农业食品饮料

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1、行业研究－深度报告2006-11-20卞曙光农业食品饮料首次评级：“看好”（8627）65799572biansg@cjsc.com.cn增长的动力与估值的定位行业内重点公司推介报告要点公司代码公司名称投资评级z2006年食品饮料行业表现最为抢眼000869张裕A谨慎推荐今年以来，食品饮料行业公司以114.01%的涨幅位居23个行业之首，000858五粮液推荐远高于制造业平均61.44%的涨幅和上证指数57.82%的涨幅。导致食品饮料000568泸州老窖推荐行业有如此良好表现的原因在于：作为消费升级的主流品种，受惠GDP持60051

2、9贵州茅台谨慎推荐续快速增长及居民收入水平的提高；龙头公司业绩增长喜人；优异的盈利能600809山西汾酒推荐力和良好的增长前景深受基金青睐。600887伊利股份谨慎推荐600600青岛啤酒谨慎推荐z龙头公司仍可按2007、2008年EPS给予25-30倍的动态PE000729燕京啤酒谨慎推荐截止11月13日，食品饮料行业06、07和08年动态PE分别为32.6倍、600616第一食品谨慎推荐25.5倍和21.28倍，仅次于传播与文化产业。过高的动态PE导致了市场对000895双汇发展谨慎推荐食品行业估值出现分化，也是导致基金三季度配

3、置下降的原因。但我们认为，600298安琪酵母推荐目前食品饮料行业运行的宏观环境仍然向好，龙头公司仍将通过产能扩张或600469好当家推荐产品提价或销量增长而获得持续的业绩增长。我们认为，在估值上仍可按002069獐子岛谨慎推荐07、08年EPS给予25-30倍的PE。600438通威股份谨慎推荐z2006年农业食品饮料行业运行良好，利润增幅继续高于收入增幅行业相对市场表现（近12个月）2006年以来农业食品饮料行业月度利润增幅均超过了收入增幅，行业140%盈利水平明显提升，农副食品加工业和食品制造业行业景气有望继续，饮料120%1

4、00%制造业盈利水平有望进一步提高。就子行业而言，行业景气仍然维持高位的80%60%有屠宰及肉类加工业、制糖业、葡萄酒制造业；有望继续提升的有白酒制造40%业、黄酒制造业、软饮料制造业；有所复苏的有饲料加工业。20%0%z宏观面因素仍然支持2007年保持较快增长01-0601-0602-0602-0603-0603-0603-0604-0604-0605-0605-0606-0606-0607-0607-0608-0608-0608-0609-0609-0610-0610-0611-06农林牧渔(CSRC)上证指数食品饮料(CSRC

5、)2007年农业食品饮料行业仍将保持较快的增长，原因的于：2007年国资料来源：WIND内GDP仍将保持9.5-10.5%左右的快速增长；人均收入水平继续提高；消费行业近期事宜需求仍将保持较快增长；人均食品消费支出持续增长；二元消费结构继续深化，农村消费潜力有待挖掘；农业和食品行业“十一五”规划助力行业发展。展望2007年，我们比较看好：水产品养殖业、农产品流通业、黄酒行相关研究业、高端白酒行业、葡萄酒行业、乳制品行业和肉制品加工业。z围绕三条投资主线投资机会在于：优势行业龙头公司、二线蓝筹或细分行业龙头、资产注入或整体上市的公司。

6、给予五粮液、泸州老窖、山西汾酒、安琪酵母、好当家“推荐”评级；给予张裕A、贵州茅台、伊利股份、第一食品、双汇发展、獐子岛、通威股份“谨慎推荐”评级；建议关注新天国际和南方控股。请阅读最后一页评级说明和重要声明行业深度报告正文目录农业食品饮料行业市场表现回顾与估值思考...................................................................1食品饮料行业表现最为突出........................................................

7、..............................1食品饮料行业具有良好表现的原因..........................................................................2对当前食品饮料行业估值的判断与重新定位...........................................................42006年利润增幅延续2005年以来的升势，行业盈利水平明显提升............................5宏观面因素仍然支

8、持2007年保持较快增长.....................................................................82007年国内GDP仍将保持9.5-10.5%左右的快速增长.....