招银债市评论

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1、2008年12月15日招招银银债债市市评评论论—中国市场总第228期一、市况回顾1、公开市场分析师：上周央行净投放资金220亿元，票据及回购到期释放资金550亿刘俊郁元，央票发行110亿元，同时央行进行正回购操作220亿。0755-83196172jerryjyliu@cmbchina.com本周3个月期央票发行110亿，发行利率进一步跌到1.1262%，较上一期下跌65BP。图1：央票招标利率图2：公开市场操作的货币投放与回笼5.0%1年4.5%30003个月投放量回笼量净投放量4.0%3年20003.5%一年定存1

2、0003.0%6个月02.5%-10002.0%-20001.5%-30001.0%-40002-7-076-7-072-2-086-1-0812-29-063-19-074-28-077-17-078-26-0710-5-0711-14-0712-24-073-13-084-22-087-11-088-20-089-29-0811-8-0812-18-081-27-0908第15周08第18周08第21周08第24周08第27周08第30周08第33周08第36周08第39周08第42周08第45周08第48周上周央

3、行正回购利率较前周进一步下降。上周正回购操作情况如下表所示：日期正回购品种（天）规模（亿）回购利率利率变动(bp)2008-12-0928天2201.40%-212、货币市场上周货币市场利率依然维持下跌趋势，7天质押式回购利率周末收在1.5398%，较上周末下降31BP。全周质押式回购加权平均利率为1.3231%，与前一周相比下跌了26.7BP。债券质押式回购成交累计1.38万亿元，与上周相比减少了5.56%。图3：银行间7天质押式回购加权利率及成交资金交易部第1页招招银银债债市市评评论论2008年12月15日—中国市

4、场总第228期630005.5成交金额（亿,右）7天质押式回购利率250054.5200043.51500310002.525001.510‐2‐9‐7‐4‐282251931‐16‐30‐13‐27‐12‐264‐235‐216‐187‐16‐30‐13‐27‐10‐24112233456778899‐10‐10‐11‐11‐12‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐0808‐08‐08‐08‐3、债券市场一级市场方面，上周发行一期国

5、债（253.7亿），四期金融债（共计810亿元）。上周财政部发行2008年第二十五期国债，期限为10年，计划发行220亿元，实际发行253.7亿元，中标利率为2.90%，认购倍数为2.93倍，略低于发行当日二级市场收益率。国开行本周发行2008二十二期及二十三期国开金融债，发行额度不超过600亿元，如果上述任何一期金融债未足额发行（300亿），国开行将以数量招标的方式增发第二十四期金融债。如果上述两期债券均足额发行或均未足额发行，则该二十四期金融债取消发行。从发行结果来看，第22期金融债实际发行300亿，期限为3年，中

6、标利率为2.15%，略高于发行当日二级市场收益率，认购倍数达到9.07倍，受到较高的追捧。第23期为投资人选择权金融债，期限为3+7年，中标利率为2.10%，基本持平于二级市场收益率，如3年后投资人选择继续持有，则后七年的债券票面利率在前三年票面利率基础上加150BP，从最终的发行结果看，最终足额发行300亿，认购倍数为5.72倍。农发行上周发行2008二十期农发行金融债，期限为10年，计划发行额度为150亿元，实际发行200亿。中标利率为3.50%，基本持平于二级市场收益率，认购倍数为1.33倍。杭州银行股份有限公司

7、发行10年期商业银行次级债，附第5年资金交易部第2页招招银银债债市市评评论论2008年12月15日—中国市场总第228期末发行人赎回选择权，发行额度为10亿，前5年发行收益率为5.15%，后5年发行收益率为8.15%。图4：银行间债券总指数图5：1年期与5年期国债参考收益率1324.514013041201281263.51001243801221202.560利差118240116银行间国债收益率:1Y1.5201141121银行间国债收益率:5Y0‐153014‐28‐13‐27‐11‐26‐9924‐8‐2323

8、2323‐23‐23‐23‐23‐23‐23‐23‐23‐232323910‐12‐1346710‐12910‐11‐12‐12345678910‐11‐07‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐07‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐08‐07‐07‐08‐07‐07‐07‐08‐08‐二级市场方面，债市上周