我国资本配置效率

《我国资本配置效率》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、*我国资本的配置效率才国伟何婧内容提要：本文首先运用“资本回报率均等化”原则从理论上重构了资本配置效率的量度指标，然后实际测算了我国各省区的资本回报率和资本配置效率，最后简要分析了我国资本配置效率的主要影响因素。结果发现，改革开放以来我国各省区的资本回报率呈现出明显的趋同趋势，资本的流动性障碍越来越小。整体上，我国物质资本的配置效率呈现出平滑的上升趋势。90年代以后，资本配置效率基本上稳定在98.5%左右。金融发展、产权体制改革、政府转移支付等促进了我国资本配置效率的提高。关键词：资本回报率、配置效率、影响因素一、引言资本

2、的配置效率直接影响总产出水平，也是经济市场化和自由化的重要指标。我国经历了从计划经济到市场经济的重大转变，理论上我国资本的配置效率应该得到了大幅度提高。那么，现实中资本的配置效率该怎样量度？我国资本的配置效率究竟如何，主要受哪些因素的影响？这是本文所要探讨的中心议题。当前，对我国资本配置效率的研究较为常见。王少国（2006）使用资本产出比（K/Y）量度我国的资本配置效率，其认为改革开放以来，虽然我国的金融发展迅速，但国民经济中资本的配置效率并没有相应提高。沈能、赵建强（2005）使用增量产出资本率（ICOR）量度资本配置效

3、率，认为我国地区资本配置效率的差异不具有收敛的特征，并进一步分析了造成地区差距扩大的原因。龚六堂、谢丹阳（2004）使用“函数估计法”测算了我国省际资本回报率，并使用边际回报率的离差来量度资本配置效率，结果发现资本配置效率经历了从上升到稳定的变化过程。韩立岩、王哲兵（2005）参考Wurgler（2000）的“资本配置效率”模型考察了我国1993-2002年的资本配置效率，发现这十年间我国的资本配置效率为0.160，处于较低水平。方军雄（2006）应用同样的方法，发现随着市场化进程的深入，我国资本配置的效率有所改善。此种方

4、法主要是考察资本的流动方向，以回归系数来量度资本配置效率的大小，类似研究还有韩立岩、蔡红艳（2002），潘文清、张伟（2003）等。樊潇彦、袁志刚（2006）对我国宏观投资效率的定义和衡量做了详尽的综述。文中指出应用使用K/Y和ICOR衡量宏观投资效率的做法是错误的，也不能用其判断投资效率的变化趋势，对此作者泼洒了大量笔墨从理论和实证两方面进行了解释。同时，文中也指出应用“函数估计法”估算资本边际收益率，结果依赖于函数设定形式，也存在一些弊端。另外，文中也指出Wurgler（2000）给出的测度方法不够严谨，缺乏严格的理论

5、依据，对关键变量的内涵无法做严格界定。有鉴于此，本文在前人工作的基础上（主要是Caselli和Feyrer，2006；Qian等2006；龚六堂、谢丹阳，2004等），首先从理论上给出了一种新的资本配置效率的量度指标。其核心思想为：在保持现有总资本存量不变的情况下，调整资本的空间配置，使得各个地区的资本回报率均等化。计算资本回报率均等时的总产出水平（称之为最优总产出），再用实际总产出与最优总产出的比值量度资本配置效率。显然，这个比值越大，现有资本的配置效率越高；反之，越低。接着，我们实际测算了我国1978-2004年间各省

6、区的资本回报率和资本的配置效率。结果发现，改革开放以来我国各省区的资本回报率呈现出明显的趋同趋势，表明*才国伟，中山大学岭南学院05级博士生，邮政编码：510275，电子邮箱：zsucai@126.com；何婧，华南农业大学理学院，邮政编码：510642，电子邮件：zsuhe@126.com。本文得到了中山大学“985二期工程”哲学社会科学创新基地项目（105203200400010）和中山大学笹川基金博士生重要创新项目的资助。1随着市场化建设的推进，我国地区间资本流动性障碍越来越小。从空间上来讲，东部地区资本较为集中，但

7、资本回报率却一直都高于中、西部地区。然而，整体来看我国资本的配置效率，呈现出平滑的上升趋势。90年代以后，资本配置效率基本上稳定在98.5%左右。最后，简要分析了我国资本配置效率的影响因素。金融发展、产权体制改革、政府转移支付等促进了我国资本配置效率的提高。文章安排如下：第二部分详细阐述资本配置效率的测算方法；第三部分对我国的资本边际收益率以及资本配置效率进行测算和评述；第四部分简单分析影响我国资本配置效率的主要因素；第五部分是结语。二、资本配置效率的测算方法追逐高回报是资本的天性，因此资本的配置效率与资本回报率紧密相关。

8、如果资本能够在区域之间完全自由流动，则各地资本回报率必定会完全相等，那么此时资本配置效率应该最高，达到100%。相反，如果地区之间存在着资本流动障碍（如地方保护主义、行政干预、恶性竞争等），则地区间的资本回报率必定会产生差异，此时资本配置效率会被降低。所以，测算资本回报率成了探求资本配置效率的首要步骤。