南玻 A(000012)： 太阳能光伏产业对利润的贡献日益显现

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1、南玻A（000012）：太阳能光伏产业对利润的贡献日益显现非金属建材-玻璃评级：增持相对沪深300表现公司2009年度和2010年第一季度均取得了较好的业绩增长，其原因主要是受益于玻璃市场的回暖及其产能扩张。预计公司这样扩张态势仍将延续：在现有玻璃产能的基础上，公司将在吴江增加约50万吨的浮法玻璃产能，以实现与其工程玻璃相匹配的浮法玻璃供应能力；并将在未来3年内，在东莞、吴江、成都节能玻璃生产基地增加共计900万平方米镀膜大板的生产产能以及240万平方米中空镀膜的生产产能（不包括2009表现1m3m12m年底基本建成的成都120万平方米镀膜生产线），以主要满足南玻A4.228.226.4

2、民用住宅市场的需求沪深300-5.4-3.223.2公司的发展战略是为社会提供节能玻璃及可再生能源产品。经市场数据2010.4.28当前价格（元）22.61过三四年的培育，公司打造完整太阳能光伏产业链计划基本得52周价格区间（元）13.31-25.29以实现。预计随着太阳能市场需求的回升以及公司光伏产业项总市值（百万）27645.15目的逐渐达产，其对公司利润的贡献将日益显现。建议投资者流通市值（百万）12817.25高度关注总股本（万股）122269.562009年以来，公司盈利能力逐季回升，营运效率也有所改善，流通股（万股）56688.43未来有望继续维持增长态势。日均成交额（百万

3、）343.06近一月换手（%）61.63公司对其显示器件子公司拟实施股份制改造。预计此次改制的股权激励，将有利于调动该子公司的各方面积极性，有利于其相关报告业务的未来发展。建议投资者保持密切关注。《南玻A点评报告：太阳能产业有望成为基于谨慎性原子，笔者调整了对公司的业绩预测,预计公司公司利润的重要增长点》2009-4-23《中报点评：玻璃主业逐季回升，太阳能2010年--2012年每股收益分别为0.99元、1.16元和1.43元。产业尚需时日》2009-8-4公司目前的股价具有一定的安全边际；结合公司的行业地位及分析师其未来成长性，给予其增持的投资评级，建议投资者择机逢低卜忠东（执业

4、证书编号S0350207100527）增持。电话：0755-83716694玻璃行业的周期性变化及太阳能光伏产业的不确定，将一定程邮件：buzd@ghzq.com.cn度影响公司的盈利能力。分析师申明：预测指标200820092010E2011E分析师在此申明，本报告所表述的主营收入（百万元）4273.385279.107652.198667.24所有观点准确反映了分析师对上营业利润（百万元）465.511072.791350.021583.40述行业、公司或其证券的看法。此净利润（百万元）420.08831.941204.411414.68外，分析师薪酬的任何部分不曾摊薄每股收益（元）

5、0.350.680.991.16与，不与，也将不会与本报告中的摊薄每股净资产（元）3.674.345.336.49具体推荐意见或观点直接或间接相关。加权平均ROE（%）9.2415.6518.5717.872010年4月28日公司受益于玻璃市场的回暖及其产能扩张扩张仍将继续2009年度，公司实现营业总收入52.79亿元，同比增长23.53%；归属于母公司所有者的净利润为8.32亿元，同比增长98.04%。导致公司2009年利润显著增长的主要原因是公司玻璃主业的增长。公司的主导产品之一浮法玻璃在产能增长、产品价格上涨的情况下，取得了较好的效益；另一主导产品工程玻璃也在产能大幅增长、需求显著增

6、长（订单较为饱满）的情况下，取得了可喜的收获。浮法玻璃和工程玻璃依然是公司2009年利润的主要来源。这种增长态势也延续到2010年第一季度，公司实现了主营业务收入同比增长79.07%，归属于母公司所有者的净利润同比增长384.18%。靓丽的业绩显著高于市场预期。图图12007年以来全国重点联系玻璃企业的产品销量及库存变化图22008年以来全国重点联系玻璃企业的产品价格走势料资料来源：中国建材信息总网资料来源：中国建材信息总网第一季度一般是玻璃行业的淡季。从图1也可看到：2010年第一季度，具有行业代表性的重点玻璃联系企业的库存呈现增长态势；但由于产品销量也在增长，因而玻璃产品价格的下滑并不

7、显著。从图2可看到：虽然2010年第一季度普通平板玻璃和浮法玻璃均呈现价格下滑，但依然显著高于上年同期。这也是玻璃行业2010年业绩较好的主要原因之一。当然，南玻的太阳能电池及多晶硅等业务开始实现盈利，也是南玻A第一季度实现业绩大幅增长的重要因素。与此同时，我们也注意到，随着经济的复苏，原材料的价格也在上涨。从图3可看到：在2010年第一季度，重点联系玻璃企业原材料价格全线上涨。其中重油的价格同比上涨了22.97%，纯碱