九月金股之中南传媒

《九月金股之中南传媒》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、A股策略DONGXINGSECURITIES低估值的大众消费和高估值的确2011年8月30日A股策略月度金股定成长东兴——2011年9月金股报告证券月银国宏策略分析师度010-66554001E-mail:yingh@dxzq.net.cn执业证书编号：s1480207120048金股报宏观经济告外围经济方面，美国QE3推出的可能性在增大，增大了美元中期弱势的压力。从时间点来看，今年末或明年初推出QE3的可能性较大，且届时投资免税到期，如果没有其他刺激政策的出台，则进一步量化宽松在所难免；短期内，在通胀压力未有明显回落之前，QE3不会立即实

2、施。欧元区债务问题方面，目前的解决措施确实不足以解决主权债务问题，但是基于欧洲数十年来一体化进程的努力，只要主要国家达成发行欧元债券的共识，则欧债问题将迎刃而解，而目前欧盟仍在研究欧元债方案。美联储定调两年的宽松政策不仅压制了我国的政策空间，而且这种政策对美元的影响以及市场对于未来QE3的预期都强化了人民币升值压力和预期，增大了热钱流入的压力。国内经济方面，此前发布的8月汇丰PMI初值为49.8，为两个月以来的新高，其中，出口新订单指数虽仍然略微低于50，但攀升至最近三个月的最高水平。我们判断8月国内物流协会PMI将回升至51以上。从上述指

3、标来看，中国经济硬着陆的风险很小。工业增加值将维持在14%左右的水平。通胀方面，CPI将从7月的6.5%回落至6.0-6.2%，PPI也将从上个月的年内高点7.5%回落至7.0-7.2%。通胀虽然短期呈回落态势，且从同比数据来看，4季度同比增速的回落至5%上下也是较为确定的，但是从国际玉米期货价格以及近期猪价等来看，通胀压力难言消除，年内加息一次的可能性仍然存在。加息的时间点我们判断在9-10月，10月的可能性更大。市场趋势：天鹅事件确实影响了当前的A股市场，避险式配臵成为投资的主流逻辑。这一逻辑背后隐含的预期其实还是对中国经济转型过程中宏

4、观因素的不确定性，而这种不确定性至少包含两个方面：第一，美国和欧洲困难重重下，中国能否独善其身，尽管出口对经济增长的贡献在下降，但负面影响究竟有多大还是令人担忧，特别是出口型企业在创造中低端劳动力就业方面的作用不容忽视，那么这个缺口及连锁反应会有多大；第二，市场已经越来越达成共识，通胀高位和货币紧缩是未来的中期常态，因此对政策松动基本不再抱有幻想，这使得上半年两次反弹的基本逻辑在3-4季度不会重现。由此可见，自上而下寻求投资机会基本失去空间，尽管银行、钢铁等周期股票的PB、PE都已经很低，但仍然面临一个战略性低估和战术性约束的矛盾，即短期无

5、法看到突破宏观约束的希望，所以这个领域的短周期投资机会往往来自破位或接近破位时的反弹，且持续性不是很好，对交易技巧要求较高，事实证明今年以来对周期股采取右侧交易策略基本是失效的。上述政策环境和投资逻辑其实和2010年下半年是有相似之处的，投资机会应该主要表现为自下而上形成的消费品和新兴产业，但是当前的经济环境和政策压力比2010年下半年还要严峻，而且2010年下半年敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源“消费也能进攻”带给我们的启示是“估值溢价也需要在一定范围内进行”，所以接下来的投资方向还需要围绕消费品和新兴产业进一步细化，我们认为

6、可以称为“低估值的大众消费和高估值的确定成长”。行业配置：按照“低估值的大众消费和高估值的确定成长”逻辑进行推演，目前消费类行业的估值仍然能够有大量优秀公司位于30倍PE之下或更低的行业主要有汽车、家电、服装、部分白酒和啤酒、部分乳制品企业、医药流通企业等，另一个角度看高估值的确定成长主要集中于TMT、新材料（化工和金属）、机械设备。因此，从行业配臵角度，我们结合行业政策预期的变化和增长的稳定性，首先强调要重点配臵服装、食品饮料、医药、传媒、计算机（互联网），其次强调在消费品领域中优选目前估值在25倍PE之下的品种和在传媒及计算机（互联网）

7、领域优先累计涨幅小或具有估值低于行业平均水平的品种。基于以上分析和我们研究所的特色品种，我们2011年9月重点推荐森马服饰、报喜鸟、保龄宝、宋城股份、东材科技、海信电器、中南传媒、千金药业、北京城建、东方财富。阅读附注：8月回顾8月份的核心观点是认为市场会寻求天鹅事件之外的安全性投资机会，我们在行业配臵和股票组合构建上非常极端地剔出所有周期类品种，全面配臵消费品股票和成长型股票，事实证明这样的配臵思路和投资组合取得了很好的效果，不仅有效地回避了整个市场下跌的风险，而且全部10只股票都取得了正收益，投资组合整体最佳收益率和收盘收益率分别达到了

8、9.81%和7.74%，远远超越下跌的沪深300指数。8月金股收益率统计区间收盘收益股票名称最佳收盘收益率率捷成股份15.70%15.70%上海新阳15.51%15.51%益盛药