232-大豆：颠峰对决,牛去熊来 金融期货部经理 汪洪波

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1、大豆：颠峰对决,牛去熊来金融期货部经理汪洪波报告摘要：2008年是大豆市场改写历史的一年，上半年价格不断刷新历史记录，牛气冲天，下半年出现崩溃式下跌；无论是行情的波动幅度，还是绝对高度，还是行情转变的速度，都超出了市场的想象，整体看是牛去熊来的一年。2008年，中、美大豆的大幅增产，而高价格对需求也产生了一定的抑制作用，大豆的供应增长速度超过了需求增长的速度是大豆牛去熊来的根本原因，而由美国次贷危机引发的全球经济危机导致商品市场的投机泡沫破灭，则加速了大豆牛熊转换的过程。在投机消退、生物燃油光环褪去后，大豆市场将在2009年回归真实的基本面，大豆大趋势的演变离不开国际国内的宏观经

2、济环境的演变，从大豆自身来看，2009年，依然是大豆供应恢复的一年；播种面积，天气，中国需求，基金动向是主要的交易题材；行情的波动将趋于平缓，国际大豆市场的范围大致在750-1200美分之间。国内大豆价格的波动区间预测在2600-4200之间。操作上，建议以中短线波段为主。第一部分行情回顾2008年，是大豆市场重彩浓墨的一年，也是牛去熊来的一年。上半年价格不断刷新历史记录，与此同时，高价格刺激了供应的大幅增长，中、美大豆产量都出现了明显的增加，最终的数据表明，中美大豆的增产幅度在1000万吨以上；从需求上来说，继续保持稳定增长，但下半年发生的金融危机导致了商品期货的大崩盘，大豆期

3、货也不能幸免于难，投机资金在商品期货上大撤退，国际原油价格暴跌导致大豆生物燃油光环黯然失色，大豆价格雪崩在情理之中。这一年的走势，浓缩了投机者的冒险，体现了自然规律的宿命，也深深地烙上了世界经济的印痕。从年初的一路高歌到一季度末的飞流直下，再到三季度的回光返照，以及四季度的末路狂奔。行情的跌宕起伏、牛熊转换，速度之快，让人心有余悸，让人惊叹不已，市场的力量之伟大，非人力所能及！接下来就让我们再重温一下过去一年大豆市场的走势。1-3月份：承接2007年的大牛市行情，2008年初，大豆价格在经过短暂的回调后，受到南方雪灾的影响，多头继续吹响了进攻的号角，A0809合约在3月4日创出了

4、5548元/吨的历史新高。价格的上涨既是市场趋势的延续，也体现了短期供求紧张的关系，同时也是为了在接下来的春播中为大豆争得更多的播种面积，通过价格信号来引导市场进行种植结构调整，以平衡大豆市场供求关系。3-4月份：经过连续的上涨后，大豆市场在3月份遭遇到了节后消费低迷，国家加大宏观调控力度，中国、美国大豆播种面积预期大幅增长等多重不利因素的影响，大豆价格出现了牛市行情中第一次大规模的回撤，大连大豆的跌幅超过了1000元/吨，CBOT大豆的跌幅更是达到了30%以上，不过下跌的时间仅仅持续到了4月初，美国农业部在3月底的种植意向报告没有能够浇灭多头的信心。只是多头在豆油期货上的惨败凸

5、现了市场的危机，投机已经过度了！图1黄大豆2008年运行轨迹图资料来源：文华财经、方正期货研发中心4-7月份：受到油价不断刷新历史记录的影响，投机资金肆无忌惮，卷土重来，在消化南美大豆上市压力后，大豆价格启动了本轮牛市行情中的最后一波上涨行情，美国大豆播种延迟,单产可能大幅降低，油价飚升以及阿根廷农民罢工成就了大豆期货在技术上完成较为完美的二次筑顶过程，在6月底7月初，大豆价格越过了3月初的高点，创造了新的历史记录——大连大豆5855元/吨，CBOT大豆1654美分，市场一片狂热。从事后的分析来看，这种狂热造成了一种牛市假象——新的一轮上升行情即将展开，实则蕴藏着巨大危机，大厦将

6、倾。7月份以后：大豆价格在7月初见顶回落，走出了大幅下跌的行情，牛市行情嘎然而止。特别是进入到10月份，次贷危机引发的金融海啸从美国波及到欧洲、亚洲乃至全球，虚拟经济和实体经济，无不深受影响，哀鸿遍野，伤痕累累！包括大豆在内的大宗商品价格出现了雪崩，这种趋势直到年末，在拯救经济的一系列政策暖风饿吹拂下，国家出台3700元/吨的保护价收购国产大豆，使用宽松的货币政策和积极的财政政策，大幅降低利率，低迷的大豆市场才出现了一定的转机！抚今追昔，现实距离这些高点已经很遥远了！这些高点被刻在历史的丰碑上，让后人津津乐道！市场就象一场永不闭幕的交响乐章，有高潮，也有低谷，抑扬顿挫才能彰显其不

7、可琢磨的魅力！我们惟有随波逐流。岁末年初，美豆徘徊在1000美分，连豆徘徊在3300元一线，这个位置从大豆的历史长河中来看，处于价格的中心区域，后市价格何去何从？让我们在接下来的分析中理清头绪，寻找答案！第二部分基本面分析一、全球大豆供求关系分析表1近三年来全球大豆供求平衡表（百万吨）年度期初库存产量进口国内需求出口期末库存库存消费比2008/0953.1235.7477.11233.9677.8754.0623.10%2007/0862.68220.8678.6229.5779