利空释放后,油脂寻求企稳

《利空释放后,油脂寻求企稳》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、利空释放后，油脂寻求企稳油脂类1月份投资策略报告研究员陈健平投资要点：研究部1月份行情回顾电话：(0755)83212744外忧：南美大豆丰产及即将上市销售邮箱：cjp@citicsf.com内患：进口油籽数量巨大；国内植物油产量居高不下；国家流动性收缩2010-1-30政策的压制潜在的支撑:马来西亚棕榈油销售的增加以及天气原因造成的减产;国内通货膨胀预期增强或将点燃资金参与油脂的热情展望：2月份是油脂下探中寻求企稳的过程请参阅附件中的免责声明，©2010中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。Page11月份行情回顾油脂类在新年1月份中的表现总的来说是一个先扬后抑的过

2、程，在元旦后第三个交易日上探到阶段性高点后，在1月上旬央票利率走高引发的货币政策收紧的疑虑下，油脂的跌势开始。其后在美国农业部上调2010年全球大豆产量以及马来西亚棕榈油局公布的12月份棕榈油高企的库存数据等的连番利空消息的打压下，油脂一路单边下挫。根据文华财经的食用油指数，1月份油脂下跌约7.7%，完全回吐了12月份的涨幅，回到了11月份上升通道的中部，也接近去年8月份的阶段性顶部位置。相对于其他的商品，油脂的月度跌幅居前，仅次于有色金属的10.16%，达7.73%，也高于整个商品指数的跌幅5.19%。纵观去年下半年主要商品的升幅，油脂的涨幅是最小的，半年涨幅只有12%左右，而石化类品种的涨

3、幅达17%左右，有色的涨幅约为40%，钢铁的涨幅也达17%左右，所以，油脂类去年下半年以来的表现总的来说是涨少跌多。品种表现中，豆油与棕榈油的月度下跌幅度相当，分别为8.76%和8.66%，而菜籽油的跌幅相对略小，为7.3%，如果结合前几个月的表现，棕榈油无疑是油脂中最抢眼的，7月份以来的累计涨幅高于豆油与菜籽油，反季节行情突出，因为并没有像人们半年前预测的那样，进入冬季后消费减少，库存高企，而是在平稳的需求增长以及马来西亚暴雨连连导致减产等题材的刺激下一路振荡走高至1月上旬。表1：主要商品指数涨跌幅日期文华商品指数文华油脂文华石化文华有色文华钢铁2009年12月0.0630130.03797

4、20.0746510.1207980.0565512010年1月-0.0519-0.0773-0.03151-0.10158-0.0272数据来源：文华财经，中证期货图1：棕榈油1009合约日K线图图2：菜油1009合约日K线图数据来源：文华财经，中证期货请参阅附件中的免责声明，©2010中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。Page2外忧：南美大豆丰产及即将上市销售美国农业部1月份的供需报告上调巴西大豆产量，从12月份的6300万吨增加到6500万吨，使得市场对2009/10年度南美大豆产量恢复导致供应过剩的担忧增加。在2008/09年度中，虽然巴西与阿根廷合计减产

5、约2100万吨（巴西约减产600万吨，阿根廷约减产1500万吨），但是由于美豆丰产的补偿作用，以及消费需求并没有大幅增加，所以国际大豆期价并没有出现大幅上涨的情况。纵观新的一年，南美大豆产量不单恢复，而且有比2007/08年度产量增加的可能，美豆丰产的可能性亦很大，而世界对大豆的需求增长不能赶上产量的增长速度，可见，大豆价格承受的压力较大，而大豆价格的回落会通过成本效应拖累油脂的价格。内患:1.进口油籽数量巨大2009年12月份我国大豆进口的数量达到创纪录的478万吨，较11月份的289万吨增长了近66%，如果按19%的压榨比率，进口大豆的折油量达91万吨。油菜籽去年12月份的进口量也维持了1

6、1月份的数量，达30.6万吨，折油12.9万吨。根据商务部等机构预计，2010年第一季度我国大豆进口量很大程度会保持去年12月份的进口量大小，因此，未来几个月进口油籽的大量到港是压制油脂价格的重要因素之一。图3：国内油籽月度进口量（单位：万吨）600.00500.00400.00300.00大豆200.00100.00油菜籽0.002009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月数据来源：中国海关，中证期货请参阅附件中的免责声明，©2010中证期货版权所有，未经中证期货

7、表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。Page32.国内植物油产量居高不下去年12月份我国植物油产量虽然环比有所下降，但是由于前面几个月产量的居高不下，所以使得2009年全年我国食用植物油的产量出现大幅增长，增幅同比增长32.3%，远高于消费的增长速度。当然，这里面涉及到我国植物油产能过剩等问题，随着国家对压榨企业产能整治的加强，以后植物油产量的增长有望回归到一个合理的速度范围。图4：我国植物油产量（