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1、北京科技大学经济管理学院经济管理学院第第33章章金融市场与净现值金融市场与净现值Dr.XiaoMingUSTB1内容提要3.1金融市场经济3.2消费时间的选择3.3竞争性的市场3.4基本原理3.5实践这些原理3.6投资决策的示例3.7公司的投资决策3.8结论与总结Dr.XiaoMingUSTB23.1金融市场经济•对于不同的人以及不同的机构而言，他们的收入流是有差别的，跨期的消费偏好也不相同。•由于这个原因，就产生了一个资金市场。资金的价格就是利息率。Dr.XiaoMingUSTB3金融市场经济：举例•假设有一位牙医，每年可赚$200,000，而
2、且选择每年消费$80,000。这样，他就有$120,000的剩余来进行投资。•他可以向四位大四的学生各贷$30,000。这四位大学生都承诺在毕业一年以后归还本金并支付利息。$30,000×(1+r)$30,000学生#1$30,000×(1+r)$30,000学生#2牙医$30,000学生#3$30,000×(1+r)$30,000学生#4$30,000×(1+r)Dr.XiaoMingUSTB4金融市场经济：举例•他也可以把所有的$120,000都贷给一个金融中介机构，并得到承诺一年后归还这$120,000，连同利息。这样，他就不用做4信用分析
3、。•该中介机构再向这四位大四的学生每人提供$30,000的贷款。$30,000×(1+r)$120,000$30,000学生#1$30,000×(1+r)$30,000学生#2牙医银行$30,000学生#3$30,000×(1+r)$30,000学生#4$120,000×(1+r)$30,000×(1+r)Dr.XiaoMingUSTB5金融市场经济：举例•金融中介可能采取三种形式：–金额中介•在上述例子当中，银行从牙医那里取得一笔大的贷款，再为的、大学生提供几笔小额贷款。–期限中介•商业银行用短期存款提供长期的抵押贷款。–风险中介•金融中介可以
4、为风险承受程度不同的借贷者裁剪证券的风险特征。Dr.XiaoMingUSTB6市场结清(Clearing，交换)•平衡可贷资金的供应与需求的工作是由货币市场完成的。•当供应的量等于需求的量的时候，该市场在均衡价格实现均衡。•货币的价格是利息率。Dr.XiaoMingUSTB73.2消费时间的选择•一个人可以通过借贷来改变他在不同时间的消费水平。•我们可以通过画出今天的消费和明天的消费的图形来展示这一点。•这个图可以向我们展示各种可能的跨期消费的机会。Dr.XiaoMingUSTB8不同时期消费机会的集合一个人现有$95,000，利息率为10%，他
5、的消费机会集合如下。$120,000一个可能的选择是现在消费$40,000$100,000；剩余的$55,000用来投资；明年消时的消费量$80,000费$60,500。t+1在1$60,500=$55,000×.1(10)$60,000$40,000$20,000$0$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000今天的消费量Dr.XiaoMingUSTB9不同时期消费机会的集合$120,000$100,000另外一个可能的选择是时的消费现在消费$60,000；剩余$80,000t+1的$35,000
6、用于投资；下在$60,000一年消费$38,500。$40,0001$38,500=$35,000×.1(10)$20,000$0$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000今天的消费Dr.XiaoMingUSTB10利用我们的机会$120,000$100,000耐心女士时的消费一个人的偏好将会$80,000t+1决定他会选择机会在$60,000中的哪一个点。$40,000急躁女士$20,000$0$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000今天的消费
7、Dr.XiaoMingUSTB11机会集合的改变考虑有一位投资者已经选择了现在消费$40,000。明年消费$60,500。$120,000$100,000时的消费如果利息率上升，将使储蓄t+1$80,000更有吸引力…在$60,000…而且举债的吸引力下降。$40,000$20,000$0$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000今天的消费Dr.XiaoMingUSTB123.3竞争性的市场•在一个竞争的市场上：–交易是没有成本的。–可以利用关于借贷的信息。–有很多的交易者；任何个人都不能够改变市
8、场的价格。•在一个竞争的市场上，只能存在一种均衡的利率—否则就会产生套利的机会。Dr.XiaoMingUSTB133.4基本原则•投资决
