求的矛盾，导致了外汇储备的增加。近年来，虽然管理当局已经允许外贸企业开设外汇账户，留存部分外汇，企业可以留存外汇的部分已经达到约30％，但是，企业实际持有的外汇份额远远低于允许留存的限额，究其原因主要是：第一，在政府保证人民币不贬值的承诺下，企业在需要外汇时