广发证券-农产品

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1、交通运输、仓储业/物流业公司深度研究报告2010年09月21日公司评级农产品（000061.sz)当前价格(元)19.95目标价格(元)27.25赢在战略，整合农产品物流平台，舍我其谁！前次评级买入杨志清交通运输业研究员电话：021-68828417eMail：yzq3@gf.com.cn独特视角：公司的真正属性是农产品物流服务商股价走势只有抓住公司的本质属性，才能理解公司的战略。我们认为，公司与典型的农业和商业公司相距甚远，其真正属性为农产品物流服务商。行业地位：顺应“城市化”大趋势的农产品物流龙头企业1、业内唯一覆盖全国15省

2、份，由29家实体市场组成农批市场网络；2、交易额占全国规模以上农批市场交易总额十分之一；3、坐拥600余万平米权益土地，充分满足城市化背景下农产品大流通需要。市场表现1个月3个月12个月内外兼修：跑马圈地迎来爆发式扩张，整合资源向供应链服务商升级股价涨幅13.90%25.45%77.94%1、接连拿地，市场数量与土地面积迎来爆发式增长；2、商流、物流、沪深300-1.28%6.13%-10.57%信息流、资金流四位一体，整合农产品供应链资源；3、电子结算与担保公司创造新的收入来源；4、租金模式向佣金模式转变，业绩实现质的飞跃；5、

3、大宗电子交易品种尚具拓展潜能，统一网络贸易平台值得期待。股票数据总股本(万股)76,850.79业绩拐点：不利影响消除殆尽，持续增长已成定局流通A股(万股)64,506.921、潜在负债与亏损投资已经得到充分处理；2、电子结算稳步推进，主要股东:佣金优势逐步体现；3、未来三年新市场陆续投产贡献利润；深圳市国有资产监督管理局目标股价：27.25元，建议买入主要股东持股比例21.52%风险提示：1、新市场的培育进度晚于预期；2、电子化交易推进速度流通A股比例83.94%慢于预期。预测及评估财务比率2008A2009A2010E2011

4、E2012EROE2.95%主营收入(百万元)1,2801,2461,8653,7635,482ROA3.76%EBITDA(百万元)20024897512691644资产负债率50.54%净利润(百万元)5385496643714每股净资产(元)3.75净利润增长率-68.91%60.53%482.24%29.66%11.10%2009年报数据每股收益(元)0.120.110.650.840.93市盈率169.9180.030.923.821.5市净率2.64.43.83.12.6EV/EBITDA44.1859.0915.10

5、10.887.56每股红利(元)00000股息率(％)00000来源:公司公告,广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。公司深度研究报告目录索引一、城市化催生大消费，大消费呼唤大生产...............4（一）城市化进程加速，谁来为我们解决“菜篮子”？..............4（二）农产品大消费，必然呼唤大生产...........................

6、6（三）订单农业是实现农产品大生产的最佳途径....................7二、大生产要求大流通——以一级农批市场为枢纽的农产品物流体系................................................10（一）订单农业提出三大要求，引领农产品“大流通”时代的到来...10（二）物流优先，谁是农产品物流枢纽，谁就控制了农产品流通渠道.10三、超越对手：四大优势，成就公司农产品物流龙头地位..15（一）深厚的国资背景.......................................

7、.16（二）国内最大的农业物流网络与交易量........................17（三）20年的管理经验........................................19（四）管理层股权激励........................................20四、超越自我：四大举措，向农产品供应链服务商升级....20（一）物流：跑马圈地扩张物流中心，建设物流网络...............21（二）信息流：整合电子商务，打造网络贸易平台.................22（三）资金

8、流：推广电子结算与担保，成为资金流通渠道...........24（四）收费模式：由租金模式转变为佣金模式，分享市场的增长.....28五、盈利预测与估值..................................32（一）基本判断：业绩拐