资源描述：
《日元汇率变动规律初探》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、101日元汇率变动规律初探清华大学伟伦特聘兼职教授 刘江永内容提要:伊拉克战争结束后,美元出人意料地急剧大幅贬值,引起全球市场关注。通过国际政治与国际金融相结合的研究方法加以分析,可以看出传统汇率预测理论的有效性与局限性,侧重分析国际政治特别是国际油价对汇率变动产生的影响,提出“油价牵动汇率”的学术假说,并尝试运用这一理论对今后一个时期日元汇率的变动趋势作一预测,旨在推动这方面的学术研究与探讨。关键词:日元汇率 国际金融 汇率理论 国际油价伊拉克战争前后,国际金融市场剧烈震荡。欧元区和日本都出现“弱经济、强货币”现象,即欧元区和日本经济形势虽不如美国,但欧元、日元兑美元比价却大幅升值。20
2、03年5月23日,欧元兑美元比价一度升至1∶1.1833,突破1999年欧元面世时1∶1.18的水平;日元兑美元比价一度升至115.12∶1,创2001年2月以来新高。现实提醒人们:国际政治等非经济因素对汇率变动的影响值得深入研究。本文拟从这一角度,就日元兑美元汇率变动的规律特别是国际石油价格对汇率变动的影响做一初步的探讨。一、传统汇率预测理论的有效性与局限性素有“日元先生”之称的前日本财务省财务官原英资认©1995-2004TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.102日本学刊 2003年第4期为“与世界和日本各种情况、所
3、有信息关系最深的:,莫过于汇率。经济不必说,政治、社会事件、国际关系方面发生的各种情①况,都会对汇市产生影响。”迄今,我国有关学者和业内人士对日元汇率的预测,应该说是相当专业、相当认真的,但往往缺乏准确性。情况显示,仅仅依靠或拘泥于有关汇率变动的传统理论和方法,不足以帮助我们准确解释和预测复杂的汇率变动,国际金融理论有待完善和发展。1.经济基本面是影响汇率变动的重要因素,但不能仅以此作为预测汇率变化的晴雨表。反映经济基本面的主要经济数据包括:经济增长率、经常收支、财政收支、失业率、消费者信心指数、消费支出、通胀率等。宏观经济理论一般认为,经济增长会引起国民收入和支出的增长,而支出的增长意味
4、着社会投资和消费的增加,有利于促进生产的发展,提高产品的国际竞争力,从而引起本币升值。根据这一理论,当日元贬值时,许多学者都②强调这主要是日本经济基本面恶化造成的。这虽不无道理,但不能就此认为,只要日本经济持续低迷,日元就难以升值。实际上,日本经济萧条10多年来,日元兑美元比价曾几度大起大落。尽管2002年以来日本经济形势并未好转,但日元却趋于升值。如表1所示,2002年美国经济基本面明显好于日本,但汇率趋势与经济走势则不相吻合,美元不仅没有走强,反而连连贬值。其原因之一是,2002年美国的安然、安达信、世通等大公司财务丑闻相继曝光,造成美国式资本主义的诚信危机。这当然会对美国经济基本面产
5、生影响,但如果我们仅局限于此,很难解释为什么在2003年以来美国经济形势好于日本的情况下,日元兑美元却超常升值。例如,按年率计算2002年第四季度美国国内生产总值(GDP)增长率为1.4%,日本为0.4%;2003年第一季度,美国升至1.9%,日本近乎为零增长,在这种经济形势下,日元©1995-2004TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.日元汇率变动规律初探103表12002年美日两国主要经济数据比较(%)GDP增长率个人消费支出民间住宅投资企业设备投资失业率官定利率美国2.43.13.825.85.80.75日本0.3
6、0.026.228.05.40.1 资料来源:根据美国商务部、日本内阁府公布的数据制成。兑美元仍保持升势。如果说不清楚这些问题,还是很难对今后的汇率变动做出较为准确的预测。2.美国对日贸易逆差曾经对日元升值产生重要影响,但并非近年来决定日元汇率的主要因素。国际收支平衡论认为,当一国国际收支出现顺差时,各国对该国的货币需求将增加,其对外汇率便趋于上升。反之,如果出现逆差,支出大于收入,该国③的货币供应将增多,其对外汇率就会下降。另外,如果一国对另一国外贸赤字不断扩大,该国便会谋求通过促使对方国家货币升值来削弱对方的产品价格竞争力。1985年,美欧各国曾通过“广场协议”促使日元大幅升值。19
7、93年克林顿政府上台之初,曾竭力压日元升值,以减少美国对日贸易逆差。1995年日元兑美元年均汇率猛涨到93.97∶1。然而,这导致大量国际资本从美国流向日本,对美国经济造成不利。因而其后美国财政部长罗伯特·鲁宾坚决主张“强势美元符合美国利益”,反对将汇率作为贸易政策。1997年金融危机爆发后,每年超过4000亿美元的国际资本流入美国,填补了美国的经常收支赤字,从而减缓④了外贸逆差对美国经济的压力。日本学者研究证实,199
