2015年CPA讲义《财管》第六章债券、股票价值评估04

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1、高顿财经CPA培训中心第六章债券、股票价值评估（四）第二节普通股价值评估一、普通股价值的评估方法（一）含义：（股票本身的内在价值）未来的现金流入的现值（二）股票估值的基本模型1.有限期持有——类似于债券价值计算有限期持有，未来准备出售2.无限期持有高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心现金流入只有股利收入（1）零成长股票（2）固定成长股【注意】①公式的通用性必须同时满足两条：1）现金流是逐年稳定增长；2）无穷期限。②区分D1和D0D1在估值时

2、点的下一个时点,D0和估值时点在同一点③RS的确定：资本资产定价模型④g的确定1）固定股利支付率政策，g=净利润增长率。2）不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率。（3）非固定成长股计算方法-分段计算。高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心【教材例6-11】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元

3、。要求：计算该公司股票的内在价值。【答案】1~3年的股利收入现值=2.4×（P/F，15%，1）+2.88×（P/F，15%，2）+3.456×（P/F，15%，3）=6.539（元）4~∞年的股利收入现值=D4/（RS-g）×（P/F，15%，3）=84.831（元）V=6.539+84.831=91.37（元）【例题6·单选题】现有两只股票,A股票的市价为15元,B股票的市价为7元,某投资人经过测算得出A股票的价值为12元,B股票的价值为8元,则下列表达正确的有（）。A.股票A比股票B值得投资B.股票B和股票A均不值得投资C.应投资A

4、股票D.应投资B股票【答案】D【解析】A股票价值低于股票市价，不值得投资。B股票价值高于股票市价，值得投资。二、普通股的期望报酬率（一）计算方法：找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率。高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心1.零成长股票计算公式：R=D/P2.固定成长股票计算公式：R=D1/P+g3.非固定成长股计算方法：逐步测试内插法1.零成长股票找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点贴现率2.固定成长股票找到使

5、未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点贴现率【例题7·单选题】在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票期望收益率上升的是（）。（2012年）高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心A.当前股票价格上升B.资本利得收益率上升C.预期现金股利下降D.预期持有该股票的时间延长【答案】B【解析】股票的期望收益率=D1/P0+g，第一部分D1/P0叫做股利收益率，第二部分g，叫股利增长率。由于股利的增长速度也就是股票价值的增长速度，因此g可以解

6、释为股价增长率或资本利得收益率。【例题8·单选题】假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等于该股票的（）。（2013年）A.股利增长率B.期望收益率C.风险收益率D.股利收益率【答案】A【解析】根据固定增长模型，P0=D1/（RS-g）,P1=D1（1+g）/（RS-g）,假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率=（P1-P0）/P0=g3.非固定成长股试误法：【修改的教材例6-11】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20

7、%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。设股票的市价目前为80元。要求：计算该股票的期望报酬率。【答案】高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心80=2.4×（P/F，R，1）+2.88×（P/F，R，2）+3.456×（P/F，R，3）+[3.456×（1+12%）/（R-12%）]（P/F，R，3）逐步测试：设R=15%，未来现金流入的现值=2.4×（P/F，15%，1）+2.88×（P/F，15%，2）+3.4

8、56×（P/F，15%，3）+[3.456×（1+12%）/（15%-12%）]（P/F，15%，3）=91.37（元）设R=16%，未来现金流入的现值=2.4×（P/F，16%，1）+2.8