财务案例分析作业三

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1、一、单项案例分析题1．根据教材案例12，阐述用友在选择股利分配政策时，主要应该考虑哪些影响因素？市公司的股利分配政策的影响因素较多，通常需要考虑法律因素、公司因素、股东因素、债务契约因素等。 一、在制定股利政策时，应充分考虑各主要因素影响，包括：1、投资机会，因为股利的支付会减少公司用于投资项目的现金，所以公司股利政策受到可的投资项目及其收益率的影响；2、收益的稳定性，由于股利具有刚性，通常收益不稳定的公司用于股利支付的收益比例较低，因为它们担心是否会有能力维持股利的支付；3、资本的其它来源，如

2、果公司外部融资的成本较低，它就有可能支付较高的股利，否则，股利支付率较低；4、财务杠杆比率，收益的波动性随着杠杆比率的上升而增大；5、信号激励，股利的增加一般是关于未来现金流量的积极信号，导致价值上升；6、股东特征，公司的股利政策常受到它所吸引的股东类型的强烈影响。二、用友软件股份公司在考虑股利分配政策时也应该考虑到这六个因素，在投资机会方面应协调资金在股利和投资的比例。在收益稳定性方面，稳定公司的收益是股利分配的重要因素；在资本来源方面，用友公司的资金来源主要来自主营业务收入及主营业务利润，资

3、本来源较稳定，为股利分配打下好的基础。2．从教材案例13出发，分析苏宁电器选择高送转分配股利的理由是什么？持续的高送转对公司和大小股东有何影响？苏宁电器通过不断送转股，实现了股本的急剧扩张；同时，报表显示的超常规的利润增长，引来了市场的极度追捧，各大基金不断高位增仓该股票，苏宁电器成为一只基金高度集中控盘的股票，上市至2007年7月底，苏宁先后4次“以资本公积金转增股本的方式每10股转增10股”，股本已经由原来的6816万股扩张到14.4亿股，致使其复权价格高达千元左右，市盈率也达到80倍以上。

4、 从不同的股利形式对税收影响来看，与现金股利相比，股票股利的好处是可以延迟纳税，这是有些股东偏好股票股利的原因之一。苏宁电器的高送转不仅受到二级市场炒作者的的追捧，也给原有大股东带来了延迟纳税的预期效应，对苏宁电器而言又没有实质的资金流出。3．根据教材案例15，掺水SEB并购苏泊尔事件中，哪些并购理论具有解释力？跨国并购是企业国内并购的延伸，是指一个国家的企业通过购买另一个国家的企业的股份或资产来获得后者控制权的产权交易活动。其并购动机理论主要有：并购协同效应理论、企业低成本扩张、低风险扩张理论

5、、市场势力理论、信息与信号理论、经营多样化理论、价值低估理论。 SEB并购苏泊尔事件中，以下并购理论具有解释力：1、并购协同效应理论；2、企业低成本扩张、低风险扩张理论；3、市场势力理论。 从SEB分析：1、可以快速地进入中国市场，并占领了超过20%的市场份额；2、获取低成本的竞争优势，中国的劳动力成本只有法国的1/50；3、获取优秀的管理团队，在国内炊具行业，苏泊尔是一枝独秀，SEB保留苏泊尔原有的团队，最大限度地利用了现有管理层的行业经验。 从苏泊尔分析：1、核心能力互补，SEB的技术、资金

6、优势与苏泊尔的成本优势互补，苏泊尔的国人营销网络与SEB的国际市场营销网络的互补；2、化敌为友，消除竞争对手，与其让SEB选择同其他国内企业合作变成苏泊尔强大的竞争对手，不如抓住契机在放弃控股权地位的前提下与SEB联手把苏泊尔发展成炊具小家电领域的航母。 4．为什么SEB能够成为苏泊尔的战略投资者？战略投资者就是具有资金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进产业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长期利益回报和企业可持续发展的境内外大企业、

7、大集团。SEB之所以成为苏泊尔的战略投资者主要基于两方面原因：1、SEB具有较好的资质条件，拥有比较雄厚的资金、核心技术、先进的管理等，有较好的实业基础和较强的投融资能力；2、不仅能带来大量资金，更能带来先进技术和管理，能促进产品结构、产业结构的调整升级，并致力于长期投资合作，谋求长远利益回报。5．根据教材案例16，分析东方航空吸收合并上海航空为什么采用换股合并方式？东方航空吸收合并上海航空的对价是由东方航空和上海航空以双方的A股股票在定价基准日的二级市场价格为基础协商确定。按重组方案，东方航空

8、拟以换股吸收合并方式重组上海航空，上海航空成为东方航空全资子公司，但将保留原上海航空的品牌、经营权、债权债务和合同义务。 对于严重亏损且负债比率极高的东方航空来说，采取现金支付是具有很大困难的，用换股吸收合并是最佳的选择，上海航空被告终止上市，难免会为这个壳资源感到可惜，但如果采取保留壳资源并向其注入优质资产，则会使此次交易延期完成，考虑到上海航空近期难以扭亏为盈的实际情况，选择换股吸收合并方式比较合适。二、综合案例分析题国企海外收购战再掀狂澜CEC买下飞利浦手机继西门子后，又一家欧洲手机企业卖