现代金融发展

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1、1、现代金融发展：MV投资组合理论、MM定理、CAPM、有效市场理论、BS定价。APT属后现代金融。1)MV投资组合理论作者与时间：Markwiz1952年假设条件：1。投资者理性，在一定风险，追求期望收益最大；在一定收益，希望风险最小2。投资者的决策依据证券的收益与风险，并通过期望收益率来估测组合的风险。具体内容：目标函数：minб2(rp)=∑∑xixjCov(ri-rj)rp=∑xiri限制条件：1=∑Xi（允许卖空）或1=∑Xixi>≥0（不允许卖空）应用：揭示资产的价格由风险来决定（单个资产是方差或标准差，组合是协方差）优点：奠

2、定现代金融学的理论基础缺点：模型复杂，不便于实际操作2)MM定理（资本结构理论）完善市场观点作者与时间：Modigliani&Miller1958年假设条件：1。无税2。无交易成本3。信息充分对称，资金充分流动4。负债的收益率=无风险收益率具体内容：1。在不同的资本结构下，公司的总价值总是相同的2。权益的期望收益率与负债正相关R=r+B/S(r-rb)其中r是同一风险等级公司的资本成本。公司所得税观点作者与时间：Modigliani&Miller1963年假设条件：1。有税2。无交易成本3。信息充分对称，资金充分流动4。负债收益率=无风险

3、收益率具体内容：1。公司价值与债务正相关VL=VU+TB2。权益的期望收益率与负债正相关R=r+B/S(r-rb)3)CAPM定理与0-β的CAPM作者与时间：WilliamSharpeJanMossinJhonlintner假设条件：1无摩擦（没有交易成本，信息充分对称与资金充分流动）2投资者都是理性（追求效用最大化的风险厌恶者）的价格接受者，并具有同质期望3。证券收益率服从多元正态分布，效用函数是均值方差的函数。具体内容：在完美市场均衡的前提下，单个证券的超额收益与市场组合的超额收益成正比。应用：提供一个基准收益率作资本预算、证券估值

4、与投资绩效评价（超额收益）优点：简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素：无风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产作出评价和选择。缺点：1。单个证券的收益率仅依赖于市场组合的收益率，无法解释多个变量的影响2。要假设证券收益率服从多元正态分布，效用函数只与均值方差有关3。很难确定系数β、rm、rf当市场不存在无风险资产时，我们可以构造一风险组合，其与市场组合的协方差为零，即β=04)有效市场理论作者与时间：F

5、ama假设条件：具体内容：弱有效市场（股价已反映过去的信息）、半强有效市场（股价已反映所有公开的信息）与强有效市场（股价已反映所有信息）应用：如果市场是有效的，那么大多数证券的价格就将是合理的，是处于均衡状态下的均衡价格。因此，在正常的证券投资中，投资者预期所能获得的投资报酬，将取决于投资风险。5)Black-Scholes期权定价模型作者与时间：FisherBlack&MyronScholes70年代假设条件：1。无摩擦（无税，无交易成本，信息完全对称，资金充分流动）2。完备市场，不存在无风险套利机会3。股票价格服从对数正态分布4。投资

6、者可以无风险利率借贷4。欧式期权有效期内无红利具体内容：−rTC=S*N(d1)−LeN(d2)6)APT作者与时间：StevenRoss假设条件：1。因素模型能描述证券收益2。市场有足够多的证券来分散非系统风险3。完善的证券市场不允许任何套利机会存在具体内容：r=E(r)+β1F1+β2F2+……+βnFn+e应用：提供一个基准的收益率作资本预算、证券估值与投资绩效评价（超额收益）优点：1任何充分分散的投资组合都可以作为基准的市场组合2能用多个因素来解释收益率3收益率不必服从多元正态分布4效用函数不必是均值方差的函数。缺点：不能保证所有

7、证券在任何时候都满足这种关系2、无杠杆公司的项目评估NPV、IRR、回收期、PI、平均收益率NPV优：包括全部现金流，考虑到时间价值，参考标准不涉及主观臆断。缺：现金流和相对应资本成本的确定依赖于净现值计算时所能获得的信息，无法根据信息的变化对项目进行调整。IRR优：采用一个参数涵盖投资项目的主要信息，直接表现项目的获利能力。缺：互斥项目和独立项目时要考虑融资、投资和混合情形（多重IRR）；互斥项目会出现规模问题和现金流序列问题，可用增量IRR解决。回收期：优：计算简单，适用于规模小、急需现金流的公司。缺：忽略回收期后的现金流，没有考虑资

8、金的时间价值，参考标准存在主观臆断。PI：优点与NPV相似。缺：互斥项目也会存在规模和时间序列问题。平均收益率：优：简单易懂缺：没有考虑资金的时间价值；参考标准主观臆断3、有杠杆公司的项目评估