从光伏产业成本角度再看多晶硅

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1、行业报告2008年03月21日行业分析师新能源行业看好熊琳从光伏产业成本角度再看多晶硅0755-82026734xionglin@cjis.cn本报告首次从光伏产业成本角度来看多晶硅行业，通过多晶硅价格对光伏并网发电电价的敏感性分析，对于多晶硅价格下降前后行业内竞争形势做出分析。投资要点：¢在世界各国可再生能源政策推进下，光伏发电行业增速在近几年得以明显体现。根据光伏产业发展规划，未来行业还有相当大的增长空间。市场表现相对于其他能源，光伏发电在能源有限性、环境保护、设备免维护等方面的优势明显，随着国家支持政策不断落实，光伏发电完全具备大（%）1M3M

2、6M规模高速发展的条件。行业指数6.89.519.0¢成本问题依然是制约光伏发电高速发展的主要问题。相对于其他能源上证指数-9.9-19.8-22.6发电成本，光伏发电成本明显偏高。未来只有光伏发电成本下降到和其它能源发电成本相当的时候，大规模开发才可能成为现实。¢多晶硅价格的下降是光伏发电成本下降的关键。多晶硅材料是整个光伏发电中成本最高的部分，约占并网光伏发电系统成本的37%。近几年由于巨大的供需缺口导致多晶硅价格持续上涨，行业暴利使得全球多晶硅厂商纷纷设定扩产计划。产能的不断扩张将能够有效缓解多晶硅供需不平衡的现状，进而使得多晶硅价格下降成为可

3、能。¢通过多晶硅价格对光伏并网发电电价的敏感性分析，我们得出结论：在现有其他因素不发生改变的情况下，多晶硅价格由250美元/公斤降至50美元/公斤，发电费用则会由3.65元/kWh降至1.77元/kWh，下降幅度已经相当可观。而考虑到下游的转换效率提升、切割效率提升、规模效应产生等一系列因素，整条光伏产业链的成本都还有下降的空间。按照中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会预测，到相关报告2030年光伏电价将和常规电价相当，光伏累计装机也会大幅度提升。¢随着多晶硅供不应求的局面逐渐打破，多晶硅价格势必由目前的高位《国内多晶硅生产企业比较研究》下滑至合

4、理水平。我们认为2010年以前，由于新上项目的产能不会2008.02.29大规模释放，短期内供不应求的局面基本不会打破，最先规模化产出的厂商获利明显。而随着多晶硅的逐渐量产，下游工艺不断提升所带来的单位需求减少，长期来看多晶硅行业激烈竞争不可避免。只有通过技术的不断改进从而有效地控制成本，提升赢利能力，进而在长期的竞争中立于不败之地。基于以上分析，对于多晶硅行业的上市公司，我们建议选择天威保变、川投能源、南玻A。主要上市公司盈利预测07EPS08EPS09EPS2010EPS07PE08PE09PE2010PE投资评级天威保变0.571.352.00

5、2.9694402718强烈推荐川投能源0.111.091.511.84300302218强烈推荐南玻A0.470.841.221.7338211510强烈推荐通威股份0.190.380.721.54112562914暂无评级请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度报告目录1、光伏产业完全具备大规模开发的条件.................................................................................................41.1、政策推动发展迅速.............

6、.......................................................................................................41.2、规划巨大空间广阔....................................................................................................................61.3、比较于其他发电能源，优势明显...........................

7、....................................................................71.4、我们对行业的判断：光伏发电完全具备大规模开发的条件.......................................................82、光伏电池的发展趋势.................................................................................................................

8、..........93、光伏产业高速发展的前提：发电成本下降.......................