汽车产业调整振兴规划保增长，汽车业首当其冲

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1、公司研究/短评短评报告汽车产业调整振兴规划：保增长，汽车业首当其冲增持（维持）汽车及行业2009年3月21日于特010-66045575yut@txsec.com事件描述：2009年3月20日，中国政府网全文发布《汽车产业调整和振兴规划》。《规划》短期采取减征乘用车购置税、开展“汽车下乡”、加快老旧汽车报废更新、清理取消限购汽车的不合理规定、促进和规范汽车消费信贷、规范和促进二手车市场发展、加快城市道路交通体系建设等政策措施，来实现2009年汽车产销量超过1000万辆，三年平均增长率达到10%这一销售目标，进而实现促

2、进内需，保障宏观经济增长。《规划》通过完善汽车企业重组政策、加大技术进步和技术改造投资力度、推广使用节能和新能源汽车等措施来实现产业结构调整和自主创新。虽然前期媒体对部分内容已经有所报道，但此次系统性发布的全文依然有很多关注点。在此我们提取出几大关注点，供投资参考。关注点1：2009年汽车销量力争超过1000万辆，三年平均增速10%。规划目标之一：汽车产销实现稳定增长。2009年汽车产销量力争超过1000万辆，三年平均增长率达到10%。评论：1.汽车产销量稳定增长，是促内需保增长的重要举措之一。汽车产业链长，汽车的生

3、产销售能够带动上游钢铁、有色金属、橡胶、玻璃、石化等行业的发展；同时，汽车行业直接就业人口200多万人，带动就业人口超过千万。因此，在国内、国际经济形势下，促内需、保增长，不能不提振汽车产业。3月5日，温总理的政府工作报告中明确提出：扩大内需，保增长，要培养汽车消费热点。2.政策连续出台，将熨平汽车消费市场波动。从汽车销量增速与GDP增速之间的关系研究当中，我们发现，汽车市场较宏观经济具有更大的波动性，我们认为这一方面是受到居民收入增速变化的影响，但更重要的是居民收入的预期和消费信心的变化。从当前政府的政策基调来看，

4、汽车市场将成为重点的消费热点进行培育，我们认为这将减小市场的波动。从目前政策的执行情况来看，2009年国内汽车将实现5%左右的销量增速，超过GDP增速（8%）的可能性不大，但为实现GDP8%左右的增长，我们认为政府相关部门将加大规划中具体措施的力度，2009年汽车销量增速有望达到8-10%。附注：以下是GDP增速与汽车销量增速之间关系研究。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值2www.txsec.com公司研究/短评从1970年-2008年前3季度GDP与汽车销量增速两轴折线

5、图中可以看出，汽车销量增速与GDP增速之间具有明显的同向波动规律。2008年1-9月GDP增速为9.9%，而上年同期和2007年全年分别为12.2%和11.9%，出现较为明显的回落；2008年1-9月国内汽车销量增速为11.94%，与上年同期的24.46%和2007年全年的22.02%相比有明显回落。而根据天相宏观最新预测，2008年GDP增速为8.9%-9.1%，2009年GDP增速为7.7%-8.1%。也就是说随着GDP增速的回落，汽车需求很难有较大的反弹，除非出现超预期的政策等其他因素影响。图表11970年至2

6、008年1-9月GDP增速与汽车销量增速两轴折线图20%100%80%15%60%10%40%20%5%0%0%-20%7072747678808284868890929496980002040609191919191919191919191919191919202020201-08-5%00-40%2GDP增速%L国内汽车销量增长率%R资料来源：国家统计局中国汽车工业信息网天相投顾整理从1970年-2008年GDP增速与汽车销量增速折线图可以看出，汽车销量增速具有较大的波动性并且与GDP增速基本同步波动；同时，我们

7、看到汽车增速（除1994年-1998年外）一般低于GDP增速不超过2年；每次伴随GDP的巨幅波动，汽车销量都几乎出现负增长（1994年-1998年除外），但负增长一般不会连续超过2年。根据天相投顾的GDP增速预测数据来看，不考虑相关政策，2009年国内汽车销量增速有出现负增长的可能，小于GDP增速的低速增长可能都是比较乐观的预测。目前，政府对汽车的相关振兴政策，将使09年汽车销量实现一定幅度增长。图表21970年至2008年1-9月GDP增速与汽车销量增速折线图100%80%60%40%20%0%6424749294

8、09990006-20%197019721919719781980198219819861988119191996199820002002002801-002-40%GDP增速%国内汽车销量增长率%诚信源于独立，专业创造价值3www.txsec.com公司研究/短评资料来源：国家统计局中国汽车工业信息网天相投顾整理从1999年至2008前3季度